油氣公司悶聲發大財

2022年，預計全球油氣勘探開發領域將產生1.4萬億美元現金流，七大石油公司股票回購410億美元，我國三大油上半年分紅850億元人民幣。本文來自微信公眾號：全説能源（ID：wang_20180707），作者：王能全，原文標題：《油氣公司發大財，股東分紅樂開懷》，頭圖來自：視覺中國

石油是現代社會的血液，石油和天然氣生產性企業是全球油氣行業的主體，世界各地大大小小的石油企業及其無數的員工，每天生產了近1億桶的石油，維繫着今天我們人類社會的正常運轉。

從2021年下半年以來，不斷高漲的石油價格和日益加劇能源危機的另一面，是石油行業從一年多前的負油價中咸魚翻身，從石油生產國的國家石油公司到大大小小的私營石油公司，無不都發了大財。

本文組織了來自「石油價格」和「世界石油」網站的三篇文章等有關資料，介紹這一輪國際石油價格大漲中，全球油氣勘探開發領域，尤其是埃克森美孚之類的國際大石油公司和我國三大石油公司2022年上半年的經營情況。

除日進斗金的石油出口國外，這些眩目數字説明的是，油氣生產公司同樣發了大財，股東們笑逐顏開地大把分紅，全球油氣行業正處於一輪大繁榮之中。

一

2022年油氣勘探開發領域將創下創紀錄的1.4萬億美元自由現金流

自年初以來不斷走高的油氣價格，對全球油氣生產企業將產生什麼樣的影響？2022年8月26日，「石油價格」網站發表了邁克爾·科恩的文章「石油和天然氣生產商將打破新的現金流紀錄」，這篇文章的題圖是漫天飛舞的美元，非常引人注目，但更形象地說明了文章的主題。

文章指出，蒙特利爾銀行資本市場公司在其「上游報告」中表示，儘管成本不斷上升，但預計全球石油和天然氣生產商的現金流將創下新的紀錄，並提供15年來最佳的資本使用回報率。

根據蒙特利爾銀行資本市場公司對全球120家石油和天然氣公司的分析，更高的油氣價格，是該行業創紀錄現金流的關鍵驅動因素。

加拿大銀行的數字顯示，2021年，這些公司創造了創紀錄的3000億美元自由現金流，而2020年只有170億美元。隨着能源商品價格的上漲，這些公司的現金流將進一步上升。

儘管生產成本不斷上升，供應鏈成本不斷上漲，但蒙特利爾銀行資本市場公司表示，石油和天然氣行業「為部分生產商提供了極具吸引力的價值，回報率大幅提高。」

蒙特利爾銀行資本市場公司在其「上游報告」中指出：「我們仍然認為，全球投資不足將在2025年前，大幅提升石油市場基本面的支撐。」

2023年，油氣行業的資本使用回報率可能會達到自2008年金融危機以來的最高水平，預計會超過25%。

文章最后指出，本周，德勤在另一份報告中指出，由於能源市場持續的高價格，全球石油和天然氣勘探與生產公司，2022年可能產生創紀錄的1.4萬億美元現金流。德勤表示，資本約束導致油氣行業「目前是處於最健康的時期之一，與其他行業相比，其槓桿率（20%）是有史以來最低的，股息收益率（6%）是有史以來最高的。」

二

七大石油巨頭2022年的股票回購將高達410億美元

賺取了鉅額的利潤之后，油氣生產商們會做什麼？2022年8月28日，「石油價格」網站發表了亞歷克斯·基馬尼的文章「石油巨頭410億美元的回購熱潮」，文章認為，今年大型石油公司的股票回購規模，有望達到接近紀錄的水平；大型石油公司的股票回購，較2014年翻了一番；雖然一些超級巨頭更喜歡派發股息，但有一些公司更喜歡通過回購來鞏固有投票權的股票，以及與這一策略相伴隨的税收優惠。

