光大證券：給予長川科技買入評級

光大證券股份有限公司劉凱近期對長川科技進行研究併發布了研究報告《系列跟蹤報告之六：22Q3營收快速增長，間接收購EXIS交易重啟完成分選機完整佈局》，本報告對長川科技給出買入評級，當前股價為59.04元。

長川科技(300604)
事件：2022年10月28日，公司發佈2022年三季報：公司2022年前三季度營業收入為17.54億元，同比增長64.09%；歸母淨利潤為3.25億元，同比增長151.33%；扣非歸母淨利潤為2.62億元，同比增長134.44%；毛利率為54.06%，同比增長2.63pcts；淨利率為19.07%，同比增長6.10pcts。
公司2022Q3營業收入為5.65億元，單季同比增長42.91%；歸母淨利潤為0.8億元，單季同比增長101.13%；扣非歸母淨利潤為0.42億元，單季同比增長8.31%；毛利率為50.38%，單季環比減少7.68pcts，單季同比增長2.80pcts；淨利率為14.87%，單季環比減少10.17pcts，單季同比增長3.85pcts。
點評：
公司22Q3營收維持快速增長，高研發費用率及產品結構變化影響淨利率表現。公司22Q3營收同比+43%，維持快速增長；毛利率環比-8pcts，淨利率環比-10pcts，主要系22Q3高研發費用率（Q3研發費用為1.73億元，相應研發費用率30.7%，顯著高於Q2的研發費用率24.7%，Q2的研發費用為1.61億元）和高毛利率數字測試機等產品收入確認節奏變化的影響。公司22Q3合同負債為0.07億元，相比22H1減少26.4%，主要系完成前期訂單預收賬款減少所致；存貨為15.61億元，相比22H1增長20.0%，主要系銷售增長而備貨增加所致。
公司間接收購EXIS交易重啟，產品線和客户資源日趨豐富。公司10月24日重啟間接收購EXIS的相關事項，繼續完成分選機的完整佈局。公司每年研發費用營收佔比維持在20%以上，重點開拓了探針台、高端測試機、三温分選機、AOI光學檢測設備等相關封測設備，擬收購EXIS佈局轉塔式分選機，不斷拓寬產品線，並積極開拓中高端市場。公司集成電路測試機和分選機等產品已獲得長電科技、華天科技、通富微電、士蘭微、華潤微電子、日月光等多個一流集成電路廠商的使用和認可，子公司STI的產品銷往日月光、安靠、矽品、星科金朋、UTAC、力成、德州儀器、瑞薩、意法、美光等知名半導體企業，具備豐富的客户資源。
盈利預測、估值與評級：公司專注於測試機、分選機、探針台、AOI設備、自動化設備等專用平臺的研發，持續開拓中高端市場，后道測試設備平臺日趨完整。公司數字測試機進入快速放量期，相關高端新品不斷推出，訂單量高速增長，我們維持2022-2024年的歸母淨利潤分別為5.51、8.17、11.60億元，對應的PE值分別為67x/45x/32x，盈利能力有望持續提升，維持「買入」評級。
風險提示：下游需求不及預期，客户導入及驗證不及預期，技術研發不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，海通證券肖雋翀研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為77.53%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利5.08億，根據現價換算的預測PE為71.52。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級15家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為75.78。

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