概念掘金 | TDI 全球供給顯著收縮，價格漲超40%，景氣有望延續

在能源緊缺、大廠檢修背景下，TDI最近漲勢兇猛，8月至今國內TDI價格漲幅已達40%以上。根據卓創資訊，10月12日，華東地區價格為24700元/噸，而11日為23700元/噸，位居漲幅榜首，兩日就上漲了2500元。

市場方面，萬華化學、巴斯夫等廠商紛紛大幅上調10月TDI、MDI掛牌價。據悉，上海巴斯夫10月份TDI掛牌價為24000元/噸，較9月上調3000元/噸。

TDI即為甲苯二異氰酸酯，是生產聚氨酯軟泡、塗料、彈性體和膠粘劑的關鍵原材料，其中聚氨酯軟泡是其最主要的應用領域，佔比超過七成，該產品終端可應用於沙發、牀墊和汽車座椅等。

由於技術門檻較高，全球TDI市場呈現寡頭壟斷競爭格局，國際上擁有TDI自主（或部分）知識產權制造技術的企業主要有巴斯夫、科思創、萬華化學、三井、陶氏化學、滄州大化等少數公司，而國內TDI產品生產企業有 8 家，分別是上海科思創、上海巴斯夫、萬華化學、煙臺巨力、滄州大化、甘肅銀光、 福化工貿、遼寧錦化（裝置停產中）。

潛在供給收縮壓力或進一步加劇

此輪TDI價格上漲與其供應端收緊有關。國內方面，萬華化學福建10萬噸產能於9月開始檢修，甘肅銀光、巨力化工、連石化工合計 25 萬噸產能處於停產狀態且復工時間未定，萬華化學煙臺30萬噸裝置10月有檢修計劃，因此國內142 萬噸產能中，供給承壓佔比達 46%。

海外方面，由於能源危機衝擊歐洲化工廠，巴斯夫、科思創各 30 萬噸裝置均因不可抗力處於停產狀態，匈牙利 BC 公司 25 萬噸裝置檢修重啟后低負荷運行，整體上，歐洲TDI全部產能均供給壓。另據百川盈孚，陶氏沙特20萬噸裝置亦低負荷運行，且北美裝置存檢修降負預期。

據華泰證券估計，目前全球351萬噸 TDI 產能中，9月末約170萬噸產能面臨供給壓力（佔比約 48%，暫不考慮未明確收縮的北美裝置），且考慮到 Q4 為傳統檢修季，潛在供給收縮壓力或進一步加劇。

價格彈性可期

安信證券研報指出，據ICIS，由於歐洲能源和原材料成本飆升，當地TDI工廠低開工導致一些美國貨以及亞洲進口貨被轉移到歐洲，8月以來國內TDI大廠一直處於滿負荷運行，庫存緊張下，10月國內TDI市場價較8月初已上漲近6000元/噸，考慮到國內其他大廠四季度有檢修計劃，短期區域供需失衡或加劇，價格彈性可期。

華安證券也認為，目前，TDI工廠庫存處於歷史低位，廠商貨源緊張，限量供應。國內TDI 7月份消費量為4.5萬噸，8月份消費量達到8.1萬噸，環比增長明顯。TDI下游主要為軟體家居，秋冬季消費需求有望一定程度修復。從需求修復、低月度產量、庫存狀況看，TDI價格后續仍有上漲預期。

此外，隨着TDI價格的上漲，相關企業的利潤也將有所上升。根據隆眾資訊的統計數據，目前，國產TDI裝置的利潤大致為6500元-8000元/噸（包含供應商財務、物流、包裝等費用），隨着TDI價格的進一步抬升，TDI裝置利潤則有望提升至10000元/噸以上。

相關概念股

萬華化學：是全球領先的MDI供應和服務商，是全球TDI、ADI、聚醚、TPU等產品主流供應商。公司在匈牙利的子公司擁有TDI產能25萬噸/年。

滄州大化：主營化工產品的生產、銷售，公司擁有三套TDI裝置，TDI產能合計15萬噸/年，佔全國總產能的18%，居全球第四。

北化股份：公司參股公司廣州北方化工有限公司從事TDI等產品貿易業務.