蒙牛，追不上了！與伊利差距越來越大，基本盤增長乏力，新業務影響力不佳，廣告及宣傳頻翻車 今年股價跌40%

　　炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　蒙牛，追不上了！

　　來源：功夫財經

　　蒙牛再對妙可藍多出手。

　　2022年10月9日，妙可藍多發佈公告稱，為「提振投資者信心」，蒙牛擬以30.92元/股的價格，收購公司5%的股份。

事實上，這並不是蒙牛首次與妙可藍多「牽手」。

　　早在2020年1月，蒙牛首次斥資2.87億元，拿到了妙可藍多5%的股份。兩年時間，蒙牛已累計三次注資妙可藍多。2022年10月的要約收購完成后，蒙牛將持有妙可藍多35.00%的股份。

　　在妙可藍多業績高速增長的背景下，蒙牛頻頻投資前者，固然爲了多元化佈局。

但結合蒙牛自身的財務數據來看，投資妙可藍多，或許也是因為前者已沒有更具想象力的「新故事」。

01

與伊利差距越來越大

儘管蒙牛的成立時間比伊利晚了六年左右，但是在牛根生的帶領下，成立僅七年時間，也就是2007年，蒙牛的業績就反超伊利，成為中國乳業的王者。

　　不過蒙牛並未牢牢佔據中國乳業第一的位置，自2012年業績被伊利完成后，二者就加速分化。

　　據統計，2011年-2021年，蒙牛和伊利的營收差距從0.6億元變成了224.6億元，而且，差距還可能會持續擴大。

東方財富數據顯示，2022年，伊利營收可能會達到1280億元。蒙牛與伊利的營收差距可能達到300億元以上。

蒙牛與伊利的營收差距持續擴大，與二者相同的「基本盤」，液態奶差距過大有直接聯繫。

　　財報顯示，2022年上半年，蒙牛液態奶營收396.65億元，佔總收入的83.1%。對比來看，伊利液態奶營收為428.92億，佔總營收的67.59%。

　　橫向對比可以發現，蒙牛不光過於倚重液態奶業務，並且液態奶的營收規模也和伊利有較大差距。

若要反超伊利，蒙牛最直接的做法，就是擴大「基本盤」的影響力。

　　但遺憾的是，隨着中國液態奶市場進入存量增長時代，蒙牛的液態奶業務也很難繼續擴張。

　　艾媒諮詢數據顯示，2021年1-11月，中國液態奶產量為2580.1萬噸，同比僅增長9.6%。

　　歐睿諮詢曾發佈調研報告稱，「自2014年起，中國乳製品行業就面臨着增長放緩的挑戰」。

　　這一點，從蒙牛和伊利液態奶業務的增速也可見一斑。2022年上半年，蒙牛和伊利液態奶業務的營收增速分別僅為0.55%以及1.14%，幾近停滯。

在市場高度成熟，品牌分化趨於穩定的背景下，除非伊利的液態奶業務出現大的戰略失誤，否則，僅在液態奶賽道，蒙牛很難再反超伊利。

02

治不好的精神「內耗」

蒙牛和伊利的另一大差距是，后者營收的32.41%均來自於液態奶之外的業務。既然液態奶市場紅利幾近觸頂，蒙牛也踏上了尋找「新故事」的漫漫征程。

　　除了屢屢投資妙可藍多，過去幾年，蒙牛還先后收購雅士利國際、多美滋中國、君樂寶等企業。

　　比如，2013年6月，蒙牛就斥資約百億元，收購了雅士利國際。2019年9月，蒙牛又斥資約71.11億元收購澳洲網紅乳企貝拉米，打造了「雅士利+貝拉米」的奶粉矩陣。

　　這些大手筆的收購，雖然在短期內立竿見影地拓寬了蒙牛的產品線，但是卻也給其帶來了不小的財務壓力。

　　財報顯示，截至2022年6月底，蒙牛負債612.13億元，負債率為52.80%，商譽價值高達48.83億元。一旦投資併購沒有達到預期效果，蒙牛將面臨商譽暴雷的風險。

　　從目前的財務數據來看，一系列的投資併購並沒有如理想般提振蒙牛的業績。財報顯示，2019年-2021年，蒙牛奶粉業務的營收分別為78.7億、45.9億以及49.5億。2019年出售君樂寶后，蒙牛的奶粉業務也陷入了增速放緩的困境。

