PayPal：19 倍市盈率，升值潛力被低估

作者 | The Asian Investor

編譯 | 美股研究社

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摘要

PayPal的股票很便宜，這是回購股票的好時機。

PayPal（PYPL）的股價已經從歷史高點下跌了70%，但考慮到這家金融服務公司最近獲得了維權投資者埃利奧特管理公司20億美元的投資，它的升值潛力可能被低估了。

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Elliott Management 

對 PayPal 的投資

PayPal是大流行的大贏家。由於電子商務和在線交易激增，公司新增了數百萬個活躍賬户。在19年第四季度至22年第二季度期間，PayPal 的活躍賬户增加了1.24億，但現在PayPal的新活躍賬户淨增長正在放緩……這也導致該公司今年早些時候的指引下調。

截至第二季度，PayPal支付生態系統的活躍賬户為4.29億，淨新增活躍賬户僅為40萬個。與去年同期相比，PayPal的重要活躍賬户僅增長了6%，第二季度是連續第六個季度增長減速。活躍賬户增長的下滑也損害了PayPal的淨收入增長，該公司22年第二季度的淨收入增速降至9%。

PayPal: Q2'22 Active Account Growth

雖然PayPal的業務增長明顯放緩，部分原因是大流行不再像2020年那樣推動數字支付量增長，但PayPal有一件事可能會吸引艾略特管理公司(Elliott Management)向這家金融服務公司投資20億美元：PayPal的大型支付生態系統產生了非常強勁的持續自由現金流。PayPal是一個值得信賴的在線支付來源，其4.29億強大的賬户基礎使PayPal成為該領域覆蓋範圍最大的金融科技公司。

儘管活躍賬户增長放緩，但PayPal顯示出了產生持續自由現金流的強大能力:該公司去年產生了52億美元的自由現金流，即每個季度13億美元。該公司去年的自由現金流利潤率為20%。PayPal表示，預計在2022財年公司至少有50億美元的自由現金流。

(Source: Author)

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更高股票回購的可能性

艾略特管理公司(Elliott Management)以強硬的激進投資者而聞名，它推動成本節約、資產剝離和股票回購，以釋放價值。到目前為止，PayPal提出的成本節省已達9億美元，但可能還會有更多。

PayPal也已經宣佈了150億美元的股票回購計劃，可能是在埃利奧特管理公司的壓力下，但我預計這一股票回購計劃的規模在未來將大幅增加。鑑於目前每個季度的自由現金流為13億美元，PayPal 可能會宣佈回購至多250億美元的股票，這大約相當於5年的自由現金流，並且不需要承擔任何額外的債務或節省成本，從而提高自由現金流。

PayPal 已經在回購股票，但 Elliott 可能會推動更多的回購，尤其是在 PayPal 的股票表現不佳的情況下。PayPal 在 2022 財年的前六個月回購了23億美元的股票，在 2016 財年至 2021 財年期間每年回購了約20億美元的股票。

PayPal Stock Buybacks FY 2016-2021

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現在是股票回購的好時機

PayPal的股價已經從歷史高點下跌了70%，現在是回購大量折價股票的最佳時機。Elliott Management和PayPal也知道這一點，因此我預計未來幾個月他們將宣佈大規模的股票回購計劃。

預計PayPal在2022財年的非公認會計准則每股收益為3.87- 3.97美元，這意味着每股收益比率為23.2 X。根據明年估計的 4.79 美元每股收益，該股票的市盈率為19.0 X，遠低於去年33.8 X的平均市盈率。

PYPL PE Ratio (Forward 1y) data by YCharts

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PayPal的風險

PayPal目前面臨的最大商業風險是，活躍賬户的增長可能在短期內跌至負值，這將是該公司股票面臨的一個主要問題。

在2022財年，PayPal活躍賬户的增長大幅放緩，並可能會變得更糟。

2022財年的收入指引(增長11%)並不好，如果宏觀形勢惡化，增長可能會進一步放緩。

盡管有艾略特管理公司(Elliott Management)的存在，但關鍵指標的下降可能會推動PayPal的股價再次下跌。

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結語

我期待着PayPal宣佈增加其股票回購計劃。

與去年相比，PayPal的股價市盈率非常有吸引力，這説明股票回購有所增加。

PayPal的大量自由現金流和預計節省的9億美元成本，可以很容易地為擴大股票回購規模提供資金。

由於艾略特管理公司(Elliott Management)在推動變革、節約成本和股票回購方面有着悠久的歷史，因此 PayPal 有一個對其有利的重要催化劑，它可能會導致公司股票的升值！