文章指出，由於飆升的石油和天然氣價格，使它們實現了豐厚的利潤並提高了投資者的回報，石油和天然天然氣超級巨頭，有望在今年以接近創紀錄的水平回購其股票。根據伯恩斯坦研究公司的數據，包括埃克森美孚、雪佛龍、英國石油和殼牌等七家超級大公司，今年準備通過回購計劃向股東回報380億美元，而投資銀行加拿大皇家銀行資本市場公司的估計數字甚至更高，達到410億美元。

2014年，當油價超過100美元/桶時，市場只看到210億美元的股票回購，今年的數字與2008年不相上下。

但另一件有趣的事情是：儘管大型石油公司公佈了創紀錄的第二季度利潤，但它們的資本支出和產量基本保持不變。

美國能源信息署的數據顯示，大型石油公司在第二季度降低了資本支出和產量。對53家美國公開上市的石油天然氣公司調查顯示，與今年第一季度相比，第二季度這些公司的資本支出下降了5%，這53家公司佔美國國內油氣產量的34%。

與此同時，儘管現金流增長了86%，達到257億美元，這些公司的原油產量按季相比雖然增長了10%，但僅與2021年第四季度持平。

一些石油和天然氣巨頭，更願意以豐厚股息的形式向股東返還超額現金。例如，康菲石油公司在第二季度電話財報會議上宣佈，將在10月14日向股東支付每股1.40美元的特別股息，這幾乎是其常規季度股息0.46美元的三倍。

然而，在很多情況下，大型石油公司更喜歡回購而不是派息，原因如下：

首先，回購有效地減少了公司的流通股，從而支撐了對股票的需求。股票數量越少，每股收益就會自動增加，因為公司的收益分配在更少的股票中。

此外，這里還有一個税收效率的因素。作為一種向股東返還資本的方法，回購是首選，因為在出售過程中不需要繳納額外的税，而股息則需要繳納高達20%的税。對於股票回購而言，該税只適用於實際出售股票時才發生。

石油巨頭們的另一個重要考慮因素是：回購可以讓公司重新擁有更多的投票權。當非常活躍的投資者「引擎一號」通過讓三名成員進入董事會，推動埃克森美孚實現石油公司多元化，擺脫對化石燃料的依賴時，埃克森美孚的股東對這一點再清楚不過了。

以下，是大型石油公司回購股票的大致情況：

1. 埃克森美孚

利用其資產負債表的優勢，埃克森美孚一直在通過股息和股票回購，向股東回報大量資本，並宣佈計劃繼續進行此類的分配。

2022年第二季度，埃克森美孚通過股息和股票回購，向股東回報了76億美元，其中39億美元用於股票回購，37億美元用於股息。2022年迄今為止，埃克森美孚已回購了60億美元的股份，並有望在2023年前回購300億美元的股票。

埃克森美孚首席財務官凱瑟琳·米凱爾斯對投資者表示：「我們在向股東回報資本的過程中，肯定會注重提高效率。」

埃克森美孚的報告稱，2022年4～6月期間，運營現金流為200億美元，而資本支出在2022年第二季度達到46億美元。2022年迄今，埃克森美孚的資本支出為95億美元，該公司預計資本支出將下降到210～240億美元，反映的是對「回報率高的化學和短周期項目」投資的增加。

2022年第二季度，埃克森美孚的日產量為370萬桶油當量，比第一季度增長4%。然而，埃克森美孚警告稱，不太可能進一步擴大產量，其首席執行官達倫·伍茲表示，煉油市場極其緊張，「供應增長不會在一夜之間發生。」

2. 雪佛龍

2022年上半年，雪佛龍已經花費了近40億美元回購自己的股票。不過，該公司回購目標遠不止於此，已將全年回購目標上限從此前的100億美元上調至150億美元。在5月份雪佛龍將回購計劃上調至50～100億美元區間的上限后，華爾街沒有料到回購計劃會如此大規模地擴大。

雪佛龍首席財務官皮埃爾·佈雷伯對路透社表示：「我們認為我們可以做到這一切。增加投資者紅利，發展傳統能源和新能源，償還債務，回購股票。當我們的現金超過前三個優先事項時，我們就回購股票。即使大宗商品周期下滑，我們也將繼續回購。」

