豪賺超千億！海上油氣龍頭前三季度淨利同比料翻倍，未來原油需求卻不及預期？

總市值接近800億元的海上油氣龍頭中國海油下午公告，前三季度歸屬於母公司股東的淨利潤預計為人民幣1078億元到1098億元，同比增加約104%到108%。

據測算，預計Q3淨利359.13億元-379.13億元，環比變動-4%-0.8%。

對於業績預增的原因，公告顯示，2022年前三季度，公司抓住油價上漲有利時機，持續加大勘探開發力度，增儲上產、提質增效取得積極成效，油氣產量再創歷史同期新高，成本競爭優勢進一步鞏固，盈利水平同比大幅提高。

截至2022年10月16日，6個月以內共有14家機構對中國海油的2022年度業績作出預測，其中歸母淨利潤預測均值為1358.97億元，較去年同比增長93.26%。此次公佈的前三季度預測值佔全年業績預測均值的比例為79%-81%，略大於四分之三。

公開資料顯示，中國海油主要業務為勘探、開發、生產及銷售原油和天然氣，原油產量位居國內前三，是世界最大的獨立油氣勘探開發公司之一，也是中國最大的海上油氣生產商。截至2022年上半年，公司油氣淨產量約304.8百萬桶油當量，公司石油液體和天然氣產量佔比分別為79%和21%。

中國海油業績受油價波動影響大。今年上半年，地緣政治衝突疊加原油供需偏緊，國際油價高位寬幅震盪。上半年布倫特原油期貨均價為104.94美元/桶，同比增長61%。三季度，油價開始回調，截至10月15日，WTI 11月原油期貨收跌3.50美元，跌幅3.93%，報85.61美元/桶，布倫特原油12月合約跌3.11%，報91.63美元/桶。

10月5日，疫情后首次線下OPEC+部長級會議召開，會議決定將11月和12月的OPEC+產量配額相比8月下調200萬桶/日，同時宣佈本輪減產協議框架有效期將延續至2023年12月末。

國泰君安證券分析師黃柳楠在10月16日發佈的研報中指出，美歐成品油裂解價差過去幾周大幅走強，WTI-West Canada 價差已經走強至歷史高位，雙重印證了美歐原油供應的緊缺。此外，自9月中旬以來全球原油貿易量快速提升，市場呈現較濃的備貨熱情，主力油運航線運價繼續攀升，后續油價預計將呈現「三季度跌、四季度反彈「的走勢。宏觀視角下的油價中長期下行壓力依舊較大，但OPEC+本屆會議的決定大概率將延后油價再次趨勢下行的節奏。

民生證券分析師周泰在8月1日發佈的研報中表示，截至2023年，資本支出不足是導致全球原油供需緊平衡的主要邏輯，據統計，7家原油龍頭公司2021年的上游資本支出合計爲558.14億美元，同比減少4.99%。在低碳轉型背景下，原油上游資本支出難有大幅增長。隨着原油資源的消耗和投資力度的減小，原油供給將邊際走弱，而需求端目前難以迅速被新能源替代，預計2022年布倫特原油現貨價約在108美元/桶左右。

周泰同時指出，相比中石油和中石化，中海油勘探開發的單一業務結構在油價高增背景下盡享業績紅利。除了油氣勘探開發外，中石油和中石化還覆蓋煉油和化工業務。而煉油化工是原油勘探的下游，油價高漲造成的高原料成本將對業績釋放形成一定拖累。2022Q1，中石油和中石化綜合毛利率分別為 19.98%和19.25%，中海油則為58.38%，顯著高於前兩者。

低成本是石油公司對抗油價波動風險和提升盈利的關鍵。2022H1中國海油桶油主要成本為30.32美元/桶油當量，在國際油價大幅上漲61%的環境下，桶油主要成本同比僅上漲 4.6%，信達證券分析師在8月26日發佈的研報中指出，全球海上油服行業仍相對過剩，雖然油價上漲，但油服作業費用漲幅有限，隨着公司繼續加大勘探開發力度，折舊攤銷成本有望維持低位，公司低桶油成本競爭優勢將繼續鞏固。

2022H1，中國海油共獲得9個新發現勘探區塊權益，成功評價16個含油氣構造。在圭亞那Stabroek區塊獲得的5個新發現可採資源量約110億桶油當量。據公司業績推介材料顯示，未來三年公司目標產量分別為6.0-6.1、6.4-6.5、6.8-6.9億桶油當量，2021-2024年產量的複合增長率為5.87%-6.39%。

此外，2019年5月，中海油成立了新能源分公司——中海油融風能源有限公司，切入海上風電。公司計劃將資本開支的5%-10%用於發展新能源業務，到2025年，力爭獲取海上風電資源500-1000萬千瓦、裝機150萬千瓦，獲取陸上風光資源500萬千瓦，投產50-100萬千瓦。2022年5月，公司深遠海浮式風電國產化研製及示範應用項目設立，是我國首個水深過百、離岸距離超百公里的「雙百」深遠海浮式風電項目，項目投產后預計年發電量達2200余萬千瓦時。

根據盈利預測與估值測算，東方證券分析師倪吉等人在8月28日發佈的研報中預計中國海油2022年淨利潤同比增長100.1%，不過，2023年和2024年分析師預計淨利同比增速驟降至3.8%。

也有分析人士指出，美聯儲加息可能導致原油需求不及預期。2022年3-6月，美聯儲累計加息150個基點，但6月份美國消費者價格指數仍較上年同期上升9.1%，為預防通脹，美聯儲7月24日再次加息75基點，頻繁加息導致過度緊縮可能會造成投資減少，原油需求不及預期。

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