東方證券：給予芒果超媒增持評級，目標價位26.59元

東方證券股份有限公司項雯倩,李雨琪,吳叢露,崔凡平,詹博近期對芒果超媒進行研究併發布了研究報告《芒果超媒22Q3季報點評：廣告需求承壓，優質內容不改》，本報告對芒果超媒給出增持評級，認為其目標價位為26.59元，當前股價為23.61元，預期上漲幅度為12.62%。

芒果超媒(300413)
核心觀點
Q3 芒果超媒業績環比下降，Q3 實現營收 35.2 億元。在優質綜藝和劇集內容推動下，22Q3 公司營收 35.24 億元（yoy-6.83%，qoq-1.96%），歸母淨利潤 4.87 億元（yoy-7.34%，qoq-28.29%），毛利率 36.59%（yoy-4.23pp，qoq-0.40pp）。營收同比下降主要系去年同期基數較高，並且受到上半年宏觀經濟影響，廣告招商承壓明顯。期待 Q4《聲生不息·港樂季》《大灣仔的夜 2》結合需求復甦帶來修復。
互聯網視頻業務凸顯韌性，廣告收入同比下降。22 前三季度廣告收入同比下降26.33%，主要系去年同期廣告收入基數較高，同時上半年疫情反覆，廣告行業整體景氣下滑，廣告招商承壓明顯。
會員與運營商收入逆勢增長。芒果 TV 開創雙平臺「芒果劇選」、「M-CLUB」(芒果福利社)等會員，顯著提升會員粘性和續費率，前三季度會員收入同比增長7.83%；同時芒果 TV 與運營商合作推出「芒果卡」全國上線，前三季度運營商業務收入同比增長 16.39%。
優質內容持續上限，播放量同比增加。22Q3 芒果總播放量為 408.99 億，同比增加23.98%，環比增長 42.38%。綜藝來看，Q3 上線《披荊斬棘 2》《密室大逃脱 4》等大型系列化項目，隨着選秀類綜藝被禁，公司在綜藝市場市場集中度有所提升。Q4 來看，《聲生不息.寶島季》亦有望延續港樂季佳績。
盈利預測與投資建議
公司主營業務略有波動，前三季度廣告收入承壓明顯，優質內容持續產出，或將在Q4 釋放利潤。會員業務和運營商業務韌性十足，預期后期穩定增長。我們預測芒果超媒 22/23/24 年歸母淨利潤分別為 20.75/24.87/29.99 億元（22/23/24 年原預測值為 23.41/28.66/34.09 億元，因廣告行業需求不景氣，我們下調收入。），對應每股收益為 1.11/1.33/1.60 元。參考可比公司估值，給予公司 23 年 20 倍 PE，對應目標價 26.59 元，維持「增持」評級。
風險提示 行業監管嚴格，市場競爭激烈，劣跡藝人風險

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國海證券方博雲研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達90.16%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利21.94億，根據現價換算的預測PE為20.18。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有40家機構給出評級，買入評級31家，增持評級9家；過去90天內機構目標均價為29.98。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，芒果超媒（300413）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性優秀。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標4星，好價格指標3星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）

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