【BT金融分析師】甲骨文市盈率持續下降，分析師稱其高層應「停止高談闊論」

甲骨文的市盈率已經下降了很多，分析師稱甲骨文應該「停止高談闊論，行動起來」。

甲骨文公司（Oracle）是全球最大的信息管理軟件及服務供應商，該公司開發的關係數據庫產品因性能卓越而聞名，並且其數據庫產品為財富排行榜上的前1000家公司所採用，許多大型網站也選用了甲骨文系統，是世界最好的數據庫產品。此外，甲骨文公司還開發其他應用程序和軟件。

距事實上，在2018年春天，我就得出結論，甲骨文應該「停止高談闊論，行動起來」。當時，該公司整體營收增長是問題所在，而該公司高管們則大肆宣傳增長舉措，但冷冰冰的增長數據與他們的言論並不相符。

儘管估值很有吸引力，但我當時希望該公司管理層能更現實一點。

過去

大約五年前，甲骨文的股價是44美元，營收在400億美元左右。雖然該公司公佈了6-7%的營收增長，但這主要是受美元疲軟的推動，以不變匯率計算，該公司的營收增長僅為2%左右，雲計算營收增長速度也在迅速放緩。該公司正處於向SaaS、PaaS和IaaS收入轉型的早期階段，而三者加起來僅佔總銷售額的15%左右。

股價

2018年甲骨文股價在40多美元的水平上交易。在疫情之前，該股股價長期在50美元關口附近交易。2021年底，該公司宣佈以280億美元的鉅額交易收購醫院衞生數字信息系統提供商Cerner，以便在該業務中站位腳跟。經過漫長的審查期，這筆交易直到今年6月才完成。

在市場的普遍熱情和投資者對這一交易表現出讚賞的情況下，該公司股價在2021年期間反彈，並在2021年底達到106美元的高點，隨后該股股價出現大幅下跌，目前為61美元。這一下跌抹去了自疫情爆發以來的大部分漲幅，但並非全部。

基本面

在基本面方面，甲骨文於今年6月公佈了2022財年的業績。該公司營收增長5%，至424億美元，這恰恰表明，自2018年以來，甲骨文的營收並沒有真正增長那麼多。非公認會計准則收益報告為137億美元，這意味着調整后的每股收益上升到4.90美元，因為2018年調整后的每股收益上升了50%以上。持續的雲轉型的結果，並沒有體現在實際的營收增長中。更高的每股收益不是利潤率提高的結果，而是大規模回購的結果，因為27億股的股票數量比2018年減少了三分之一。

今年9月，甲骨文發佈了收購Cerner交易后的首個季度財報。報告顯示該公司收入增長了18%，強勢美元拖累了銷售額5個百分點。該公司調整后的營業利潤小幅上升至45億美元，但由於税率略高，該股調整后的每股利潤為1.03美元，與上年持平。隨着Cerner交易的完成，甲骨文淨債務已微升至800億美元。

現在

即使在當下，甲骨文的每股盈利能力可能在4.50美元左右，我也不會自動接受該股13-14倍的市盈率。目前，該公司獲得了1600億美元的股權估值，實際上低於2018年初約1850億美元的估值，這是大規模回購的結果。

問題是，該公司100億美元的淨現金頭寸變成了800億美元的淨債務負擔，而同期企業估值從1750億美元上升到了2400億美元，這還包括了收購Cerner。

雖然目前甲骨文的市盈率已經下降了很多，但我注意到，甲骨文的估值歷來都不高。此外，該公司從淨現金頭寸轉向淨債務負擔。這種槓桿意味着表面上的低市盈率看起來不像近年來那麼便宜，這讓我在考慮甲骨文股票時非常謹慎。