中國銀河：給予阿爾特買入評級

中國銀河證券股份有限公司石金漫,楊策近期對阿爾特進行研究併發布了研究報告《Q3收入環比修復，業績邊際改善可期》，本報告對阿爾特給出買入評級，當前股價為12.18元。

阿爾特(300825)
投資事件 公司發佈2022年三季度報告，2022年前三季度公司實現營業收入6.78億元，同比-19.95%；實現歸母淨利潤0.94億元，同比-33.50%，扣非后歸屬母公司股東的淨利潤1.13億元，同比-18.73%，基本每股收益0.19元，同比-38.27%。
我們的分析與判斷
（一）疫情衝擊下研發進度，Q3收入邊際改善明顯。2022年疫情擾動及供應鏈承壓使得公司業績受到影響，項目進展受阻，驗收數目收縮，收入增長承壓。前三季度，公司錄得營業收入6.78億元，同比-19.95%。Q3單季公司營業收入為1.68億元，同比-28.68%，環比-43.94%。毛利率方面，2022年前三季度公司毛利率錄得37.88%，同比-0.35pct，Q3單季毛利率為40.31%，同比-1.92pct，環比+4.95pct，環比出現較大改善。隨着三季度汽車行業景氣復甦，公司業務逐步修復：V6燃油發動機、減速器產品開啟常態化量產；7月與上汽通用五菱汽車股份有限公司簽訂的DHT變速箱總成項目正式進入量產供貨階段，零部件產能爬坡對公司收入增長提供新動力。
（二）業績短期承壓，成本控制能力有待加強。2022年前三季度公司銷售費用率3.74%，同比+1.13pct；管理費用率10.91%，同比+3.48pct。Q3單季銷售費用率5.64%，同比+2.89pct，環比+2.70pct；管理費用率14.92%，同比+6.14pct，環比+6.67pct。三季度公司費用端有所抬升，管理費用率上升幅度較大，拖累整體業績表現。后續有望通過更為有效的成本控制助力公司營收穩步提升。研發費用方面，前三季度公司研發費用率為6.43%，同比-2.53pct；三季度研發費用率4.87%，同比-9.93pct，環比+3.98pct。前三季度公司持有股票價格下跌造成公允價值變動損失0.2億元，與資產減值及信用減值計提共同侵蝕公司利潤。
（三）行業設計需求前景廣闊，零部件製造有望成為公司業績新的增長點。公司作為國內極少覆蓋整車研發全產業鏈的獨立設計公司，擁有豐富的設計研發經驗和大量優秀設計人才，未來將持續受益於新能源車下游需求的爆發。零部件方面，公司積極拓展動力總成核心零部件製造業務，第一代V6發動機已為北汽BJ80配套搭載，下一步有望為該款車的特種車型實現量產配套；9月公司與某智能駕駛科技公司簽署了關於造型開發與工程開發相關合同，受託進行某項目的造型及工程的設計開發，為后續業績釋放打下基礎。同時，公司SOA開發者平臺於今年8月正式上線，該平臺旨在提升產品開發效率，縮短迭代周期，推動SOA技術在汽車產品化落地，助力汽車數字化發展。
投資建議我們預計公司2022~2024年營業收入分別為14.04億元、16.67億元、19.79億元，歸母淨利潤分別為1.86億元、3.39億元、4.04億元，對應EPS分別為0.37元、0.68元、0.81元，維持「推薦」評級。
風險提示1、疫情對公司產銷帶來不利影響的風險；2、產品銷量不及預期的風險。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中金公司常菁研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達92.82%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利1.68億，根據現價換算的預測PE為36.91。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級5家；過去90天內機構目標均價為17.55。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，阿爾特（300825）行業內競爭力的護城河較差，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）

以上內容由證券之星根據公開信息整理，與本站立場無關。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限於文字、視頻、音頻、數據及圖表）全部或者部分內容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯繫我們。本文為數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。