11年新高！美債收益率刷新歷史紀錄，有何投資機會？

編輯：Jack

近日，美國國債收益率大幅飆升，不同周期的國債收益率先后刷新年來的新高。美國2年期國債收益率今年已經漲了439.29%，與此同時，美國2/10年期國債收益率進一步倒掛；現在2年期的收益率即超過10年期的，表明投資者更願意把錢投給未來而不是當下，都更信任長期的經濟狀況，而不是短期的，市場對於經濟的預期較為悲觀。

在不同周期的美國國債里，投資者聽説最多的還是美國10年期的國債，美國10年期的國債的收益率也被叫做「資產價格之錨」，重要性也就不言而喻。

今天這篇文章就帶大家瞭解美國國債的發行機制 ，國債收益率的形成機制，美國債務，以及結合美聯儲最新的政策做一個解讀，希望大家對了解美債有所幫助。

1、從「放水」説起

美國疫情期間狂印鈔，其實是通過發過債「借」出來的。財政部會印一批債券出來，並且在公開市場上拍賣。

買方肯定是希望利率越高越好，因為到時候能拿到更多的利息；但是財政部是希望到時候還的利息越少越好，這時候財政部會把報價由低向高排，每個報價都有對應的購買金額，當總購買金額到了本次發債的額度，其余的報價就不接受了；爲了防止有人壟斷，規定單個客户不能購買超過總額度的35%。

拍賣的結果投資者都可以去查得到。

以上圖為例，10年期國債票面拍賣最高最高利率為2.755%，而比較短期的2年期國債最高票面利率就是3.307%。按照正常的邏輯，2年期的拍賣利率應該是要比10年期的要高一點，但是近期的拍賣結果恰好相反，這也反映了市場對於經濟的預期較為悲觀。

賣不出的債券怎麼辦？還有美聯儲兜底，這樣錢就源源不斷地創造出來了，這也是美聯儲擴表的一個過程。

2、美債價格與美債收益率

債券價格會隨着發行利率的變動密切變動。新發行債券的利率上升會帶來老債券的拋售，拋售帶來債券價格下降，而價格下降帶來到期收益率的升高。（獲得同樣的利息，以前要99美元買到，現在只要95美元買到，對於95元買到的投資者來説，到期收益就提升了）。新債利率上升會帶來新債買的人多，從而價格上升，到期收益率下降。

經過在市場上的交易，舊債收益率上升，新債收益率下降，最終會導致新債老債同時期的到期收益率一致，就是我們看到的N年期國債收益率了；這個收益率實際上是市場博弈出來的結果。

以10年期國債收益率為例，是市場上所有剩余期限為10年的國債如果按照現有的價格持有到期的實際收益率，這個跟當初發行的幾年期國債沒有關係。例如30年前發行的30年期國債，已經過了20年，還剩10年到期，我們現在看到的十年期國債收益率，也是包含了這個周期是30年的國債的。

這里要注意區分一下票面利率跟到期收益率。票面利率是一開始就固定的，取決於當時整體的一個利率水平。到期收益率是交易過程中二級市場確定的，隨市場行情變化，是票息+價格變化的綜合收益。

這里也就非常明顯了，國債收益率和國債價格呈現相反的走勢，隨着國債收益率上升，國債的價格下跌，而隨着國債收益率下降，國債的價格上漲。

3、美國龐大的債務

美國邦政府的債的總額已突破30萬億美元，佔比美國GDP的124.53%，遠遠超過歷史上二戰時的最高記錄120%。

從2000年到2022年期間, 美國政府借的錢從5.6萬億爆升到30萬億美元，但是借錢所付出的利息,僅從約3600多億美元，上升到約5600多億美元，借的錢翻了5-6倍，需要付的利息卻未翻一倍；原因就是美國有「妙招」，長期來看，會盡力將利率控制在較低水平。比如上世紀90年代克林頓時期，債務規模為4萬億美元，年利率高達7.25%，而到2021年年底，債務雖然近30萬億，但利率卻只有1.42%。所以，債務規模雖然上漲，但利率下降，那支付的利息就變化不大。

