海昌海洋公園（02255）投資者交流實錄：「護城河」深廣，經營業績變盤在即

智通財經APP獲悉，9月17日下午14:00-16:00，智通研究院周末研討會（第一期）採用線上形式舉辦，海昌海洋公園控股有限公司華北區業務總裁劉學恆先生出席路演，詳細介紹了公司的經營管理情況。他表示，下半年以來，隨着疫情影響消退，經營情況迅速回暖。從業務的角度來看，公司三大主要業務即將發力，尤其是IP新零售業務如火如荼，市場空間巨大。從投資的角度看，公司有無法複製的兩道「護城河」，是亞太範圍內非常獨特的一隻消費股。劉學恆先生還回應了投資者關注的若干問題，具體內容實錄如下：

感謝智通財經的安排，各位尊敬的投資人周末好。我是海昌海洋公園華北區的負責人，主要負責華北區的業務拓展，目前正在北京籌備落地幾個項目。我從業務的角度來給大家簡單介紹一下海昌的本質和重點。

我會分三個部分講，第一部分是海昌的商業模式的理解，第二部分是海昌的三大業務板塊，第三部分是海昌與其他的消費股的價值比較。

海昌商業模式：兩大護城河無可複製

海昌是一個非常簡單的公司，它的業務模式兩句話就能夠説清楚：入園買門票，入園以后二次消費（包括酒店餐飲、商品消費）。所以你很容易就能理解它是怎麼賺錢的。

但是這又是一個非常獨特的公司，因為它有兩大護城河。

第一大護城河就是海昌有14萬的海洋動物，是全球最大的海洋動物培育中心。和同行比較而言，很有名的珠海長隆、三亞亞特蘭蒂斯，他們的主要問題是種羣太小，近親繁殖就容易導致種羣的衰落；海昌在全國有10個海洋公園14萬的動物，每年一項很主要的經營活動是：把他們運來運去，進行交配來保證種羣的質量。這個是一個全球無法複製的大的護城河。

第二點是海昌會有將近20個，包括奧特曼、蠟筆小新、龍珠、海賊王等一系列的 IP，這些IP非常受小朋友和年輕人喜歡，且都是給海昌的獨家授權。

我們在6月份簽了奧特曼的獨家授權之后，用了45天的時間，7月份就落地了第一個奧特曼園。開業首日所有的商品都賣斷貨，工廠不得不加緊趕工，在40天內這樣一個奧特曼園的成本就已經回收了。

而且根據現在的經營數據，我們來算一個2000平米的奧特曼園，年營業收入大概是一個億，而且商品銷售各方面利潤非常高。我也簡單拿了幾個樣品給大家看，例如這種爆米花桶，小孩子非常喜歡，銷售價138元，但製造成本並不高。所以大家也可以看看利潤率有多高。

那麼這些IP的資源，是因為海昌第二大股東（持股佔比14%）是日本的歐力士集團，歐力士集團管理約4000億美金的資產，旗下許多類似這種IP投資。歐力士在日本的地位就類似於中國的中信、招商，是非銀機構里面最大的金融機構，它在過去的60年中，不管是否遭遇金融風暴，能夠做到持續每年盈利，是非常好的投資者，也給海昌巨大的賦能。

海昌是以簡單的商業模式簡單賺錢，您一分鍾就聽得懂。具有兩大獨特護城河，是全國乃至全世界都很難複製的一個公司，以上是我對海昌的理解。

三大業務板塊齊發力   IP新零售發展迅猛

來看海昌的三大業務板塊：

第一是傳統的10個海洋主題樂園，分別在上海、三亞、青島、大連、天津、長沙、重慶、成都等城市。這10個樂園的生意模式是入門要買門票，然后入園內的消費。

上海的海昌海洋公園二期會在年底開業，增加1200間房間的酒店。園區很大，而且是上海市政府全資投資、全資給地的，由海昌負責運營。

更重點的是，明年五一前鄭州海昌海洋公園和奧特曼主題公園、IP主題公園會開業。河南是人口大省，主題公園佔地大概1.4平方公里，周邊覆蓋人口1億，再加上「一個小時交通圈」之內大概能覆蓋2億，而且中原地區的消費人羣對海洋公園和奧特曼這些主題非常有興趣，所以消費量預期非常大。