在基本盤增長乏力，奶粉等新興業務市場影響力不佳的背景下，蒙牛還同步開啟了大手筆的宣發之路。

　　財報顯示，2019年2021年，蒙牛廣告及宣傳費用分別為85億元、68.03億元以及72.08億元，三年合計廣告及宣傳費用達225.11億元。

　　不過近幾年蒙牛的宣發卻沒能在消費者市場復刻「航天員專用奶」的共情，而是頻頻翻車。

　　比如，2021年5月，蒙牛贊助的《青春有你3》突然捲入「倒奶事件」。有媒體指出，為刷「奶票」被傾倒牛奶，正是用於為選秀節目投票的蒙牛真果粒飲料。隨后，央視發文稱，商家平臺在倒奶事件中難辭其咎。

　　無獨有偶，2022年9月，因捲入李易峰的輿論風波，蒙牛宣佈終止與李易峰的所有合作關係。據悉，自2015年簽約，蒙牛和李易峰已合作六年。

03

蒙牛難造「蒙牛」

　　雖然目前蒙牛依然存在液態奶營收佔比過高的問題，但不能忽視的是，其也探索到了增速不錯的新興業務。

　　財報顯示，2022年上半年，蒙牛冰淇淋業務營收39.0億，同比增長29.9%；奶粉業務收入18.9億，同比下滑25.6%；以奶酪為主的其他產品營收22.6億，同比增長149.4%。可以發現，液態奶之外，蒙牛的奶酪業務呈現出了較強的增速。

　　結合行業趨勢來看，中國奶酪確實也呈現出了爆發態勢。歐睿披露的數據顯示，截止2021年底，中國奶酪零售端市場銷售額達123億，過去五年的年複合增長率為23.85%。

目前中國奶酪市場的王者當屬妙可藍多。中商情報網數據顯示，2021年，中國奶酪零售市場中，妙可藍的市佔率為28%，位居第一。這無疑是蒙牛屢屢「加倉」妙可藍多的關鍵誘因。

　　對此，妙可藍多董事長盧敏放曾公開表示：「蒙牛作為公司的大股東，把妙可藍多當成奶酪業務的唯一運營平臺，希望妙可藍多成為奶酪品類的絕對領導者，目前妙可藍多的頭部優勢已經顯現。」

　　不過伴隨着中國奶酪市場飛速成長，傳統乳企也紛紛加碼該賽道，並結合自己的資源優勢，推出常温奶酪棒產品。這也給妙可藍多帶來不小的經營壓力。

　　比如，2020年11月，伊利開始研發常温奶酪棒產品，並於一年后大規模鋪貨；2021年末，君樂寶麾下思克奇品牌也宣佈，8倍牛奶的鈣-思克奇高鈣奶酪棒常温新品上市。

　　雖然在競爭對手合圍下，妙可藍多已與2021年Q4成立常温事業部，並推出常温奶酪棒產品，但由於伊利等傳統乳企在奶源、渠道方面更有優勢，妙可藍多並沒有有效遏制競品的擴張。

　　財報顯示，2022年上半年，伊利奶酪業務營收增長超40%，市場零售額份額同比提高4%左右，躍居行業第二。伊利投資者關係部總經理趙琳稱，「伊利的目標是成為奶酪細分市場第一」。

　　與伊利等傳統乳企的奶酪業務爆發式增長形成截然反差的是，妙可藍多的增速已經開始放緩。財報顯示，2022年上半年，妙可藍多的營收增速僅為25.48%，遠低於往年50%以上的增速。

　　面對上述業績表現，資本市場也開始理性看到妙可藍多。截止2022年10月18日收盤，妙可藍多股價僅為32.72元/股，相較於半年前80元/股左右的高點下跌60%左右。

　　巧合的是，蒙牛的股價也與妙可藍多有類似的下跌趨勢。截止2022年10月18日收盤，蒙牛的股價為30.60港元/股，相較於年初50港元/股左右的高點下跌了40% 左右。

　　2020年末，蒙牛總裁盧敏放曾定下 「2025年再創一個新蒙牛」的目標。

光靠液態奶的基本盤，與需要和一線乳企競爭的奶酪業務，蒙牛或許又會食言。

　　以上文章內容僅代表作者本人觀點，與功夫財經無關。如因作品內容存在侵權等問題，請及時與功夫財經聯繫。