凱萊英(002821)：業務多點開花 看好長期增長

　　本報告導讀：

　　小分子業務推動業績增長，化學和生物大分子、製劑及臨牀CRO等新業務多點開花，研發投入加碼及創新驅動下公司業績有望維持高增，維持增持評級。

　　投資要點：

　　維持增持評級。2022H1 營收50.41 億元（+186%）。歸母淨利潤17.40億元（+305%）。Q2 單季度來看，營收29.80 億元(+203%)，歸母淨利潤12.41 億元(+351%)，業績符合預期。維持2022-2024 年EPS 預測為6.86/6.98/8.46 元，考慮板塊估值中樞下移，下調目標價至244.3元（原266.91 元），對應 2023 年PE 35X，維持增持評級。

　　業務多點開花。2022 年上半年，小分子業務營收46.11 億元（+187%），小分子CDMO 在手訂單12.45 億美元。新興業務快速發展，營收3.93億元（+174%）。其中化學大分子營收同比增長211%，新籤項目近50項；製劑營收同比增長79.41%，新籤項目約100 個（十余個NDA 項目）；臨牀研究服務營收同比增長242%，新籤項目170 余項，在手訂單超4.5 億元；生物大分子在手訂單超2.6 億元。合成生物技術平臺建設持續完善。多業務板塊加速佈局，保障業績長期增長。

　　研發持續加碼，技術驅動創新。公司持續保持技術及工藝創新，在CBST/CEPS/CFCT/CIMT 四大核心平臺基礎上創新迭代IAPM/CDDF/CBTI/TICCR，八大技術平臺助力公司「GMP-GLP-GXP」一站式服務新引擎。公司加大連續流技術投入，截至目前，連續性反應車間面積同比增長超70%，連續化設備數量同比增長近75%，連續化反應產能同比增長近400%。新技術驅動產能釋放，大幅提升生產效率。

　　催化劑：訂單進展超預期，化學及生物大分子等新業務快速拓展。

　　風險提示：行業競爭加劇風險，匯率波動風險，商業化訂單波動風險。