途虎養車再遞表港交所：前三年虧損超130億元，騰訊持股近20%

　　汽車養護電商平臺途虎養車再度遞表。

　　8月29日，港交所網站顯示，途虎養車遞交招股書，聯席保薦人為高盛、中金公司、美銀證券、瑞銀集團。

　　這是途虎養車第二次遞表港交所。早在今年1月24日，途虎養車就在港交所提交了上市申請，但由於未能在6個月內通過聆訊，其招股書轉為「失效」。據港交所上市規則，公司在招股書失效后的三個月內，遞交最新財務數據即可延續審覈狀態。

　　更新后的招股書披露了途虎養車的最新財務情況：今年上半年，途虎養車營收為54.68億元，與上年同期的54.77億元幾乎持平；上半年虧損9.52億元，較上年同期的31.25億元收窄69.54%。

　　從過去3年的財務狀況來看，2019年、2020年、2021年，途虎養車的收入分別為70.4億元、87.53億元、117.24億元，保持了穩健增長態勢。但虧損也同步擴大，該三年虧損分別為34.28億元、39.28億元、58.45億元。

　　過去三年，途虎養車累計虧損超過130億元。相比之下，今年上半年其虧損情況已經大幅收窄。

　　招股書顯示，從2013年至2021年，途虎已進行了16輪融資，總融資近百億，這也讓其有了一個龐大的「朋友圈」。

　　其中，騰訊控股有限公司及旗下公司所構成的騰訊實體合計持有途虎養車19.41%股份；愉悦資本實體持股8.98%；紅杉中國持股7.56%。除上述三大股東外，聯想控股旗下基金管理公司君聯資本、百度、中國一汽、能源巨頭殼牌、蔚來資本均有持股。

營收依靠加盟店，自營店平均一個月虧2.5萬元

　　成立於2011年的途虎養車是中國最早的線上線下一體化汽車服務平臺，主要經營主體為上海闌途信息技術有限公司，陳敏任董事會主席兼CEO。資料顯示，途虎養車主營輪胎、機油、汽車保養及美容等業務，為客户提供「線上預約+線下安裝」的養車方式。2014年，途虎養車App正式上線，2016年，途虎養車第一家工場店開業。

　　在線上用户方面，從2019年12月31日到2022年6月30日，途虎平臺註冊用户從4420萬增至8640萬；交易用户從860萬增至1570萬；平均月活用户從550萬增至900萬。

　　公安部統計數據顯示，截至2021年末，全國汽車保有量約為3億輛。這3億名車主可以被看作是途虎養車的潛在市場，但同時，還有與車企和車主更接近的授權經銷商門店（即4S店等），以及經營更加靈活的中小型獨立汽車服務門店在共同搶奪這塊蛋糕。

　　目前中國共有約2.9萬家授權經銷商門店和74.6萬家獨立汽車服務門店，而前者十分強勢地佔據了超一半的市場份額。

　　汽車服務市場規模預測，來自招股書

　　不同於一般的電商平臺，消費者收到產品之后，平臺的常規服務就到此結束了。而汽車養護服務如更換零配件、保養、洗車等全都需要在線下履約。因此，線下門店對於途虎這類汽車服務平臺而言可謂是重中之重。

　　財報顯示，截至2022年6月30日，途虎工場店網絡共計179家自營門店和4114家加盟途虎工場店（由2104名加盟商管理），並在全國擁有25321家合作門店。

　　其中為途虎貢獻最多收入的是加盟店，今年上半年為途虎帶來營收40.55億元，佔比74.16%，毛利8.71億元，毛利率21.5%。該部分營收主要包括加盟服務費、通過汽配龍向加盟店銷售產品的收入、利潤分成等。

　　雖然近年來途虎一直投入了大量精力和財力在其自營店身上，但上半年自營店貢獻營收僅2.55億元，同時卻帶來毛虧2718.6萬元，毛利率-10.7%。按照179家門店來計算，上半年平均每家自營門店虧損超15萬元，每家店單月虧損超2.5萬元。

