百度「破淨」、騰訊跌70％，互聯網公司估值寒冬？

互聯網中概股今年跌的太慘，以至於百度都「破淨」了。

10月21日，百度最新的市淨率為0.98，股價回撤幅度在75%左右，市值約318億美元。百度也是市值超百億美元的互聯網中概股中，唯一「破淨」的公司。

市淨率是常用來估值傳統重資產企業的一個財務指標，反應市值的內在價值。但高科技成長股作為典型的輕資產行業，市淨率作為價值指標幾乎毫無意義，更多采用市盈率、市銷率等指標，或者用户數量、增速等非財務指標來評估。

房地產、銀行、鋼鐵等傳統行業股，常常存在較多的「破淨」現象，即市場認為某家企業的內在價值低於賬面股權權益。高市淨率則是高科技成長公司的重要特徵，「破淨」是非常罕見的現象。

從基本面來看，這幾年百度處於業務轉型期，疊加受疫情影響，業績表現並不穩定，最近一年更是大幅度下滑。2020年和2021年營收分別為164億、195億美元，淨利分別為34億、16億美元。2022年上半年營收86.5億美元、淨利4.1億美元，分別同比下滑2.4%、89%。

百度財報顯示，過去多年來百度的淨資產基本保持高速增長，但這兩年增速開始放緩。2020年末、2021年末及2022年6月末，其淨資產分別為294億美元、351億美元、343.8億美元。截止2022年6月末，百度賬面現金+短期投資合計約266億美元。

這也意味着，單純從淨資產角度，百度市值跌到350億美元左右就已經接近其內在價值了。百度「破淨」，某種程度上是互聯網中概股整體慘狀的折射。

2020年末至2021年初的市場瘋狂時期，中國互聯網公司的股價紛紛到達巔峰。彼時，百度一度被美國ARK基金重倉追捧，市值突破1200億美元，創下百度自2005年上市以來的最高點，百度也在2021年3月完成了香港二次上市。

此后，受監管、流動性、行業以及疫情波動等多重因素的影響，互聯網中概股的股價一路大跌。最新數據顯示，主要互聯網公司中，股價回撤幅度最小的網易，跌幅也達到50%。騰訊和美團的回撤幅度接近70%，阿里巴巴的股價跌幅更是達到77%。

目前主要互聯網中概股中，市淨率最高的是美團，達到6.6倍，其余市淨率基本在1至3倍之間，比如騰訊2.6倍、網易2.67倍，均較高點大幅下降。已經「破淨」的除了百度，還包括微博、滴滴以及霧芯科技等，小鵬汽車則已經接近「破淨」。

阿里巴巴現在只有1.3倍的市淨率。

「破淨」並不可怕。市場不理性造成的「破淨」，意味着上市公司被低估，將來存在估值修復行情。

但有的時候，市場也是理性的：股價是未來現金流的折現，有些公司即使手握高於市值的現金和資產，如果不能夠為投資者創造未來的價值，又有何意義呢？