星環科技（688031.SH）：國產大數據基礎軟件第一股來襲！中國能否實現換道超車？

當前，科技自主與國產替代進入了關鍵的階段。近期，機構密集發佈研報，齊齊看好以今年底為起點，信創產業將進入新一輪爆發周期。

其中，核心基礎軟件領域受到廣泛關注。基礎軟件是與芯片齊名的「卡脖子」行業，長期以來都是我國信創領域發展中的短板。

以大數據基礎軟件為例：數據庫市場長期被海外巨頭壟斷，Oracle、IBM為代表的國外廠商市場份額佔比約達到67%。由於數據庫發展歷史悠久，我國廠商難以打破競爭格局。

但也並非毫無機會。具備靈敏嗅覺的科技投資者，應該已經在兩年前Snowflake上市大獲成功之時，嗅到了傳統數據庫正被顛覆。中國市場有沒有機會出現這樣的新生力量？

10月18日，國產大數據基礎軟件第一股星環科技上市。星環科技擁有領先的一站式多模型雲原生大數據平臺。公司不僅是國產替代的中堅力量，更是被寄予厚望的、能實現換道超車的新生力量。

星環科技的招股書為投資者提供了一個窗口。管中窺豹，我們得以窺見國產數據基礎軟件的現狀與發展。

傳統數據庫市場正被顛覆

在基礎軟件黃金賽道中，數據領域的基礎軟件市場可能是當中最有彈性的細分領域之一。

首先，衆所周知，當前中國經濟站上了新的歷史起點，數字經濟成重要發展驅動力量。新應用、新場景產生的數據服務量暴增，小至線上辦公、學生網課，大至工業互聯網與數據基建，都離不開數據庫的支持。根據艾瑞諮詢統計，2025年中國數據庫市場行業規模預計將超過500億元。

而更重要的是，數據庫行業本身的發展也進入了新的階段，正面臨洗牌。

回顧數據庫的發展歷史，數據庫的迭代與計算架構及計算載體的發展息息相關。計算載體經歷了從大型機到小型機，再到分佈式數據中心的演變。對應的，數據庫經過數十年的發展，經歷了第一代的層次型產品、第二代的以IOE體系(Oracle，IBM和EMC)為代表的集中式產品、再到第三代分佈式數據庫。以史爲鑑，第三代分佈式數據庫領域有望誕生新的龍頭。

如上文提及，目前主流應用最廣的依然是第二代集中式數據庫。在原有的集中式賽道上，海外龍頭壁壘穩固。因為傳統數據庫需要與整個計算體系相適配形成生態，因此國產廠商想單純地替代傳統「Oracle們」的核心優勢領域，是極具不確定性的事件。因為在這之前，需要先挑戰來自海外廠商高度耦合的底層生態。

但是，傳統數據庫的市場份額一直在萎縮，有些龍頭甚至在很多國家已經沒有新增用户了。一方面，這是因為長期以來傳統數據庫並沒有太大的突破或進展，相關技術發展在收斂。另一方面，隨着數據量快速膨脹，對數據庫併發和吞吐量的要求也越來越高，而集中式數據庫由於橫向擴張效率低，難以支持海量數據的處理。

而分佈式數據庫應運而生。簡單地説，分佈式數據庫就是將物理上分散的多個數據庫單元連接起來組成的數據庫，具有更靈活的擴展能力，以及多數據模型的處理能力。它能滿足海量數據彈性擴展的需求，與數字經濟時代的新要求非常適配。

在此背景下，中美幾乎同時誕生了分佈式數據庫的新生勢力。它們對數據管理技術進行變革，憑藉着分佈式技術為主的大數據管理平臺軟件顛覆傳統數據庫，並推動其逐漸成為主流應用。

在美國市場，人們認為數據庫舊時代與新階段分水嶺的標誌，是新一代數據庫龍頭Snowflake的成功。Snowflake採用分佈式數據庫模式，被視為是對傳統集中式數據庫的挑戰者。2020年Snowflake上市，成為歷史上規模最大的軟件企業IPO。儘管近期美聯儲頻繁加息致標普500一度重挫超15%，當前Snowflake依然保有500億美元的市值，逼近Oracle這個全球老牌數據庫龍頭市值的三分之一。

市場為何如此看好Snowflake？究其根本，是因為市場認為Snowflake正在撼動Oracle在數據市場的龍頭地位。

而中國市場，以星環科技為代表的分佈式數據庫龍頭也正在駛入成長快車道。星環科技與華為等大廠或即將上市的達夢等軟件廠商採取了不一樣的發展道路。后者走的是傳統路徑，即以國產集中式數據庫的模式，實現對集中式數據庫的國產替代；而星環科技與Snowflake走類似的發展路徑，以國產分佈式數據庫替換海外集中式數據庫。

毫無疑問，在新的浪潮之中，星環科技正在迎來「換道超車」的歷史機遇期——中國廠商有機會與傳統國際海外大廠正式站在同一起跑線去競爭。而對比海外廠商，星環科技能從我國的數據產業的實情出發，提供本土軟件服務，打造更好的產品與服務。

參考汽車賽道的發展，中國廠商曾掣肘於封閉的海外傳統汽車供應體系，無緣切入核心環節；但換道新能源后，國產汽車產業鏈迅速在全球崛起。只要佔據先發優勢，星環科技等中國廠商同樣能打破美國製定的規則，成為新市場的開拓者、新規則的制定者、新標準的引領者。星環科技很有機會成為數據基礎軟件領域的「新能源汽車」，成功實現換道超車。