我們認為，未來第一板塊會做到每年將近50億的銷售額。

第二大業務板塊是我們稱之為「三個100」和「一個300」的佈局。

「三個100」，第一個100是指海昌的小小海洋館，也叫海洋探索館，就是小型的5000平米到1萬平米的在室內的這些海洋館和 IP主題樂園，這些投資成本非常小，但是收益非常高。第二個100是小小冰雪樂園，我們計劃在春節左右開張第一家，規模在幾千平米以內的，然后放上企鵝、冰雪，小孩子可以打雪仗，在南方會大受歡迎。第三個100是百家商場的改造。現在的商場需要消費新內容，需要吃喝玩樂，而不是傳統的銷售服裝這些業務。目前已經有大量商場，包括南京的精英集團，保利旗下購物中心，華僑城等這些連鎖商業體來洽談合作。

「一個300」是指打造300個「園中園」。什麼叫「園中園」？全國的14,000家現有旅遊景區中，一大部分是傳統的、或者是三四十年前的老產品。各位在深圳，都清楚民族園、世界之窗這些老的旅遊產品實際上近年來吸引力逐漸下滑。海昌將和這些旅遊景區合作，在其中打造「園中園」，這樣投資很小，土地也不用投資，海昌來將海洋館、IP主題樂園等新的消費內容加進去，老園的吸引力會大增，海昌的收入也會非常好。首批選做300個「園中園」。以上是海昌的第二大業務板塊。

第三大業務板塊是IP新零售，將會有驚人的發展。

類似這些奧特曼、小叮噹形象的雪糕、冰棍、早餐、飲料，以及其他的很多的這些食品、玩具商品，要在全國鋪30萬個零售網點。

這30萬個零售網點是怎麼來的呢？大家可以看到現在機器貓雪糕已經在全上海的「全家」便利店鋪開了，做得非常精美，銷售也非常好。「7-11」、「全家」、「羅森」便利店在一起18萬個網點，校園10萬個小賣部，社會上還有像好鄰居、夫妻店這樣的600萬個零售網點。這些我們準備逐年鋪開，30萬是明年的第一個目標。那麼30萬個零售點里面，我們預計每個零售點日銷售額300-500元，按保守的300元計算（基本上就是10來根雪糕的體量，還是比較現實的），30萬個網點，日均銷售額9000萬，年銷售額能夠達到300億的。我們已經開始做大量的鋪開工作，這將是未來最大的增長點。

銷售迅速回暖   隱形資產並未納入評估

在此我也想講一講海昌和其他消費股的價值比較。大家都知道宋城演藝A股市場市值300億人民幣，海昌在港股市場市值300億港幣。我認為兩者的吸引力大大的不同。各位很多也為人父母，相信小孩子可能不會特別願意去反覆的看古裝戲。

再來看海底撈。海底撈市值從3,000億跌到現在900億，它的護城河和海昌是沒辦法比的。我相信在座各位不少也都能做火鍋，但是幾乎沒有能做海洋公園的。

海昌的資產部分沒有得到應有的評估。20年來積累的大量的土地，都是沒有做過重新評估的；因為很難評估的原因，14萬頭的海洋動物也並沒有評估在賬上。比如説，海昌2015年購買的虎鯨，當時是1億人民幣一頭，北極熊都是2500萬人民幣一頭，企鵝看品種在50萬-100萬美元/只不等，而且在現在的環保條件下已經很難再買到這些動物。

海底撈這樣的企業，把固定資產拆解來看，我想大家都知道門店是租的，炊具等設備，也很難説有太大的價值。

農夫山泉生產飲用水和飲料，競品在全國範圍內有很多，現在都有將近5000億的市值。而海昌這樣一個確實非常獨特的公司，我認為它未來的價值非常大。

必須承認，海昌目前受疫情的巨大影響，導致上半年經營數據並不漂亮。主要是上半年包括上海在內的一些城市的園區大部分時間都沒有營業，所以上半年的業績不好看。

但是一轉入7月，疫情放松之后7月單月銷售額就達到上半年的74%，8月增長就更快了。而且現在海昌進步步伐非常快。僅上海海昌海洋公園這一個園子，從7月開始，每天入園人數約是上海迪斯尼樂園的兩倍，迪斯尼一般15,000人/日，海昌在35,000人/日。所以説海昌未來的前景非常好。

