天風證券：給予宇邦新材買入評級，目標價位87.0元

天風證券股份有限公司孫瀟雅近期對宇邦新材進行研究併發布了研究報告《細分賽道龍頭，受益新技術迭代》，本報告對宇邦新材給出買入評級，認為其目標價位為87.00元，當前股價為64.0元，預期上漲幅度為35.94%。

宇邦新材(301266)
焊帶行業：技術進步與行業景氣帶來投資機會
技術進步：光伏焊帶呈現5BB焊帶→MBB焊帶→SMBB/低温焊帶等技術升級趨勢。具有先進生產技術、雄厚資金實力的光伏焊帶企業更有可能研發出符合市場發展趨勢的產品，進一步搶佔市場。
行業景氣：根據我們測算，不同假設下到2023年全球光伏焊帶市場需求量分別為21.3萬噸、23.5萬噸、25.6萬噸，按6.85萬元/噸單價計算，對應價值量為145.9億元、161.0億元、175.4億元，較2022年增長約35.7%、35.8%、35.4%。地位和競爭優勢：市佔率與毛利率較高，十余年技術積累/客户資源豐富
地位：
1）市佔率：根據中商產業研究院的數據，2021年宇邦新材以16.5%的市佔率位列國內第一。
2）毛利率：2021年由於原材料價格大幅上升以及疫情影響，導致公司整體毛利率有所下降，但整體毛利率在行業內仍處於較高水平，比同行業上市公司同享科技高出約1.5pct。
競爭力：
1）技術：我們認為在需求快速迭代行業中，技術積累有望塑造長期領先地位。公司於2006年開始光伏焊帶研發，有十余年深厚技術積累，技術水平在國內光伏焊帶行業內處於先進地位。
2）客户：公司前五大客户中晶科能源、天合光能、隆基樂葉、韓華新能源這四個均為CPIA2020年全球光伏組件出貨量前十名廠商。客户資源有助於加速新產品導入，公司與下游廠商合作併成功研發出MBB焊帶，並在行業內最早實現量產。量利彈性：擴產打開出貨彈性，技術迭代與原材料降價帶來利潤彈性
量：A股上市募投項目建成達產后，每年將新增9,100噸MBB焊帶、1,200噸異形焊帶、1,800噸HJT組件用焊帶、1,400噸匯流焊帶的生產能力，共計每年新增1.35萬噸產能，比21年產能1.63萬噸增長82.8%。
利：
1）技術↑→利潤↑：2021年，異形焊帶將互連焊帶整體毛利率水平提升至12.76%，非常規焊帶將匯流焊帶整體毛利率水平提升至13.78%。我們預計公司產品毛利率有望隨新產品導入進一步提升。2）原材料價格↓→利潤↑：產品直接材料成本佔比超過90%，2022年1-3月原材料價格持續上漲達到高點，如果銅、錫等大宗降價將進一步帶來利潤彈性。
盈利預測
綜合來看，考慮到公司主業的產能釋放情況，我們預計公司2022/2023/2024年將分別實現歸母淨利潤1.2/2.3/3.2億元，目前市值對應PE分別為56.3X/30.5X/21.4X。參考可比公司中信博、奧特維、金辰股份、金博股份，給予公司23年40XPE，對應目標價87元，首次覆蓋給予「買入」評級。
風險提示：新技術進展不及預期風險；原材料價格波動風險；疫情風險；全球經濟和貿易形勢變化風險；客户集中度風險;產品結構較為單一的風險;庫存商品單位成本較高的風險；公司流程市值較小，股價波動或較大；測算具有主觀性，僅供參考

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為87.0。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，宇邦新材（301266）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標1.5星，綜合指標1.5星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）

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