得益於強勁的燃料利潤率、天然氣和石油的高價，雪佛龍公佈了有史以來最大的季度收益。2022年第二季度，這家石油巨頭的淨利潤為116億美元，攤薄后每股收益5.95美元，是去年同期31億美元（每股收益1.60美元）的三倍多。

雪佛龍公司在美國的原油和天然氣液平均銷售價爲每桶89美元，去年同期為54美元。這家總部位於加州的能源巨頭，2022年第二季度的產量為172萬桶/天，比2021年第二季度減少了26.6萬桶/天。

3. 西方石油公司

在第二季度的電話財報會議上，西方石油公司首席執行官維姬·霍盧布告訴投資者，該公司計劃「在未來幾年內回購大量股票，或者至少我們希望回購。我們認為，在超過這一點之前，沒有必要增加產量，因為我們覺得目前最有價值的是投資我們自己的股票。」

西方石油公司，已經償還了2019年收購競爭對手阿納達科石油公司的大部分債務。2022年第二季度，西方石油公司償還了48億美元的債務，並啟動了30億美元的股票回購計劃。西方石油公司表示，截至8月1日，已斥資11億美元回購股票。這家總部位於休斯頓的能源公司，公佈的調整后利潤為32億美元，即每股3.16美元。

美國聯邦能源監管委員會批准沃倫·巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司，增持至至少50%股份的申請，說明了西方石油公司的戰略獲得了投資者堅定的信任支持，即在開發減少化石燃料碳排放技術的同時，繼續開採石油。

4. 殼牌

因為原油、天然氣和石油產品的價格飆升，2022年第二季度，殼牌的利潤超過了創紀錄的上一季度，為此，一個月前這家歐洲最大的石油公司宣佈延長股票回購。在2022年上半年完成85億美元的股票回購之后，殼牌宣佈將於2022年第三季度，啟動60億美元的股票回購計劃。

高油價通常會影響煉油利潤率，但由於精煉燃料的供應緊張，殼牌的煉油利潤率將近翻了三倍，達到每桶28美元。殼牌公司有望超過企業對股東回報率的一般指引，最高可達運營現金的30%。

不過，殼牌並沒有從目前每股25美分的水平上提高股息，在新冠大流行期間削減了60%之后，殼牌股息年增幅僅為温和的4%。

5. 道達爾能源

由於歐洲天然氣需求和汽油價格的飆升，道達爾能源的利潤增長至創紀錄的水平。在2022年第一季度回購總額達30億美元的股票之后，道達爾能源宣佈，在第三季度再回購20億美元的股票。不過，相比之下，道達爾能源的股票回購被認為過於保守，從而限制了其股價的上漲。

文章最后指出，道達爾能源的報告稱，2022年第二季度淨利潤，將從去年同期的22.1億美元躍升2.6倍，達到56.9億美元，收入增長了59%，至747.7億美元。2022年第二季度，道達爾能源的石油產量為274萬桶/日，該公司表示，預計2022年全年的產量將與2021年持平。

三

2022年美國頁岩氣生產商將賺取2000億美元

在人們的印象中，美國頁岩油氣是一個只生產而不賺錢的行業，因為大量的收益被用於打新井，從而使得很多項目債臺高築。不過，不斷高漲的油氣價格，在2022年徹底改變了這一行業的經營形象。

2022年8月25日，《世界石油》網站刊發了彭博社凱文·克勞利的文章「美國頁岩氣生產商今年有望賺2000億美元，2024年可能擺脫債務」，文章認為2022年是美國頁岩氣生產商曆史上最賺錢的一年。

文章指出，據德勤會計師事務所稱，2022年美國頁岩氣生產商有望賺取近2000億美元，足以讓該行業在2024年前擺脫債務，並可能為生產更多的天然氣提供資金。

德勤在一份報告中稱，2022年，全球油氣行業將創下創紀錄的1.4萬億美元自由現金流，作為行業的一部分，高油價和嚴格的資本支出，意味着美國水力壓裂企業將迎來有紀錄以來最賺錢的一年。

