電子煙概念股強勢反攻！消費税「靴子落地」，未來如何演繹？

電子煙消費税終於「靴子落地」！

10月25日，財政部、海關總署、税務總局發佈關於對電子煙徵收消費税的公告，將電子煙納入消費税徵收範圍，將於11月1日起執行。具體而言，在煙税目下增設電子煙子目。電子煙實行從價定率的辦法計算納税，生產（進口）環節的税率為36%，批發環節的税率為11%。

值得一提的是，本次政策特別指出，電子煙出口依然適用出口退（免）税政策。

對此，市場分析表示，該政策符合預期，利好電子煙企業出海。

受此提振，10月26日，A股電子煙概念股強勢反彈，截至收盤，順灝股份（002565.SZ）、金時科技（002951.SZ）強勢漲停，集友股份（603429.SH）、華寶股份（300741.SZ）、恆豐紙業（600356.SH）等均有不同程度上漲。

與此同時，港股菸草概念股10月27日延續漲勢。截至發稿，思摩爾國際 $06969.HK 大漲27%，華寶國際 $00336.HK 漲11.26 %，中煙香港 $06055.HK 漲10.83 %中國波頓 $03318.HK 漲9.4 %，比亞迪電子 $00285.HK 漲2.84%。

01符合行業預期，利好出口

資料顯示，2021年菸草行業實現工商利税1.36萬億元，佔全國公共財政收入的6.7%，而我國電子煙僅作為一般消費品徵收13%增值税，產業鏈利潤空間較大。

此前，行業內就盛傳電子煙將按照乙類捲菸政策收税。根據2009年6月調整的捲菸消費税税率，甲類捲菸税率為56%，乙類捲菸的消費税税率為36%。

本次《公告》明確，電子煙生產（進口）環節的税率為36%，批發環節的税率為11%。同時，在計税價格方面，納税人生產、批發電子煙的，按照生產、批發電子煙的銷售額計算納税。電子煙生產環節納税人從事電子煙代加工業務的，應當分開覈算持有商標電子煙的銷售額和代加工電子煙的銷售額；未分開覈算的，一併繳納消費税。

税率來看，電子煙的納税標準和乙級煙等同，符合市場預期。另外，電子煙立足減害作用，此次參考乙類捲菸徵收消費税再次承認其合法的銷售地位，也側面印證其替煙趨勢。

另值得關注的是，此次消費税徵收細則對電子煙出口業務仍保持鼓勵，明確納税人出口電子煙，適用出口退（免）税政策。這對於企業出口海外市場而言，無疑是一大利好。

事實上，各大電子煙企業早已開始佈局海外，截至2021年末，我國共有電子煙製造及品牌相關企業已超過1500家，其中超過七成企業以產品出口海外為主。全球95%以上的電子煙生產及產品來自中國。

例如，電子煙代工龍頭思摩爾（國內產能佔比約80%）其2021年海外市場收入佔比約60%，2022年上半年提升至近70%。

《2022年電子煙產業出口藍皮書》報告顯示，2022年全球電子煙市場規模將超過1080億美元，預計2022年海外電子煙市場規模將保持35%的增長速度，總規模突破1000億美元。出口方面，預計2022年全年電子煙出口總額將達到1867億元人民幣，預計增長率達35%。

國盛證券表示，一方面，徵稅令電子煙行業整體利潤率迴歸常態，但行業進入壁壘增高，且龍頭企業可憑藉規模化、自動化、議價能力強等多重優勢平滑加税影響，行業集中度預計持續提升。另一方面，出口電子煙適用出口退(免)税政策，鼓勵出口背景下，思摩爾等龍頭深度綁定歐美大客户，且持續開拓東南亞、俄羅斯等海外市場，預計未來出口佔比持續提升情形下國內加税影響降低。

02監管趨嚴，電子煙行業進入新發展階段？

憶往昔，早期由於缺乏相應的監管，電子煙市場快速擴張。艾媒諮詢發佈的《2021-2022年全球電子煙產業發展趨勢專題報告》顯示，全球電子煙零售額從2018年的268億美元增長到2020年的453億美元。其中，中國是市場規模增長最快的國家之一，2017—2021年中國電子煙行業內銷市場規模複合增長率為37.9%。

近兩年，電子煙行業各種新規接連落地。2021年11月，《菸草專賣法實施條例》的修改決定中，明確「電子煙等新型菸草製品參照捲菸的有關規定執行」。

今年10月1日，《電子煙管理辦法》、《電子煙強制性國家標準》正式實施，明確「電子煙市場參與者必須持證經營，且不能銷售菸草味之外的其他風味電子煙」。

10月14日，《電子煙進出口貿易和對外經濟技術合作管理細則》對生產企業出口配額制度進行修改，明確配額不足可備案后繼續生產。

而本次電子煙明確納入消費税徵收範圍，且出口電子煙適用出口退(免)税政策。這意味着野蠻生長的電子煙行業進入了有序競爭。

隨着行業監管趨嚴，電子煙行業或面臨重新洗牌的情況，研發能力強，具備規模化優勢的頭部企業有望繼續保持領先地位，而中小廠商或將加速出清，市場集中度有望進一步提升。

投資機會上，華西證券推薦關注全球電子煙代工龍頭思摩爾國際以及霧芯科技。