東方證券：給予貴研鉑業買入評級，目標價位23.92元

東方證券股份有限公司劉洋近期對貴研鉑業進行研究併發布了研究報告《貴研鉑業首次覆蓋報告：底藴深厚蓄勢待發、平臺為王前景廣闊》，本報告對貴研鉑業給出買入評級，認為其目標價位為23.92元，當前股價為16.53元，預期上漲幅度為44.71%。

貴研鉑業(600459)
公司概況：我國貴金屬新材料製造龍頭，背靠貴研所底藴深厚：公司為我國貴金屬新材料一體化龍頭企業，目前已建立了較完整的貴金屬產業鏈體系，能夠為客户提供從原料供給到新材料製造和資源回收的貴金屬一站式綜合服務。背靠世界三大知名貴金屬研究所之一的貴研所，公司底藴深厚，業績連續多年維持穩定高增長，17-21年營收CAGR高達23.9%，淨利潤CAGR也高達34.8%，有望打造業績長牛。
行業：戰略金屬，萬億市場，國產替代：1）資源：我國鉑族金屬進口依賴度高，隨着其戰略價值日趨提升，我國或也將建立戰略儲備庫，鉑族金屬戰略屬性凸顯。2）需求：傳統需求不悲觀，新興市場有增量，貴金屬或藴含萬億成長市場，其中21年鉑族金屬市場規模將近4000億；3）供給：外資壟斷市場，隨着全球高端科技競爭愈發激烈及地緣政治擾動全球供應鏈安全風險提升，國產替代需求不斷增強。
核心競爭力：技術研發+一體化佈局構建盈利護城河：1）一體化優勢：從內部來看，公司一體化產業佈局已初步完成，底層支撐體系逐步完善，新材料業務正進入加速發展階段。從外部來看，貴研「平臺+」模式加速成長，未來或也將逐步建立中國乃至全球的貴金屬新材料製造及一體化綜合服務平臺，有望不斷拓展成長邊界；2）技術優勢：首批科研所改制，國內綜合實力領先的貴金屬新材料企業，多項關鍵材料和技術打破了國外企業的壟斷和技術封鎖，處於行業領先水平。
彈性來源：產能擴張與客户拓展齊進，產品研發與高端佈局並行：1）產能擴張：資金持續注入，公司現有規劃項目營收增量已達約200億元，潛在項目擴張在即，預計「十四五」期間未來的三年，將是公司加快發展的三年。2）客户拓展：產品高端化和客户龍頭化趨勢明顯，公司產品正逐漸得到越來越多下游龍頭企業的認可，目前已開拓中石化、萬華化學、濰柴動力等行業龍頭客户，攜手龍頭+推進新型產品研發步入高端市場，公司或有望迎來量利齊升。
我們預測公司2022-2024年每股收益分別為0.70、1.04、1.45元，根據可比公司2023年23倍PE估值，對應目標價為23.92元，首次覆蓋給予買入評級。
風險提示
宏觀經濟增速放緩，傳統汽車產銷不及預期，公司新建項目產能釋放或消化不及預期，貴金屬價格大幅波動風險，假設條件變化影響測算結果。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，民生證券邱祖學研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達81.04%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利6.4億，根據現價換算的預測PE為15.02。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價為24.0。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，貴研鉑業（600459）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）

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