今年的債務規模增加相對較少，只增加了近1萬億美元，這已經是相對比較剋制了，原因我們也提到了，加息周期美國不會隨意增加自己的財政負擔。

被譽為「寡婦交易」的日債交易也是同樣的道理，空頭在市場下注日本央行會打破日債兜底的行為，雙方的博弈十分精彩。

未來美國的這套「把戲」還能否繼續奏效，還是有待觀察；國會預算辦公室的預測顯示，未來30年的利息支出總額最終可能接近66萬億美元，最終在2052年佔聯邦總收入的近40％。在未來幾十年，利息成本也將成為最大的「計劃」，超過2029年的國防支出、2046年的醫療保險和2049年的社會保障。

4、美債持有者

美債70%以上是美國國內的各個基金持有的，剩下30%海外國家持有，以前中國是最大的持有者，現在是日本。

即使國外投資者拋售國債，這個量也是很小的，可能會對美債產生一定的衝擊，但並不致命。這也可以看出來美債的安全等級比較穩定，也因此而被作為資產「價格之錨」。

但是，美債現在沒有之前受追捧了，2020年疫情期間發的特別國債，國外都不買，都是美國國內機構在買，今年中國連續7個月減持美債，持有額度創12年新低，日本、德國、法國同樣也在賣出。

而且美國國內通脹高企，經濟衰退預期升溫，疊加美聯儲縮表，美債在市場實際上是供大於求的狀態，這或許是近期美債收益率走高的一個重要原因。

5、投資乾貨

機會解讀：

1. 上周二，「新債王」岡拉克再次表達了他對美股的擔憂，岡拉克表示，在10月份中旬之前，標普500指數可能會再次下跌逾20%；同時他建議投資者買入長期美國國債，理由是現在通縮的風險要比過去兩年要高。
2. 據美國財政部發布的最新國際資本流動報告(TIC)顯示，在經歷此前7個月連續減持后，中國再度增持美債。華爾街大型宏觀經濟型對衝基金經理則認為：7月中國增持美債，或與中國調整美債持倉投資策略有着某種關聯。具體而言，隨着美聯儲持續大幅加息令長短期美債收益率倒掛，中國增持短期美債的綜合收益率不亞於持有長期美債，因此中國相關部門或在7月做了相應美債持倉調整。
3. 國際資本流動報告(TIC)還顯示，7月美債市場仍延續海外官方資本減持、私人資本持續買入的格局。分析師EdwardMoya表示：私人資本則擔心歐美經濟衰退引發股票等權益類資產劇烈下跌，紛紛加倉美債避險。

想要抓住最近這波美債大行情有哪些投資工具呢？我們整理了一些交易品種，僅供投資者參考。

• 直接交易國債，如圖所示：

• 投資國債期貨，例如：10年美債主連 $ZNmain 、5年美債主連 $ZFmain 、2年美債主連 $ZTmain ，30年美債主連 $ZBmain （期貨交易屬於高風險槓桿交易，投資者需要經過專業風險評估后根據實際情況參與）

交易零門檻，交易享免傭！>>

• 投資相關ETF：3倍做空長期國債-Direxion，ProShares UltraProS20+美國債，2倍做空長期國債-ProShares，Proshares超級做空7-10年期國債，Direxion每日7-10年國債做空三倍股份，做空長期國債-ProShares，SPDR彭博巴克萊短期國債ETF，嘉信中期美國國債ETF，嘉信短期美國國債ETF。

風險及免責提示：以上內容僅代表作者的個人立場和觀點，不代表華盛的任何立場，華盛亦無法證實上述內容的真實性、準確性和原創性。投資者在做出任何投資決定前，應結合自身情況，考慮投資產品的風險。必要時，請諮詢專業投資顧問的意見。華盛不提供任何投資建議，對此亦不做任何承諾和保證。