茂萊光學闖關科創板，依賴境外收入，償債能力不及同行

公開信息顯示，上海證券交易所科創板上市委員會定於2022年10月20日上午9時召開2022年第80次上市委員會審議會議，審覈南京茂萊光學科技股份有限公司（以下簡稱「茂萊光學」）(首發)，保薦人為中金公司。

茂萊光學作為精密光學綜合解決方案提供商，專注於精密光學器件、光學鏡頭和光學系統的研發、設計、製造及銷售。旗下主要產品覆蓋深紫外DUV、可見光到遠紅外全譜段，主要包括精密光學器件、光學鏡頭和光學系統三大類。

本次發行前，範一、範浩兄弟直接持有公司9.09%的股份，通過茂萊投資間接控制公司79.29%的股份，範一、範浩兄弟合計控制公司88.38%的表決權，且分別擔任公司總經理、董事長，主持公司實際的經營管理，為公司的實際控制人。

股權結構圖，圖片來源：招股書

本次IPO擬募資4億元，主要用於高端精密光學產品生產項目、高端精密光學產品研發項目、補充流動資金。

募資使用情況，圖片來源：招股書

綜合毛利率超50%

報告期內，茂萊光學的營業收入分別為2.22億元、2.46億元、3.31億元、2.07億元；歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為4367.54萬元、4162.76萬元、4718.64萬元、2609.57萬元；綜合毛利率分別為56.71%、58.98%、52.87%、50.70%。

基本面情況，圖片來源：招股書

具體來看，光學器件是報告期內公司主要的收入來源，光學器件實現的收入佔營業收入的比例均超五成。

營業收入按業務類型劃分及其變動分析，圖片來源：招股書

事實上，公司的經營模式為「多品種，小批量，定製化」，客户及訂單分佈較廣，受客户項目預算、需求定製、研發生產及交付驗收的節奏的影響，各季度收入佔比呈現出一定的波動，存在不規律的波動風險。

根據弗若斯特沙利文，2021年全球工業級精密光學的市場規模為135.7億元，預計未來市場規模將從2022年的159.4億元增至2026年的267.6億元，年均複合增長率約為 13.8%；蔡司、尼康、佳能、Newport、Jenoptik、徠卡、奧林巴斯等國際企業佔據了該市場超過70%的份額，處於行業領先地位。

而按照相關數據測算，2021年公司在全球工業級精密光學市場的佔有率約為2.4%。其在規模、市場佔有率、下游應用領域發展程度等方面與國內外大型光學企業相比，仍有一定的差距。

要知道，精密光學行業是技術密集型行業，客户對光學產品的性能指標不斷提出更高的要求，行業內技術升級迭代較快。這意味着，公司需要緊跟市場發展趨勢，持續提高核心技術的研發水平並且拓展業務，才能提升其競爭力。報告期內，茂萊光學的研發費用分別為2413.34萬元、2817.92萬元、4545.06萬元、2511.52萬元，佔營業收入比重分別為10.88%、 11.44%、13.71%、12.14%，還有進一步提升的空間。

依賴境外收入

報告期內，茂萊光學的境外銷售收入佔營業收入的比例分別為69.70%、72.74%、76.78%、79.79%，境外銷售收入佔比較高。

公司在主要國家和地區的收入及佔比情況，圖片來源：招股書

可以發現，公司的銷售區域主要集中在北美、歐洲、中東及其他亞洲地區，其境外銷售主要使用美元等外幣結算，報告期內，受美元等外幣兑人民幣的匯率不斷波動影響，公司報告期各期匯兌損益（正數為損失）分別為0.61萬元、693.53萬元、182.10萬元、-472.51萬元，匯兌損益的絕對值分別佔當期利潤總額0.01%、14.73%、3.58%、16.99%。若未來匯率波動持續較大，而公司未能採取有效措施應對匯率波動風險，可能會對其經營業績產生負面衝擊。

同時，報告期內，茂萊光學從境內出口美國的銷售金額佔各期銷售收入的比例分別為19.75%、19.31%、16.11%、13.85%；公司對美國供應商的採購金額佔採購總額的比例分別為4.90%、5.62%、6.66%、3.44%。

事實上，公司的光學器件、光學鏡頭、光學系統在美國對中國商品加徵關税的範圍內。未來如果中美貿易摩擦持續加深，或相關國家貿易政策變動、貿易摩擦加劇，可能會對公司境外產品銷售產生一定不利影響，進而影響到其未來經營業績。

同時，報告期內，茂萊光學的存貨賬面余額分別為5865.16萬元、1.01億元、1.28億元、1.46億元，存貨跌價準備金額分別為1111萬元、1356.36萬元、1663.78萬元、1697.90萬元，公司存貨賬面價值佔當期公司資產總額的比例分別為15.43%、19.80%、22.83%、24.94%，佔比較高。如因客户取消訂單或採購意向，或者其他備貨的產品市場預計需求發生不利變化，可能存在公司提前備貨的存貨發生大額跌價準備的風險。

值得注意的是，報告期內，茂萊光學的資產負債水平高於行業水平，流動比率及速動比率低於行業平均水平，償債能力還亟待提升。

結語

整體來説，茂萊光學作為光學綜合解決方案提供商，需要通過持續不斷的技術研發創新、精益運營管理創新和國際化人才團隊建設，進一步提升公司核心競爭能力；同時，它需要強化本土及國際市場的開拓，提升公司品牌及國際化形象，以保持精密光學行業地位和公司的可持續發展。