學霸夫妻創業，26歲女兒擔任董祕！高瓴砸了10個億，實控人套現16億，鉅子生物上市不差錢！

　　10月12日消息，10月10日醫美護膚企業鉅子生物通過港交所聆訊，高盛和中金公司為聯席保薦人。招股書顯示，鉅子生物從事基於生物活性成分的皮膚護理產品行業，公司設計、開發和生產以重組膠原蛋白為關鍵生物活性成分的專業皮膚護理產品，同時也開發和生產基於稀有人蔘皂苷技術的功能性食品。

皮膚護理市場分散，鉅子生物市場份額只有1.1%

　　根據招股書，按2021年銷售額計，鉅子生物是中國第二大的專業皮膚護理產品公司，不過，中國的整體皮膚護理市場非常分散，鉅子生物市場份額只有1.1%。

　　於業績記錄期間，在皮膚護理市場內，鉅子生物主要專注於功效性護膚品及醫用敷料等專業皮膚護理產品市場。專業皮膚護理產品用於解決皮膚敏感、皮膚早衰、慢性濕疹及過敏等多種皮膚問題，亦可用於消費者的一般護膚。

　　根據鉅子生物招股書，2021年，按零售額計，中國專業皮膚護理產品市場的整體規模為人民幣566億元，公司的目標市場主要是重組膠原蛋白，市場規模合計94億。

　　截至最后實際可行日期，鉅子生物的產品組合共有105項SKU，涵蓋功效性護膚品、醫用敷料和功能性食品的八大主要品牌，即可復美、可麗金、可預、可痕、可復平、利妍、欣苷（SKIGIN）及參苷。

學霸夫妻創業，26歲女兒擔任董祕

　　值得注意的是，鉅子生物是一對學霸夫妻創業，1988年，範代娣和丈夫嚴建亞從西北大學本科畢業，範代娣選擇了繼續深造，先后在西北大學和華東理工大學拿到化學工程碩士和化學工程博士學位，而丈夫嚴建亞則選擇留校任教。

　　2000年前后，範代娣前往美國麻省理工學院國家生物工程中心擔任高級訪問學者，回國后開始創業，致力於人源型膠原蛋白的研發。2000年，範代娣博士和團隊成功研發出重組膠原蛋白技術。同年，範代娣聯合丈夫嚴建亞創辦了鉅子生物。

　　鉅子生物基本就是一家純粹的家族企業，範代娣夫婦自不必説，兩人的女兒只有26歲的嚴鈺博擔任公司董祕，嚴建亞的妹妹嚴亞娟擔任公司高級副總裁。

　　而且鉅子生物背后不乏西北大學支持，目前，範代娣擔任西北大學化工學院的院長、生物材料國家地方聯合工程研究中心主任、西北大學生物醫藥研究院院長等職務。高級副總裁段志廣一直擔任西北大學講師，目前為西北大學副教授；同樣，嚴建亞和妹妹嚴亞娟也畢業於西北大學。

毛利率比肩茅臺，淨利潤率下滑嚴重

　　鉅子生物實行「醫療機構+大眾消費者」的雙軌銷售策略。公司通過天貓、京東、抖音、小紅書、京東及拼多多進行線上直銷，同時通過面向大眾市場的經銷網絡覆蓋個人消費者以及屈臣氏、妍麗、調色師、Ole’、華聯集團及盒馬鮮生等化粧品連鎖店及連鎖超市的約2000家中國門店。

　　根據聆訊后資料，鉅子生物更新2022年前5個月業績。2019年至2021年，鉅子生物分別實現收入9.57億元11.91億元以及15.53億元，2022年前5月實現收入7.23億元，而去年同期為5.21億元，同比增長38.8%。

　　公司毛利率超80%，且持續攀升，同期，公司毛利分別實現7.97億元、10.07億元、13.54億元以及6.67億，毛利率分別為83.3%、84.6%以及87.2%和85%。

　　在同期，公司分別實現淨利潤人民幣5.75億元、人民幣8.27億元及人民幣8.28億元，2022年前5月實現淨利潤3.14億元，淨利潤率雖然比肩茅臺，但淨利潤率持續下滑，從2019年至2020年超60%的利潤率一路降至目前的43.4%。公司解釋稱淨利率下滑系公司增加銷售及營銷開支以開拓營銷渠道。

　　根據財報，公司銷售及營銷開支持續高企，2019年至2021年分別支出9379萬元、1.58億元以及3.46億元，前5月支出1.96億元，同比增了1倍還多，銷售及營銷支出佔總收入比重高達27%。

　　而同期，公司研發支出只有1140萬元、1338萬元、2495萬元以及1424萬元，近三年半研發支出還沒有鉅子生物最近5個月銷售及營銷支出多，研發支出佔總收入比重只有2%。

　　同期，公司分別實現經調整淨利潤為5.75億元、8.27億元及人民幣8.51億元及3.36億，截至2021年，鉅子生物賬上現金高達71億，但截至2022年5月31日，鉅子生物賬上現金只剩9.22億，現金減少主要由於根據股份贖回協議贖回及註銷普通股所致。

　　公司不僅現金充足，而且沒有任何借款，也就是説鉅子生物上市背后並不差錢，公司也表示自己有充足的營運資金，而赴港上市企業不差錢還上市往往被斥為吃相難看！

上市前範代娣夫婦套現16億，高瓴資本砸了10個億

　　值得注意的是，公司於2019年、 2020年及2021年錄得的應付股息分別為人民幣3.97億元、人民幣19億元及人民幣3.68億元，應付股息總額為26.65億元。不過，鉅子生物近三年半總共才錄得25.44億淨利潤，也就是説鉅子生物在上市前將公司所得利潤分發殆盡。

　　根據公司聆訊資料，公司執行董事及手續科學官範代娣直接間接持股60.02%，同時還擁有僱員激勵平臺1.96%的投票權。此外，範博士的配偶嚴先生為公司聯合創始人、董事會主席兼首席執行官，共同為公司控股股東。這就意味着，公司三年26.65億的淨利潤，範代娣夫婦至少分得16億。

　　在上市之前，公司共計引入兩輪投資者，共計融資73.6億元人民幣。公司投資陣容豪華，其中，高瓴資本持股4.99%，投資了9.67億元；中信產業基金持股4.33%，投了8.38億元；金鎰珠海持股3.76%，阿布扎比投資基金持股1.41%，三人行旗下的上海劍誠持股0.67%，中金公司持股0.5%，國開行旗下的上海莘栩持股0.16%。

　　資本市場為鉅子生物站臺，一方面膠原蛋白市場處於醫美黃金賽道，毛利率動輒超80%，年複合增長率更是高達63%，未來增長前景可期；另一方面，鉅子生物身處市場非常分散，因此護城河不強，疊加公司淨利率的下滑和研發不足的問題，進一步考驗着赴港上市后的股價走向。