財報前瞻 | 廣告、雲業務短期承壓，百度Q2靠什麼突圍？

作者：Judy

百度集團-SW/百度將於2022年8月30日（下周二）港股盤后公佈2022年第二季度及綜合中期業績。

據彭博分析師預期，百度2022年Q2營收為294.11億人民幣，同比上升4.5%；調整后淨利潤為34.51億人民幣，同比下降19.7%，調整后EPS為1.227元人民幣。

回顧百度Q1財報，公司一季度營收284.1億元，Non-Gaap淨利潤38.79億元。其中，核心營收保持健康，Q1百度營運利潤率高於市場預期；且受同比增長45%的智能雲業務推動，非廣告收入同比增長35%；網絡營銷營收為157億元，同比增長4%；3月份月活躍用户6.32億，同比增長13%。

在隨后的業績電話會中，百度高管也表示，百度的自動駕駛出租車用車數量已實現成倍增長，形勢向好；且企業雲與公有云是公司人工智能雲服務營收的主要驅動力，利潤有望逐步改善。

值得注意的是，8月19日，恆生指數公司宣佈將百度 $09888.HK 納入恆生指數，中金指其有望被動獲得5.23億美元的資金流入。截至8月26日收盤，百度港股股價較年內低位回彈超30%。那在二季度百度又是否能交出一份令人滿意的「成績單」？股價又將如何表現？

廣告業務受疫情擾動，Q2或繼續承壓

作為互聯網經濟發展的晴雨表，從今年一季度互聯網公司的廣告業務表現來看，收入規模上，以阿里、騰訊、百度為代表的第一梯隊企業增長明顯放緩。

此外，廣告具備后周期屬性，與宏觀經濟的關聯度較高，因此短期內仍需關注疫情這一主要變量，而二季度尤其是4、5月份疫情點狀爆發，客户廣告投放意願進一步走弱。

隨着6月疫情受控緩解，以及宏觀政策放松，百度 $09888.HK 廣告業務或將表現出企穩轉好的態勢。而公司創新業務的快速增長，廣告收入佔總營收的比例中樞或將從以前60%逐步下降。

且由於百度自身在移動生態領域的優勢以及運營層面的優化，機構指，公司廣告表現具備一定的韌性。中信建投分析稱，預估二季度百度搜索和信息流廣告收入同比下降12%至167億元，與前兩個季度接近。信達、中信等多家機構認為，整體來看，百度Q2廣告業務受疫情影響仍承壓，但表現有望企穩轉好。

智能雲：落地場景持續拓寬，有望維持高質量增長

在Q1財報電話會上，百度負責人沈抖表示，百度智能雲業務已經佔到非廣告營收的70%，其中，企業雲與公有云服務，如能源公共事業、智能運輸、智慧城市等，為增長的主要驅動因素；未來人工智能雲業務未來形勢向好。

根據Canalys發佈的《2021年中國雲計算市場報告》，百度雲市佔率同比增長43%達到8.4%排位第四，增速遠超行業平均增速21%。其中公司智能雲業務落地場景持續拓寬，工業互聯網品牌開物與3C、汽車、裝備製造、鋼鐵等多個行業建立合作。

信達證券表示，疫情影響下，22Q2 百度雲業務的訂單推進及收入確認有所延后，增速或將放緩。但百度智能雲客户結構佔優，隨着后期訂單交付恢復正常，預計公司雲業務會恢復加速增長態勢。中信建投稱，預計百度Q2該業務同比增速或進一步減緩至30%，實現收入45億元，但依然對公司業績形成支撐並快於行業平均增速。

智能駕駛：RoboTaxi商業化潛力逐步釋放，長期空間廣闊

智能駕駛方面，百度旗下自動駕駛出行服務平臺「蘿卜快跑」目前已是全國最大的自動駕駛出行服務商，在全國10個城市面向公眾運營，測試總里程超過3200 萬公里，訂單量超100 萬。同時「蘿卜快跑」於8月3日、5日分別獲得重慶市永川區、武漢市經開區自動駕駛全無人商業化牌照。

7月21日，百度發佈了第六代量產自動駕駛無人車RT6，並表示將於明年在「蘿卜快跑」上投入使用。值得注意的是，RT6的成本僅為25萬元，降低近50%至業界同類產品的1/10，有望在全國各地實現規模化擴張。

開源證券發佈研報表示，百度智能駕駛業務全面覆蓋產業鏈各環節，包括自動駕駛、智能汽車、智駕地圖及車聯網等。隨着車內安全員的逐步替代，RoboTaxi的商業化潛力將逐步釋放，雲及智能駕駛業務的商業化進程有望助力公司找到新的增長曲線，長期空間廣闊。

機構觀點

• 中信：百度廣告、雲業務顯示覆蘇趨勢，智能駕駛長期增長曲線明確

中信證券認為，雖然百度業務受疫情影響，在上半年仍面臨壓力，但在線廣告、雲等業務已經初步顯示出復甦趨勢，同時公司積極進行架構調整，進一步實現降本增效。從中長期維度看，智能雲、智能駕駛的長期增長曲線較為明確。基於SOTP，維持公司港股 $09888.HK 目標價167港元、美股目標價170美元，對應2022年30X的PE（Non-GAAP），維持「買入」評級。

• 招銀國際：看好百度長期增長前景，維持其美股203美元的目標價

招銀國際發研報指，該行預計百度2Q22收入/淨利潤同比下降7%/38%，低於市場預期1%/3%。廣告業務將在2Q22見底，但考慮到疫情反覆及宏觀挑戰，廣告復甦尚需時間：儘管電商、醫療服務和旅遊廣告等垂直領域穩健復甦，線下廣告和中小企業廣告預算卻仍承壓。

該行預計3Q22核心廣告同比下降9%，其中7月廣告環比略有改善。雲計算業務亦或將受疫情反覆而影響其交付進程。招銀調低2022-24年淨利潤3-6%，以反映較慢的廣告復甦前景，但看好公司在2H22反彈及長期高於同業的增長前景，維持目標價203美元。

• 廣發證券：料百度Q2收入同比降9%，業務或在下半年加速增長

對於百度，廣發證券預計該公司今年二季度總收入284.7億元人民幣，同比降9%，環比持平。百度核心收入預計217.8億元，同比降9%，環比提升2%。 業績疲軟主要在於廣告和雲業務受疫情衝擊，相信隨着下半年疫情的好轉，業務也會逐步加速增長。廣發證券認為，百度公司的合理價值659億美元，對應的目標價為190美元/187港元，維持「買入」評級。

• 小摩：成本優化措施顯著，百度Q2利潤率有望超預期

小摩發研報指，受惠於成本優化措施，百度今年Q2或呈優於預期的利潤率，符合該行對即將公佈業績表現的預期。該行指，對百度次季收入預測低於彭博的1%，但預料由於公司仍會繼續由過去兩個季度起採取的削減成本措施，故每股盈余預測高於彭博的3%。

小摩料其次季核心收入按年跌7%、營運利潤率則較今年上季保持穩定，預計第三、四季的利潤率將會有更顯著的回升。該行將公司 $09888.HK 目標價由140港元上調至155港元，維持其評級為「中性」。

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