【IPO價值觀】產品價格劇烈波動，科通技術的分銷業務能否企穩？

集微網報道 從芯片設計到上游材料和設備廠商，再到下游分銷商，半導體產業企業的A股上市之路從未停歇。

繼雅創電子順利上市后，近期又一家分銷商開啟了上市征程。2022年6月30日，深圳市科通技術股份有限公司（以下簡稱「科通技術」）遞交了招股書擬創業板上市。

查閲招股書，在營收實現近80億規模的同時，其淨利潤最高卻只有3億元，或許由於中間商的身份，致使其創收的途徑包括了靠佣金來賺取差價，而這或也是其一直以來淨利潤偏低，且與較大規模的營收存在極大差距的原因之一。

也恰恰如此是這樣的產業鏈地位，導致科通技術不可避免的受到主要產品的上游供貨以及價格波動等因素影響。從主要產品的銷售情況來看，近幾年其銷售的同一產品類別的平均價格無論是增長還是下跌，短期內的變動幅度都極其劇烈。

事實上，其產品價格的變動與芯片市場行情密不可分，2020年下半年以來全球芯片已出現供給緊張，如果這一行情持續下去，科通技術或許要面對的將是分銷業務的大幅打擊，到時其產品價格又將如何變動，業績又能否保持持續增長？

營收與淨利潤規模相距甚遠

根據招股書披露，作為國內知名的芯片應用設計和分銷服務商，科通技術分銷產品覆蓋全球主要高端芯片廠商以及眾多國內芯片廠商，已獲得 Xilinx（賽靈思）、Intel（英特爾）、SanDisk（閃迪）、Micron（美光）、Osram（歐司朗）、Microchip（微芯）、Skyworks（思佳訊）、AMD（超威半導體）、ST（意法半導體）等國際知名原廠，以及瑞芯微、全志科技、兆易創新等國內知名原廠的產品線授權，為上述原廠提供向下遊拓展市場的芯片應用設計及分銷服務。

主要代理產品類型包括FPGA（可編程邏輯芯片）、ASIC（應用型專用芯片）、處理器芯片、模擬芯片、存儲芯片、軟件及其他，主要應用於智能汽車、數字基建、工業互聯、能源控制、大消費五大領域，服務着百度、歌爾股份、歐珀精密、杭州海康、豪恩聲學、華勤通訊等數千家知名客户，為客户提供芯片應用方案設計以及相匹配的分銷服務。

經瞭解，科通技術主要通過芯片分銷實現產品收入。2019-2021年，其收入規模呈現較快增長的發展態勢，營業收入分別為39.0億元、42.21億元、76.21億元，年複合增長率達39.80%；不過相應淨利潤卻只有0.99億元、1.59億元、3.13億元，年複合增長率達77.51%。

其中，其代理的四類產品收入合計分別為29.12億元、35.16億元、62.45億元，佔當期營收比例分別為74.69%、83.30%、81.94%，呈穩定增長趨勢。

科通技術指出，主要是所屬下游應用領域快速發展，產品市場需求持續上升，加之其自主研發了專注於芯片分銷行業的數字化運營系統「S 系統數據中臺」實現了對傳統分銷業務過程的智能化轉型升級，均推動其收入的持續增長。

2019-2021年，科通技術的綜合毛利率分別為7.61%、9.14%、7.71%，總體保持相對穩定，不過2020年毛利率相對較高，主要是同年其FPGA（可編輯邏輯芯片）及組件、處理器芯片等主要產品毛利率有所上升所致。然而，即使有所增長，其毛利率水平仍遠低於同行均值。據招股書，行業毛利率均值分別為9.44%、9.53%、10.14%，毛利率範圍分別在4.78%-15.42%、4.74%-15.38%、4.35%-16.82%區間，從數據來看，儘管科通技術的毛利率處於行業波動區間內，但卻低於行業平均水平。

產品價格劇烈波動

作為電子元器件產業的中間環節，科通技術是連接上游原廠和下游客户的重要紐帶。一方面，該公司可協助上游原廠提供芯片應用設計及分銷服務；另一方面，其提供的一站式芯片應用解決方案及技術指導支持，可助力下游客户降低採購成本及附加研發成本，並縮短終端產品開發周期。

不過也正是如上的產業鏈地位，導致科通技術不可避免的受到主要產品的上游供貨以及價格波動等因素影響。從主要產品的銷售情況來看，近幾年其銷售的同一產品類別的平均價格波動較大。

例如FPGA（可編程邏輯芯片）及組件產品價格由2019年的129.39元/個上漲至2021年的154.62元/個，處理器芯片、存儲芯片的單價也分別由12.58元/個漲至23.43元/個，4.93元/個漲至9.59元/個，軟件及其他產品單價，則是從2019年的131.68元/個暴跌至2021年的6.96元/個。

可以説，其產品價格無論是增長還是下跌，短期內的變動幅度都極其劇烈。背后的原因在於：其電子元器件的價格受品牌、型號及市場行情的影響較大；同時，由於下游客户主要基於自身生產經營需求採購，因此其產品銷售數量也隨着客户需求而變動。

同時，也恰恰是由於其中間商的身份，致使其創收的途徑包括了靠佣金來賺取差價，而這或許也是其一直以來淨利潤偏低，且與較大規模的營收存在極大差距的原因之一。

行業層面，2020年下半年以來，全球晶圓製造產能出現結構性短缺，受此影響全球芯片供給緊張。作為芯片分銷商一員的科通技術自然也難以獨善其身，儘管目前其業績走勢仍然向好，但在市場行情的影響下，其主要產品的價格已經出現了翻倍增長或大幅暴跌的劇烈波動。

可以假設，未來若上游晶圓製造產能持續緊張，相關芯片供給持續短缺，那麼在上游供應商供貨不足且產品價格大幅提升，下游電子設備製造商的需求又無法得到滿足的雙重壓力之下，科通技術要面對的將是分銷業務的大幅打擊，到時其產品價格又將如何變動，業績又能否保持持續增長？（校對/孫俐俐）