上半年540家藥企業績：IVD、CXO和創新葯增速快，甘李藥業營收降43%歸母淨利降153%，恆瑞醫藥營收利潤雙降

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　　平均淨利潤負增長！2022年上半年540家藥企業績出爐

　　來源：醫藥投資部落

　　近日，570家上市醫藥企業（A股和H股，不含美股）陸續公佈2022年半年報。據統計，剔除增速最大和最小的5個值以后，570家公司的淨利潤平均增速為-1.86%，增速中位數為0.9%，情況不容樂觀。

　　據業內人士分析，淨利潤增速乏力的原因主要受到國內疫情散發加劇、原料藥上游漲價、仿製藥集採持續、新冠疫苗同期高基數等多重因素影響。

　　具體細分領域來看，僅僅從業績角度來看，IVD、CXO和創新葯三者的業績增速是最快的，IVD領域仍然是有新冠的影響，無論是賣試劑還是做核酸服務，都仍然是有疫情帶來的訂單，CXO領域則是仍然保持此前的亮眼表現，其中有新冠訂單作用的公司業績增速尤其亮眼，創新葯則是因為其基數低，此前幾乎是0收入，因此增速非常快。

　　從企業來看，流感疫苗製造商華蘭疫苗憑藉9625%的營收增速位列2022年上半年A股上市公司第一，淨利潤增幅也高達1129%。華蘭疫苗在半年報中表示，2022年度流感疫苗於5月份開始陸續取得批簽發並銷售，而上年度流感疫苗於下半年取得批簽發並銷售，因此2022年上半年銷量及收入同比大幅增加。

萬泰生物2022年上半年實現營業收入59.30億元，歸母淨利潤達26.93億元，分別同比增長201.92%和273.24%，業績高速增長源於二價HPV（宮頸癌）疫苗和新冠原料/檢測試劑的貢獻。

　　而同時，也不有部分企業的業績卻不如人意。據統計，市值大於百億、營收超5億，但營收利潤降幅都超過20%的公司有9家。甘李藥業受集採影響，營收同比下滑43.42%，歸母淨利潤出現負增長，同比下滑153.01%。甘李藥業表示公司雖然在第六批國採中獲得較好的採購量，但是由於執行時間短，產品銷量的增長尚不能對衝價格下降的影響導致收入大幅下降。

　　此外恆瑞醫藥也出現罕見的營收利潤雙降的情況，恆瑞醫藥表示主要受集採仿製藥斷崖式下跌，創新葯收入增長緩慢以及國內疫情多方因素的影響。

　　下面我們來看看部分板塊企業業績情況。

01

IVD企業

　　數據來源：公開資料，中康產業研究中心整理

　　在IVD企業中，九安醫療仍然是增速最快的企業，其上半年歸母淨利潤已經達到152億元，截至2022年8月31日，九安醫療的市值為242億，淨利潤/市值約為63%，半年賺一大半市值。

　　當然，也有一些收入負增長的企業，例如華大基因、諾禾致源、九強生物等。這些公司大部分是被疫情影響了傳統業務，或去年有新冠相關業務加持而今年新冠相關業務下降導致了負增長。

02

CXO企業

　　數據來源：公開資料，中康產業研究中心整理

　　CXO企業出現了明顯的分化現象，頭部公司基本都是兩位數增長，而尾部公司開始出現比較多的負增長。其中，泰格醫藥出現負增長的原因是公允價值變動收益有較大負增長。

　　自2019年末開始，泰格醫藥大量投資帶來的非經常性損益變動相對較大，對於公司淨利潤也造成了較大影響。以2021年為例，公司總收入52億，歸母淨利潤29億，而公允價值變動收益則達到了18億，佔歸母淨利潤一大半，在產業下行階段，非經常性損益預計會對利潤產生更大影響。

03

創新葯企業

　　創新葯企業指目前僅有幾個產品的新上市公司，未將恆瑞醫藥等公司計入在內。

　　這些公司目前仍然面臨較大的生存問題，因此，僅看營收、利潤增速的意義不是很大，更多要考慮其生存問題。除了觀察非標信息研發管線外，最適合的就是計算手持現金和費用比值，當然，這個指標只能靜態去看，企業可能通過融資、出售管線來獲取資金。

　　數據來源：公開資料，中康產業研究中心整理

　　從現金/費用這一靜態指標來看，大中小市值的公司皆有現金非常緊張的現象。

　　現金流最緊張的公司是神州細胞、貝達藥業、特寶生物、復宏漢霖-B和開拓藥業-B、東曜藥業-B和邁博藥業-B，靜態來看，其手持現金已經不能滿足未來半年的費用消耗。

　　其中，貝達藥業和復宏漢霖-B收入達到10億級別，復宏漢霖通過發展生物類似藥等產品差不多已從biotech成為biopharma了；貝達藥業、特寶生物則已實現盈利，還能通過股權債權融資獲取資金；而神州細胞也有幾億收入，節衣縮食的話還能維持更長時間；相比之下，東耀藥業和邁博藥業兩大公司未來一年現金流將更緊張。

迪哲醫藥和百奧泰的比值分別是0.46和0.51，但這兩家公司都有較多的交易性金融資產，銀行理財較多，實質上仍有較多的資金。

　　除此之外，基石藥業-B、永泰生物-B和科濟藥業-B三大公司也存在較大的現金流壓力，此前還有傳聞稱基石藥業正在尋求被收購；永泰生物-B和科濟藥業-B兩大公司的產品距離開始商業化仍有較長時間。

　　現金流較為緊張的公司若不能通過融資、出售管線等方式盤活資金，以維持研發、銷售，預計很快就會彈盡糧絕，而同質化產品對於資金雄厚的藥企來説又不具備性價比，部分企業只能隨着時間而逐漸價值毀滅，這也是部分港股創新葯企業出現淨資產低於市值的原因。

04

中藥企業

　　據同花順iFind數據統計顯示，2022年上半年73家中藥上市公司47家營收呈正增長，26家營收呈負增長；淨利潤方面，有37家呈現正增長，36家呈現負增長。從淨利潤看，中藥上市公司可謂「喜憂參半」！

　　以營收增速看，73家中藥上市公司均保持兩位數增長或下降，其中營收增速最高為52.18%，最低同比下滑80.35%；淨利潤增速最高為568.10%，最低同比下滑623.82%。

　　不少業績下滑的上市公司在半年報中直言，因疫情影響，給公司生產經營帶來巨大壓力，具體表現為，新冠疫情下部分省市實行階段封閉式管理，醫院就診患者減少，終端訂單量下降。    

　　另外，還有上市公司表示，集中帶量採購在一定程度上影響了其上半年業績。如有上市公司坦言，因部分產品參與帶量採購未中選，自中標結果開始執行后，該產品銷量同步出現下滑。

　　不過，仍有近一半中藥上市公司展現了強有力的增長韌勁。從規模看，老牌藥企的地位難以撼動。數據顯示，白雲山營收、淨利潤均位列第一，分別為372.20億元、25.90億元；其次是雲南白藥，營收、淨利潤分別為180.17億元、15億元；華潤三九以營收84.01億元、淨利潤14.33億元排名第三。此外，廣譽遠、東阿阿膠也以較高的淨利增速排名靠前。

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