財報前瞻 | 行情遇冷+股價受挫，港交所Q3業績如何表現？

編輯：Judy

香港交易所 $00388.HK 將於2022年10月19日（下周三）港股午間公佈2022年第三季度綜合業績。

據彭博分析師預期，港交所 $00388.HK 2022年Q3營收為44.06億港元，調整后淨利潤為23.07億港元，調整后EPS為1.886港元。近期共32位分析師給出「買入」評級，目標價392.66港元。

回顧香港交易所 $00388.HK 中期財報，公司上半年營業總收入89.37億港元，同比-18.08%，歸母淨利潤48.36億港元，同比-26.84%。其中，受股市行情表現影響，交易費、結算費35.53億港元、22.91億港元，同比均縮水；但期交所成交量同比大增超三成，且滬港通業務收入貢獻度同比增長。

港交所行政總裁歐冠升績后表示，將堅定聚焦長期業務發展、勇於創新，例如推出全新的SPAC上市制度、ETF納入互聯互通；以及推出市場優化措施，如衍生產品假期交易及全新VaR平臺。

截至10月12日收盤，港交所 $00388.HK 股價報270.2港元，年內跌超40%。值得注意的是，從日前港交所公佈的9月經營數據來看，港交所9月證券日均成交額為929億港元，較8月份上升1%，前9個月股指期貨日均成交量為531,955份合約，增長30%，經營數據略有回暖。

以現狀為錨點，港交所Q3將交出什麼樣的「成績單」？未來股價又將如何表現？

港股疲軟，市場成交低迷，Q3主營業務承壓

作為交易部門，香港交易所 $00388.HK 主要收入來源於成交收費、收融資利息、IPO上市收費，其中主要收入來源與市場的交易活躍度和波動性高度相關，當市場日趨火爆時，交投活躍，相關的費用收入將持續增加，IPO發行情況也將樂觀。

受海外加息預期、地緣衝突等多因素影響。港股三季度跟隨美股下行，恆生指數跌破17000點，Q3 ADT同/環比-41%/-25%至976 億港元。其中，南下ADT同/環比-48%/-29%至220 億港元，佔港股比重11.2%；港股市值及換手率均處於低位。

值得注意的是，經歷了上半年的整體放緩后，三季度港股IPO大幅回暖，完成IPO 29家募資513億港元，較上半年募資額提升近兩倍。展望四季度，機構預測，伴隨着上市申請充裕及港交所將優化調整上市規則的積極因素，港股IPO市場活躍度有望進一步提升。

且由於港交所衍生品市場穩健性優於現貨市場，且成交量穩健環比略有下行。中金分析指，三季度成交低迷拖累主營業務表現，短期承壓明顯；料港交所 $00388.HK 主營業務收入同比-24%/環比-7%至39億港元；盈利同比-32%/環比+2%至22.2億港元。

Hibor提升明顯，投資收益改善，Q3淨利潤或受益

雖然香港交易所的交易&結算相關收入佔比54-64%，beta屬性較強，但是公司收取的保證金及結算所基金以及自有資金投入存款的部分，具有一定的逆周期調節作用，在美聯儲加息周期可以獲得更高的投資收益。

截至9月30日，6M hibor較6月底大幅提升2.45pct至4%，1M hibor與隔夜利率均大幅提升。但加息效應具有一定的滯后性，從結果看，自21Q4至22Q2，投資與非投資收入均呈現為負貢獻，22Q3雖然委外投資仍有壓力，但投資收入將顯著正貢獻，經營與投資「雙殺」的最差階段已經過去。

中信建投表示，港股內生市值各行業估值目前已處於08年以來的低位，疊加hibor上行對於投資收益的正向效果已經開始明顯展現，料港交所 $00388.HK 業績向下的預期差已經充分反映，alpha+beta向上彈性充足。

港交所市場改革再進一步，中長期競爭力穩健

從今年7月開始，港交所持續推進互聯互通政策優化。

此前ETF被納入互聯互通機制，互換通也開始籌備。8月，港交所與內地交易所開始了滬深港通交易日曆優化工作。9月，擴大滬深港通股票目標，將符合條件的在港上市外國公司股票納入港股通範圍；10月11日表示，支持在港股通增加人民幣交易櫃檯；支持香港推出國債期貨。

港交所行政總裁歐冠升發表網誌稱，內地金融市場的規模有望在未來十年左右增加到100萬億美元以上，在港股通增加人民幣交易櫃檯，有望吸引更多內地投資者參與港股通交易。

中信證券稱，香港交易所「政策因素」回暖的確定性大幅提升，看好內外因素轉暖，促發市場反彈，進而提升ADT和公司盈利能力，列入10月金股組合。中金公司也表示，港交所積極推動市場改革，將帶來長期優勢。

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機構觀點

• 中金：港股疲弱表現影響港交所Q3，中長線競爭力仍穩健

中金公司認為，由於港股表現疲弱及成交額低迷，對港股日均成交量和投資回報的預期較低，港交所估值受市場壓力影響。港交所 $00388.HK 股價短期內以市場beta為主導，但中長線競爭力仍穩健。該行下調目標價11%至365港元，維持「跑贏大市」評級。

• 高盛：港交所風險回報吸引，市盈率呈更快增長，目標價407港元

對於港交所 $00388.HK ，高盛表示，公司股價有複合效應，以大幅度的利潤跑贏了過去二十年來的恆生指數，意味着其壟斷商業模式是受制於變幻莫測的股票市場，即使是過度依賴，尤其在現金方面，亦佔接近其賺取收入的一半。

即使自去年2月達到高峰后，公司股價及市盈率均有所調整，而目前市盈率或隱含溢價呈更快增長，或盈利機會處於約周期的中期，而不是低谷。這亦表示，風險回報吸引，有3倍的上行空間，給予目標價407港元，評級「買入」。

• 瑞信：料港交所IPO業務Q3環比改善, 估值、流動性、淨投資收益將成市場關注點

瑞信發研報指，預計香港交易所22年第三季度收入將達43.5億港元（較市場預期低3%），環比增長2%；其中IPO市場第三季度環比改善，是年初至今最好的季度。估值、流動性和投資者需求仍是發行人的主要關注焦點。

此外，該行認為市場對財報重點關注的話題為：

1）運營費用增長趨勢，是下半年盈利的關鍵驅動力；

2）淨投資收益，由於市場波動性，經常導致市場觀點出現較大的分歧；

3)倫敦金屬交易所（LME）相關訴訟的進展。

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