星環科技是中國的Snowflake？

時代的大潮不會無風而起。海外市場的Snowflake、Databricks，中國的星環科技，都是這場大潮的推動人。

但雖説Snowflake與星環科技二者的確有十分多相似之處，我並不認同「星環科技是中國的Snowflake」這個説法。

一來，星環科技的具體路徑和產品與Snowflake並不一樣，且二者創始人團隊雖都非常優秀，但出身並不同；二來，星環科技對比Snowflake毫不遜色，是具備自身原創科技力與全球競爭力的中國數據庫領導者。這個説法未免有點看不起中國廠商的實力。

從產品來看，Snowflake做的事情是在雲上建個數據倉庫，把數據存起來；而星環科技不止具備數據倉的功能，還形成了大數據與雲基礎平臺、分佈式關係型數據庫、數據開發與智能分析工具在內的軟件產品矩陣，一體化解決方案更契合中國國情。

從公司基因來看，Snowflake的創始團隊出身於集中式數據庫龍頭Oracle，而星環科技的創始團隊則曾主導了英特爾Hadoop發行版的研發——相比之下星環科技天生擁有了分佈式數據庫的基因。Hadoop是上一代分佈式數據庫的代表，曾被視為該領域的啟明星。

星環科技早期產品和解決方案都是基於開源Hadoop產品構建的。但很快的，星環科技決定採用自主原創的底層技術代替Hadoop開源產品，並在此基礎上搭建了唯一的國產大數據平臺。這一點，和Snowflake不謀而合。

經過多年的發展，星環科技的原創率在國產大數據平臺中算得上數一數二。根據工信部電子第五研究所代碼掃描測試報告，公司大數據平臺TDH的1200萬行代碼里自研代碼率超過70%，ArgoDB代碼自主率（行數）分別超過90%；而市場上其他的國產廠商幾乎都建立國外開源大數據軟件或者國外商業大數據平臺之上，哪怕是阿里、華為與新華三等大廠也不例外。

相比起「拿來主義」，自主研發既費錢又十分慢。但大數據基礎軟件是個長賽道，隨着時間的推移，自主研發的好處即將一一浮現。

首先，實現底層技術的自主研發，纔算是真正的國產自主可控。其次，自主研發之下，星環科技提供的產品矩陣和解決方案更具競爭力。正是因為如此，星環科技實現了多項國產廠商零的突破——公司大數據基礎平臺TDH是全球首個通過TPC-DS基準測試並經官方審計的產品，領先阿里雲和國外廠商2-3年的時間。

公司還是首家進入全球科技風向標Gartner發佈的「數據倉庫及數據管理分析魔力象限」的中國企業。此外，Gartner連續兩年在《中國ICT技術成熟度曲線報告》把星環科技列為增強數據分析技術推薦供應商、數據中臺推薦供應商；其產品中的分佈式分析型數據庫ArgoDB、分佈式交易型數據庫KunDB、分佈式圖數據庫StellarDB入選Gartner《中國數據庫市場指南》，數據科學平臺入選Gartner《中國分析平臺市場指南》。另外，公司還屢屢獲得諮詢機構IDC、中國信通院等權威機構的背書，這説明星環科技已經獲得國內外的認可。

成長有望邁入新的臺階

國內廠商經過多年技術研發和經驗積累，近年來市場份額逐步提升。尤其是因為分佈式數據庫市場增速更高，星環科技作為領軍廠商首先受益，過去數年增長勢頭尤為強勁。公司的營業收入從2019年的1.74億元增長至2021年的3.31億元，將近實現翻倍。儘管市場環境逆風，2022年前三季度，公司營收仍同比增長達17.86%-41.76%。

當前，星環科技的收入規模已位居市場前列。根據招股書，在傳統部署模式下，華為以18.5%的市場份額位列國內廠商第一；而星環科技位列第七。由於現在整體分佈式數據庫的滲透率仍較低，因此公司是唯一居於前列的分佈式數據庫龍頭。

圖：中國大數據平臺軟件市場份額

資料來源：招股書

較高的成長性得益於產品在客户端的快速滲透。2019年-2021年，公司的客户數量從252個增長至447個。目前，公司已累計有超過1,000家終端用户，分佈在金融、政府、能源、交通、製造等眾多國民經濟支柱領域。來自金融行業的收入最高，其次是政府以及能源行業。公司的金融行業客户包括中國銀行、浦發銀行、浙江農村商業聯合銀行等，政府領域客户包括上海市大數據中心等，能源行業包括中國石油、南方電網等。筆者認為，在行業龍頭標杆項目的基礎上，未來公司的開拓步伐有望加速。尤其是，今年以來，行業信創元年開啟，金融、電信等重要行業信創開啟規模化招投標，而政府信創也有望進入更大規模下沉市場拐點。這意味着未來公司有望同時受益於黨政與行業需求共振。

總體而言，市場增長潛力仍很大。回顧Snowflake的發展，公司上市之時同樣體量較小，但后續潛力迅速釋放，業績兑現確定性很強。它山之石，星環科技可上升的空間仍很大。

圖：Snowflake業績

資料來源：納斯達克官網

整體看來，星環科技不僅是自主可控主線上的核心標的，還具備了較高的稀缺性與成長性。這構成了星環科技基本面的核心看點。

外行人看熱鬧，內行人看門道。根據招股書，星環科技的股東陣容堪稱豪華，包括騰訊、深創投、啟明創投等知名機構，還囊括了中金資本、國家軍民融合產業投資基金、渤海產業投資基金等產業投資基金。

這在某個程度上説明公司的核心競爭力、背后的分佈式數據庫價值，被資本市場高看一線；更説明機構投資者看到了國產數據基礎軟件廠商換道超車的機遇。

未來，國產基礎軟件的發展會復刻近年的「新能源浪潮」嗎？我們拭目以待。