港股空頭集結！是危險還是機會？歷史數據告訴你

進入十月份，港股沽空率持續在歷史高位徘徊，近一周以來，港股平均沽空率高達25%接近破紀錄水平。截至10月21日收盤，大市沽空比率升至25.431%，共18只標的沽空比率（5天平均）超50%，2只標的沽空比率（5天平均）超90%。與此同時，恆生指數走勢逐步下挫，10月以來指數累計跌幅近10%。

一、什麼是沽空，沽空率傳遞什麼信號？

先解釋一下沽空是什麼。當投資者手上並沒有相關股票，而是先沽出借來的股票，然后在低位買回並歸還，這就是沽空，也就是賺股價下跌的錢。插一個小知識，單隻個股怎麼沽空？關於沽空的課堂知識看這里

沽空比率是股份單日合計沽空成交金額除以總成交金額的比率。沽空比率愈高，代表當日沽空活動愈活躍，反之亦然。

過去十年，港股大市平均沽空比率在15%上下波動，近期該指標升至破紀錄水平，截至10月21日港股收盤，沽空比率高達25%，維持十年以來的歷史高位。

沽空直接反應的是投資者的當下的看空情緒，沽空率創新高通常伴隨着股市下跌。以下圖為例，當個沽空率超過16%，港股前20日表現以下跌為主，下跌比例超75%。（紅色代表下跌比例，藍色代表上漲比例）

除了大市沽空率外，個股沽空率也有一個參考水平20%，超過了這一水平也就意味着，空頭在該個股的盤面上佔據着比較大的份額，「空軍」的力量越大，這時投資者可能就要小心了。

近期，有大型個股沽空率已經超過了30%，美團-W及京東集團-SW沽空比率一度達到32.2%及49.8%，為去年底以來的高。騰訊控股沽空率在8月20日達到了31.4%，為半年來高位。與此同時，騰訊股價也創出近5個月新低。

穿插一個小科普，個股沽空的情況怎麼查看？看下圖，打開華盛通PC端點擊分析-沽空查詢，輸入相關股票即可。

僅參考單日沽空率，未必足夠把握市場多空動向，因為這個指標容易受到短期大户變倉影響，比如大户買入某隻標大批股份，但次日便沽空股份，這種操作沒有參考意義。

可以關注「沽空偏離值」，偏離值為當前股票的沽空比率與該股過去N天平均沽空比率的差值，當一段時間內沽空偏離值保持高位，比如沽空率與過去三日或五日平均沽空比率作比較，若沽空比率較其三日平均數更高，代表了一段時間內看淡的人較多，這種看空趨勢更加真實。

二、沽空創新高，與未來大盤走勢有什麼關係？

沽空比率的階段性高點，通常也是股市階段性低點，信報統計了過去22次沽空比率高於16%時(截至2019年)，恆指其后20個交易日的上升比例達73.7%，平均漲幅為2.63%.

以下港股四次沽空率低位為例，在沽空率創下歷史新高后，股市開始掉頭向上。

1. 2008年第四季度：港股沽空率上升至11.5%的階段性高位，恆生指數在2008年10月27日下跌至階段性最低位，見10676.29點。隨后恆指開始了一年的上漲之路，累升81%。
2. 2011年第四季度：港股沽空率分別達到13.5%階段性高位，恆生指數在2011年10月4日下跌至階段性底部，隨后一直漲到了2012年的1季度，累升27%。
3. 2012年二季度，港股市場沽空比率達到13.6%的階段性高位，恆指6月4日跌至階段性最低位，而后出在8個月內震盪上行，累升31%。
4. 2018年10月4日，港股沽空比率達17.9%創年內最大值，恆指於10月30日創下了年內的最低點之后，在接下里的5個月累漲20%（數據參考智通財經）

沽空比率60天移動平均線也是一個指標，參考恆指過去3次大型跌市見底時(2003年3月、2008年10月及2016年2月)，恰巧是沽空比率60天線觸頂之際，可以理解為空倉累積至極限水平后，多頭反撲刺激市場走高。

當下港股沽空率同樣是來到了高位，而且是史無前例的新高。因此市場進行底部確認后，是不是也會迎來一次反彈呢？

建銀國際分析師表示，相信港股已經跌至周期底部，未來見底回升機會較高。今年3月份恆指跌至18000點，市盈率跌至約9倍，已經是自2009年以來多次歷史周期性的低位。內地加大政策寬松力度，將支持港股回升。

三、沽空比率高時，投資者如何操作，有什麼風險？

沽空率急劇上升后，也可能發生震盪甚至挾淡倉情況。

什麼是挾淡倉？挾淡倉，即軋空，short squeeze，指的是空頭因證券價格上升而被迫平倉甚至反向買入證券彌補虧損的情況。

當出現意外的利好催化股票上漲時，做空者會出現虧損，爲了減少損失，空頭可能以比借入時更高的價格買入其借貸的股票，以防止出現股價進一步上漲使其虧損增加的情況。這種彌補倉位會增加被做空的股票的市值，繼而引發更多空頭買入股票補倉，陷入循環。

因此對於入場較晚的空頭來説，當高沽空率持續一段時間之后，投資者面臨的風險是挾淡倉。摩根士丹利策略師還表示，如果對衝基金和其他沽空者平倉，也可能出現挾淡倉，股市短期劇烈上升。

對於觀望的投資者而言，沽空率較高反而是一次博取機會。

今年以來，每當沽空比率超過20%，恆指在接下來的10個交易日內平均漲幅達3.35%。以今年3月14日為例，恆指急跌至近10年低位至18235點，沽空比率高達到20.32%，隨后自谷底大反撲，至3月23日纍計漲至22423點，短短6日暴漲22.97%。

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