　　合作門店通過汽配龍、線下履約等在上半年為途虎帶來3.76億元收入。途虎養車表示，合作門店是作為工場店的補充，能夠擴大地域覆蓋面，進一步提高整個供應鏈的效率。

　　此外，通過線上直接向消費者銷售產品（無需線下安裝服務）也帶來了3.58億元收入。

　　值得注意的是，途虎其他業務板塊營收、毛利不斷提升的同時，其自營門店的虧損卻呈擴大之勢。

　　不同類型門店營收，來自招股書

從輪胎到多元化業務佈局

　　從具體營收結構看，途虎養車的營收主要分為綜合汽車產品和服務、平臺服務兩大類。

　　前者包括了針對C端用户的輪胎和底盤零部件、汽車保養、其他服務，和針對B端門店的供應鏈服務汽配龍等，在總營收中，此部分佔比超九成；后者細分為加盟服務、廣告服務和其他。

　　從營收結構的變化可以看出，途虎養車正在嘗試業務佈局的多樣化。

　　從2011年成立以來，途虎一直在探索新業務。分別於2011年推出輪胎業務、2013年推出機油業務、2015年推出底盤零部件及儲存電池業務、汽配龍供應鏈業務。

　　在營收中佔比較高的輪胎服務是途虎養車的起家業務，上半年與和底盤零部件業務共同貢獻營收21.82億元，在總業務中佔比下降4.4個百分點；汽車保養、針對B端的零配件供應鏈業務汽配龍、加盟服務等業務營收佔比略有提升。

　　營收結構，來自招股書

　　從歷年數據來看，2019年到2021年，輪胎和底盤零部件的收入為38.39億元、42.02億元、50.64億元，佔比分別為54.6%、48%、43.2%。同期汽車保養收入為18.7億元、26.19億元、38.42億元，佔比分別為26.6%、29.9%、32.8%。

　　此外，招股書顯示，在基礎設施方面，途虎已建立了一個全國性倉儲和物流系統，在全國運營了41個區域配送中心和334個前端配送中心。其區域配送中心平均每月支持接收及運送230萬條輪胎、1070萬件其他零配件。

汽車電動化趨勢或帶來挑戰

　　新能源汽車的崛起對於途虎等獨立汽車售后服務平臺而言既是機遇，也是挑戰。途虎在招股書中表示正在探索新能源汽車相關商業機會，如電池維修服務，其目前已與零跑汽車、北汽極狐、部分充電樁運維企業等建立了戰略業務合作。

　　途虎方面認為，混合動力車型將會是一個重要突破點。招股書稱，與燃油車相比，除發動機保養外，插電式混合動力汽車需要進行額外的電池動力系統保養服務。據灼識諮詢，插電式混合動力車型的定期保養和維修年度開支較燃油車高13%。

　　不過新能源汽車帶來的衝擊也是顯而易見的。

　　以途虎提到的混動車型為例，乘聯會數據顯示，目前中國新能源車銷量中，混動車型佔比兩成，純電車型佔比約為八成，純電車型是目前的主流，而純電車型的維保需求遠低於燃油車和混動車型。

　　就保養服務而言，燃油車保養周期一般為五千至一萬公里，而電動車普遍在兩萬公里。同時，由於電動車沒有發動機、變速箱等，保養內容也較燃油車少了許多，這意味着客單價的大幅下降；就維修服務而言，目前新能源車企普遍選擇自營自建售后服務體系，留給連鎖售后企業的機會或將減少。

　　此外，新能源車帶來的變化還有智能化，軟件定義汽車也就意味着車企自身對於車輛掌握了更高的話語權，軟件代碼也會在一定程度上取代零部件維修工作。因此，也有業內人士認為，在燃油車被電動汽車取代的過程中，汽車維保業務或面臨萎縮。

　　值得注意的是，在現金流方面，截至2022年6月30日，途虎擁有現金及現金等價物31.34億元，遠高於歷年水平。這也意味着，在電動化、智能化這樣一個重要的轉型期，途虎在新業務開拓、研發上「余糧」充足。

　　現金流水平，來自招股書

　　汽車維保並非需要大量前期研發投入的行業，但成立十余年來，途虎尚未實現盈利，這或將成為市場的顧慮之一。對此，途虎方面表示，將通過覆蓋更多用户、更多產品和更廣地域來提升收入；通過更佳的產品組合、來自供應商更有利的定價條款來降低成本；在規模經濟和供應鏈效率提升的共同驅動下，提高經營槓桿。