貓眼娛樂(1896.HK)：在線票務與娛樂內容並駕齊驅 「科技+全文娛」戰略潛力可期

　　在線票務龍頭地位穩固，佔據流量高地築建紮實基本盤貓眼娛樂脱胎於美團，背靠騰訊、光線，依託強大的「互聯網+娛樂」資源稟賦於票務行業藍海時切入賽道，在美團、點評、微信、QQ 等頂級入口加持下佔據流量高地，迅速崛起成為國內在線票務龍頭平臺。2019 年市佔率達60%以上，與淘票票形成雙寡頭格局，並憑藉更大的前端流量池、更 貼合票務服務場景的本地生活入口更勝一籌。其在線票務業務屬輕資產運營模式，佔據票房分賬最前端入口，持續穩定的盈利和現金流構築貓眼紮實的業績基本盤，亦為公司進軍產業鏈上游蓄力。2022H2 隨着疫情邊際修復，優質內容陸續釋放疊加旺盛的觀影需求有望推動在線票務營收穩健增長，持續協同賦能多元業務發展。

　　掘金產業鏈中上游，娛樂內容業務持續深化

　　貓眼依託票務端口積累不斷拓展影視製作、宣發業務，打開第二增長曲線。2021 年公司娛樂內容服務實現營收13.56 億元，突破性同比增長284.02%，佔總收入比重40.82%，成為公司第二大支撐業務。2021 年公司參與了TOP10 院線影片中9 部的出品、宣發工作，佔TOP10影片票房的76%。

　　公司憑藉強大的渠道對接能力介入宣發領域，依託用户大數據持續深化打造智能宣發服務矩陣，頭部影片服務滲透率持續提升。2021 年貓眼參與宣發的37 部院線影片錄得票房187.34億元，佔當年大盤的近40%，宣發效果不斷得到驗證。貓眼的宣發建設成果顯著，其自研打造了智能宣發產品體系，「實時想看」、「實時預售」等指數已逐漸成為行業衡量映前熱度的共識指標；線上打造全網覆蓋生態，依託用户大數據實現精準營銷，線下多點位曝光打造超強營銷平臺。同時，多數國產影片上映的檔期聚集效應顯著、非頭部影片生命周期較短且靠短線盈利、消費者購票前置等特點加劇影片競爭，為公司宣發業務打開廣闊空間。

　　「數據賦能項目甄別+充裕現金流+優質資源綁定」三駕馬車驅動影視投資製作業務不斷深化：

　　貓眼依託票務端沉澱的大數據池精準押寶，參與出品的口碑佳作頻出，全面覆蓋熱門檔期熱門影片，2021 年春節檔貓眼參與出品的影片為檔期貢獻超94%的票房；憑藉票務的豐沛現金流穩定開展上游業務；深度綁定光線、歡喜傳媒等頂級內容創作者，掌握市場頭部資源。此外，公司上游業務不斷橫縱拓展，橫向持續發力精品網絡電影及電視劇，縱向沉澱自有影片IP，其自主開發的《揚名立萬》以9.26 億元的總票房和高口碑成為2021 年度黑馬。公司儲備片單豐富，熱映的《獨行月球》、待映的《平原上的火焰》、《哥，你好》等影片市場關注度持續攀升。

　　加碼現場娛樂內容，「科技+全文娛」戰略打造高價值服務平臺公司未來想象空間豐富，持續深化自主研發的現場娛樂內容，做透C 端存量市場增值。結合數字藏品開拓現場娛樂營銷的全新玩法，提升娛樂內容附加值。同時，現場娛樂及其在線票務行業滲透空間仍存較大增量，未來有望釋放全新動能。公司不斷推進「科技+全文娛」戰略，聚合打造票務、產品、數據、營銷、資金五大全文娛服務平臺反哺行業，其強大的數據服務能力及精準投放的營銷能力全面提升產業鏈效率，其釋放的巨大價值輻射整個行業。

　　風險提示

　　1、疫情修復不及預期；

　　2、內容投資回報不及預期風險。