與今年石油和天然氣繁榮的關鍵區別不是價格太高，而是該行業與歷史標準相比，缺乏資本的支出。德勤的數據顯示，全球運營商目前在石油和天然氣生產項目上的支出，比2014年減少了約60%，石油價格上一次在每桶100美元左右是在2014年。

報告稱：「投資正在與油價脱鈎，資本支出紀律如今已成為常態。」

這一趨勢在美國頁岩氣行業最為明顯，從2010年到2019年，頁岩氣行業消耗了約3000億美元的現金。但對於那些在疫情中倖存下來的公司來説，獎勵是實實在在的。

2021和2022年，美國頁岩氣行業彌補了全部的虧損，未來十年將有更多的利潤。德勤分析的假設是，2022年布倫特原油平均價格為每桶106美元，2023年為每桶81美元，周三布倫特原油期貨收於每桶101.22美元。

文章最后指出，報告還顯示，美國液化天然氣運營商的利潤規模開始擴大。預計2022年，這些運營商將賺590億美元，是去年的兩倍，並輕松彌補2013年至2020年450億美元的虧損。

四

2022年上半年我國三桶油將分紅約850億元

2022年的財富雜誌世界500強排名中，我國的中國石油和中國石化，分別位列第4位和第5位，是世界第一大和第二大油氣公司，沙特阿美位列第6位，是世界第三大油氣公司，而全球油氣行業著名的埃克森美孚和殼牌，僅分別排名第12位、第15位，雪佛龍排名第37位，我國的中國海油排名第65位。

截至2022年8月28日，我國三大石油公司，俗稱的「三桶油」，即中國石油、中國石化和中國海油，全部公佈了2022年上半年經營業績。2022年上半年，三桶油總共實現營業收入約3.42萬億元，淨利潤1978億，平均每天淨利潤約為10.93億左右，即日賺約11億元。

從公司細分的角度，2022年上半年，中國石油實現營業收入1.61萬億元，比上年同期增長34.9%；歸屬母公司股東淨利潤823.91億元，比上年同期增長55.3%，上半年的業績創下了歷年同期最好水平。

中國石化實現營業收入1.61萬億元，同比增長27.9%；歸母淨利潤為435.3億元，同比增長10.4%，創歷史最佳半年業績。

中國海油實現營業收入2023.55億元，同比增長84%；歸母淨利潤為718.87億元，同比增長116%，淨利潤創下歷史新高。

鉅額的利潤，也帶來了高額的分紅。根據2022年上半年有關公司的業績報告，中國石油作為三桶油中利潤最高的公司，擬設置的分紅金額也是最高的，擬派發2022年中期股息每股人民幣0.20258元（含税），總派息額為370.76億元。

中國石化擬每股派發現金股利0.16元（含税），合計擬派發現金股利193.71億元。

中國海油擬向股東派發中期股息每股0.70港元（含税），總派息額約為333.46億港元，摺合人民幣約為290.88億元。

除了派發現金股息之外，中國石化還宣佈回購股票。公司的公告稱，為維護公司價值及股東權益，擬使用不低於12.5億元，不超過25億元的自有資金，回購公司的股票，回購股份的價格上限為6.18元/股。

五、三點簡要的評論和感受

2022年8月26日，我們撰寫並刊發了《石油出口國日進斗金，沙特阿拉伯成最大贏家》一文，介紹了2022年歐佩克的石油出口淨收入創下2014年以來的最高水平，本文介紹的是全球油氣勘探開發行業、尤其是國際大石油公司和我國三大石油公司2022年上半年的經營情況，這兩篇文章作為一個整體，可以非常完整地展現當下全球油氣行業的繁榮景象。