我講到這里，請主持人看大家有沒有什麼問題和我交流的。

問答環節：

Q：在成熟經濟時代，日本哪怕進入了失去的幾十年，IP衍生品市場增速也是非常高的。很多公司包括港股的創夢天地等也在致力於 IP衍生品的打造。海昌的IP衍生品我剛纔聽到您説是特別是食品方向，我覺得是一個很有新奇的特點，那麼為什麼要選擇這樣一個方向？另外未來的規模預期大概是什麼樣的？有沒有指引？謝謝。

A：謝謝您的問題，我們也是在過去一兩年的運營過程中發現，實際上在一個經濟基本充分發展的一個過程中，最后大家人追求的消費和精神非常有關。那麼IP這個東西，我相信大家也都知道奧特曼的影響力，現在全國中小學生都在玩奧特曼的閃卡，奧特曼僅閃卡去年的銷售額是40億人民幣。我們跟奧特曼結合之后，也發現它的能量是巨大的。

我們已經在實驗做一個奧特曼的盲盒酒店，每一個房間都是不同的奧特曼主題（以后還會有海賊王、小叮噹主題等），家長帶着小孩去親子酒店，去前臺抽籤后住進不同的房間。這樣每一次來小孩的體驗都不一樣。另外我們也實踐了一個孩子生日宴的餐廳，在上海非常成功，最高收費達到18萬人民幣。我們投入的成本非常小，奧特曼房間和餐廳的裝修是很便宜的，里面所有的食品、裝修都有奧特曼的形象元素，奧特曼來慶生，奧特曼表演打怪獸，孩子們非常喜歡甚至迷戀。

總結來看，IP附加值巨大。這種小爆米花筒，如果沒有IP，最多定價40-50元，有IP就可以賣到138塊，還供不應求。這是未來消費的趨勢。而兒童消費對於我們家長們來説本質上是帶點強迫性的消費。所以説，未來IP這一條道路我們是要堅決走下去的，是非常有盈利能力的一個模式。

Q：未來9-12月份的業績的修復情況，您這邊是不是還是有比較大的一個信心？

A：疫情是對海昌的最大影響因素。相信疫情一定會過去的，政策也會有調整。

Q：公司的子公司與上海億海文化成立合資公司，合作對象是中升控股的全資附屬公司，屬於跨界合作，這是出於什麼樣的考慮？

A：跨界合作非常有意義。中升控股是全中國最大的汽車銷售連鎖4s店，銷售客户量非常大，每年固定來修車的有幾百萬的用户。我們和中升的合作，可以藉助中升強大的銷售能力，來搭建海昌未來IP新零售的銷售網絡。舉個小例子，中升送給客户的禮品餐盒中，可以做奧特曼小自行車、奧特曼車模等等。

Q：剛纔講了公司的前景，那麼未來制約公司發展的最大風險是什麼？

A：目前的消費市場大家都在擔心整體的消費降級，但是整體的消費需求是受到了疫情的拖累。我們也要看到，實際上消費供給側也存在問題，供需錯配。就好比有的時候想去電影院去看電影，但是發現沒有好電影可看。意思是説，供給側沒有東西來消費，而不是需求側沒有需求。海昌是海洋公園，首先海洋動物很可愛；其次這些IP，奧特曼、小叮噹、小豬佩奇、還有我們本土上海美術電影製片廠及遊戲動漫的IP，既有趣又好玩，小孩喜歡、大人高興，是供給側的優勢，毫不擔心消費降級。

我們唯一擔心的就是疫情的持續。雖然説疫情還在持續，但我們目前還是對未來比較樂觀的。因為如果沒有盡頭，大家都不要在這做投資了。

可能大家都認為海昌在過去一年的升幅是巨大的。然而大家要看到的是，早在一年以前海昌那種極低的幾毛錢的價格，是由於出現疫情、疊加公司內部掌舵人個人原因缺席公司管理，雙重打擊下出現的極端的情況。后來公司掌舵人迴歸，去年10月韓國著名投資公司MBK以80億港幣的價格購買了海昌旗下4個比較成熟的園子並反過來託管給海昌，讓市場逐漸醒悟，再加上包括奧特曼、海賊王這些IP等新內容，所以股價有了上升的動力。

投資着眼於未來，大家也都是成熟的投資人，在當前的時間點上，我認為：第一，海昌的估值並不高；第二是海昌有無法複製的護城河和獨特的產品，是亞太範圍之內非常獨特的一隻消費股。希望大家能持續關注我們的發展，未來每兩個星期都會有新的發展公告值得期待。好，謝謝大家。