哪些港股受外資影響更小？

本文來自格隆匯專欄：張憶東

1、雖然各種指標都已經顯示港股處於歷史性底部區域，但是短期美聯儲鷹派短期難以緩解，流動性緊縮環境下，海外出現危機的風險難以排除。在外資持續流出港股的背景下南向資金仍然持續流入。因此，從資金的角度，南向資金影響力更大的股票，受外資影響更小，相對來説防禦性更強。

2、我們估算了港股恆生綜指成份中市值前100的公司各類資金的持股佔比，數據來源包括國內及海外公開披露的基金、保險等資產管理機構的持倉報告、上市公司公告以及滬深港通的數據。

3、 從整體來看，外資對港股的影響力仍然較強。港股市值前100公司合計，南向資金持倉佔港股流通股本比例僅為5.7%（若為港美兩地上司公司，則包含美股股本），海外機構投資者持股佔比為23.3%（並且，由於海外機構披露持倉信息統計不完整，這一數字存在低估）。南向資金佔扣除大股東及內部人持股后的自由流通股本比例僅為9.3%。

4、按行業劃分，能源、電信、原材料等行業受外資影響相對更小，地產、公用事業、非必須消費、資訊科技等行業受外資影響更大（詳見圖表1）。1）扣除大股東及內部人持股后南向資金佔自由流通股本的比例，能源、電信、原材料分別為31.1%、28.3%、26%；2）能源、電信、原材料行業南向資金佔港股（若為港美兩地上市，則包含美股）股本的比例高於海外機構持倉的佔比。

5、 按企業性質劃分，央企受外資影響相對更小（詳見圖表2）。南向資金持倉佔扣除大股東及內部人持股后自由流通股本比例，港股市值前100公司中央企這一數值為20.1%，而非央企僅為7%。

6、 美資或美資相關機構不能交易所謂「涉軍企業名單」內的港股受外資影響相對更小。美東時間2020年11月12日，美國總統特朗普在白宮官網發佈《關於應對與「中方涉軍企業」相關的證券投資威脅的行政命令》，禁止美國主體投資「中方涉軍企業」。以中國移動、中國海洋石油為例：南向持倉佔扣除大股東及內部人后的自由流通股本比例分別達到31.68%、48.12%；相關股票的賣空交易在投資禁令實施后也急劇下降（詳見圖表3）。

7、行業內部個股之間也有較大差別。我們統計了港股市值前100公司，以南向持倉佔扣除大股東及內部人后的自由流通股本比例>20%為標準，篩選出各行業南向資金相對海外機構投資者影響力更強的國企（詳見圖表4）：能源業（兗礦能源、中國海洋石油、中國神華）、公用事業（華潤電力）、電訊業（中國移動、中國聯通）、非必須消費（華潤啤酒）、地產建築（中國海外發展）、金融業（工商銀行、建設銀行）、資訊科技業（中芯國際）。

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