認真研讀這兩篇文章中有關2022年上半年全球油氣勘探開發領域的經營數據，我們有以下三點特別的感受：

一是高額的現金流和利潤説明，2014年下半年油價大跌，特別是2020年上半年新冠疫情衝擊下全球油氣行業艱難的時期，已經成為過去。大大小小的油氣公司，從沙特阿美、我國的中石油之類的國家石油公司，到埃克森美孚之類的國際大石油公司，到無數中小型油氣公司，都迎來了自己的好時光，全球油氣勘探開發領域正在進入一個景氣周期。

從有關材料中，我們看到，在這一輪的景氣中，美國二疊紀盆地等數量眾多的頁岩油氣公司，都賺取了高額的利潤，不僅解決了自己多年的債務問題，而且還給股東豐厚的回報，洗刷了自己只生產不賺錢的污名，終於可以在行業和股東面前揚眉吐氣。

其中尤其引人注目的是，在這一輪的景氣周期中，特別是俄烏衝突引發的液化天然氣需求大增和天然氣價格大漲之中，僅僅短短的五年時間里，美國不僅成為世界第一大液化天然氣出口國，而且投產時間並不長的很多液化天然氣項目就實現了贏利。這讓我想到2018年9月在美國休斯敦參加第18屆中美油氣工業論壇時的場景，當時被認為瘋狂的、不可能投資的很多項目，今天居然都成了現實，而且趕上了好時候。

二是高額的股票回購，可能將使埃克森美孚之類的國際大石油公司，更加專注於油氣勘探開發業務。

我們看到，2022年，以埃克森美孚為代表的七大國際石油巨頭股票回購金額，可能將高達410億美元。本文組織的材料中已經説明，這一舉動的原因，除了將減少這些公司的流通股，提高股票價格之外，另一個目的就是減少流通股股東進入董事會的機會，避免「引擎一號」之類的事件再次發生，干擾公司的決策和未來的戰略方向選擇。

在能源轉型的熱潮中，埃克森美孚和雪佛龍等美國大石油公司，與道達爾等歐洲大石油公司的政策，有較大的差異，美國大石油公司更加專注油氣行業，希望通過CCUS等技術解決温室氣體排放問題，本文組織材料中的西方石油公司最有代表性。

因此，本輪油氣行業的景氣，也許可以為未來全球能源轉型提供更加清晰的技術路線選擇。

三是更加肯定的是，全球性的能源危機，尤其是國際石油市場的供需緊張，可能將持續相當長的時間。

一個多月前的2022年7月22日，我們撰寫並刊發了《熱衷於分錢而不找油的石油公司》，援引美國能源信息署的數據，介紹了2021年和2022年第一季度，119家國際和美國53家油氣勘探開發公司的贏利和資本支出情況。

數據説明的是，無論是國際還是美國的油氣公司，都將大量的利潤用於股票回購和分紅，而不是用於增加經營性的支出。在這篇文章的結尾，我們的結論是：2022年第二季度的財務報告，我們將看到油氣公司會賺取更多的利潤，以及更大的對股東的回報。本文組織的材料，證明我們的判斷是正確的。

自2021年下半年以來，我們已經撰寫並刊發了多篇有關賺錢了的油氣公司不投資的文章，對一段時間以來全球油氣勘探開發領域的投資形勢進行了跟蹤研究。行業公認的是，為保持世界油氣產量的穩定供應，每年用於勘探開發的投資約需5000億美元左右，歐佩克預測2019～2045年全球石油上游投資支出合計需9.9萬億美元。

油氣公司將利潤用於股票回購和分紅的結果，一定會對未來的全球油氣供應產生深遠的影響。2022年6月30日，挪威睿諮得能源發佈報告稱，2022年1月1日全球可採石油儲量比2021年同期減少了1520億桶，下降約9%。

全球能源市場、特別是國際石油市場雖然是一個周期性的市場，但是，如果當前油氣企業不投資的政策持續下去的話，世界性的能源、尤其是油氣供應緊張形勢和高價格，可能會成為未來相當長時期的常態，它提醒着我們，對全球能源形勢以及能源轉型應有清醒的認識！

本文來自微信公眾號：全説能源（ID：wang_20180707），作者：王能全