美元債逾期？百強房企力高集團，有多危險

摘要：銷售萎靡（歡迎關注槓桿遊戲）

撰文|槓桿遊戲團隊

又一百強房企陷入違約疑雲。

有市場新聞報道稱，力高集團未能按期支付8月到期的美元債票息，目前30天寬限期已過。

這個消息此前在惠譽的評級報告里也有提及。

9月27日，惠譽將力高地產集團有限公司(Redco Properties Group Ltd.，簡稱「力高集團」，01622.HK)的長期外幣發行人違約評級(IDR)從「CCC-」下調至「CC」。惠譽還將其高級無抵押評級從「CCC-」下調至「CC」，回收率評級為「RR4」。

此前，力高集團流動性減弱，短期資本市場到期的償債風險上升。此外，有市場新聞報道稱，該公司未能在8月份支付一筆到期的利息，同時30天的寬限期已過。

惠譽無法覈實該公司是否支付利息的情況，除了公開公告外，該公司沒有向惠譽提供進一步信息。

同時，由於力高集團選擇停止參與評級，惠譽撤銷了該公司的評級。因此，惠譽將不再有足夠的信息來維持評級。因此，惠譽將不再為該公司提供評級或分析報告。

稍早之前的上半年，惠譽將力高集團的長期外幣發行人違約評級從 「B+」下調至 「CCC-」，並將其高級無抵押評級從「B+」下調至 「CCC-」；聯合國際將力高集團的國際長期發行人評級下調至‘ B ’，而標普也將力高集團長期發行人信用評級至「B-」，列入負面信用觀察名單。

最新的2022半年報顯示，力高集團的現金及現金等價物比去年底下降61.2%，為29.23億元。

短債方面，力高集團2022上半年有即期借款67.36億元，相比2021年末雖然降低了30多億，但目前的現金情況仍然不足以償還短期債務，其中還包括1年內到期的31億元高級票據。

截至2022年6月底，力高集團的負債總額為673.00億元，其中554.22億元為流動負債，佔比較高。

值得注意的是，儘管其平均借款成本已經由2021年同期的9.6釐降到了9.49釐，但這一水平，在房企中仍然是偏高的。

三道紅線來看，力高集團剔除預收款后的資產負債率為78.1%，淨負債率48.7%，非受限現金短債比為1.44，踩中一條紅線，是「黃檔」房企。

《小債看市》統計，目前力高集團共存續6只美元債，存續規模9.53億美元，其中有5只美元債於一年內到期。

除了頻頻發行高利率美元債以外，力高集團還非常依賴於高成本信託融資。

根據用益信託網公佈的信託產品信息顯示，2020 年以及 2021 年，力高集團進行了多筆信託融資，累計金額約 20 億元，且收益率均為 8% 左右。

截至目前，力高集團仍有多款信託產品處於執行狀態之中，其中最晚到期的信託將於明年 7 月份到期。

據官網介紹，該公司創建於1992年，為黃若虹、黃若青兩兄弟在泉州創辦。最初是一家建築和裝飾公司，現已涉足房地產銷售、建築和項目管理服務等領域。

1999年至2011年，是力高區域性擴張時期，它以福建為大本營，向外擴展。目前總部深圳，以地產開發爲主，集康養、商業、科技、物業、文旅、教育等多元化產業於一體。2014年1月，力高集團在香港聯交所主板上市。

即便得到了資本市場的支持，力高集團的規模增速仍然很緩慢，2016 年銷售才達到 101.35 億元，勉強邁入百億俱樂部。

截至2022年前8個月，力高集團的總合同銷售額為179億元，同比下降39%。如今的局面，各種複雜情況交織，估計短期內銷售復甦可能性不大，而銷售的疲軟，將繼續阻礙包括力高集團在內的，所有債務壓力山大的房企現金流的產生和流動性緩衝的積累。