走近全球知名私募股權投資機構KKR

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一、華爾街傳奇公司的誕生

1976年，克拉維斯（Henry Kravis）和表兄羅伯茨（George Roberts）以及他們的導師科爾伯格（Jerome Kohlberg）在紐約的Joe & Rose 餐廳共進晚餐時，做出創立投資公司的決定，KKR正是三位創始人姓氏首字母的組合。

KKR開創了通過股權進行投資，並通過參與管理提升企業價值的模式，繼而創立專注於私募股權業務的機構投資模式，以收購和重整企業為主營業務，成為管理層收購的奠基人。除此之外，KKR業務範圍也廣泛涉及另類投資領域，包括投資私募股權、能源、基礎設施、房地產、對衝基金和信貸類資產等。

迄今KKR已成為金融史上最成功的產業機構投資者之一，截止2022年3月31日，根據KKR官網顯示，KKR在私募和公開市場的存續管理總規模達到4790億美元，其投資者包括企業養老基金、社會養老基金、金融機構、保險公司和大學捐贈基金等。

二、行業巨頭發展史

頗具傳奇色彩的KKR已成長為當之無愧的華爾街巨頭，並蓬勃發展至今，可以將其發展歷程簡單概括為：引領收購浪潮，變革佈局未來。

併購階段

併購階段（1976年-2004年）：杠杆收購引領市場，打造護城河。

KKR早期開創了收購模式，並逐步擴張能力圈，打造核心競爭力引領行業發展。KKR早期積極使用管理層收購與杠杆收購相結合模式，知名收購案例包括1988年KKR聯手企業管理層共同獲益的勁霸電池收購案和1989年被稱為「世紀大收購」的雷諾茲·納貝斯克收購案。KKR善於運用以小博大的收購策略，以少量自有資金撬動大量第三方資金實現併購。以納貝斯科收購案為例，KKR僅出資20億美元，卻以250億美元價格收購納貝斯科，其余資金為貸款和垃圾債融資，此次收購成為20世紀最著名收購之一。

KKR選擇的併購標的大多具備低市盈率且現金流充足，KKR會在收購成功后給予管理層更高自主權。以勁霸電池收購案為例，勁霸電池在收購前業績表現突出、現金流穩定，KKR提供了有利於企業管理層的收購方案，並在收購后支持管理層自主拓展業務，最終KKR在分階段退出后實現投資收益最大化。

多元化發展階段

多元化發展階段（2004年至今）：一二級聯動、同時佈局買賣雙方和多元化發展。

KKR依靠杠杆收購起家，卻不僅專注於杠杆收購，還注重不斷拓寬競爭護城河。高槓杆收購的投資風險相對較大，雖然KKR以嚴格的投資紀律為企業發展保駕護航，但杠杆收購模式如過度發展會加劇債務壓力，KKR因此謀求上市並擴充產品線，向全球化和平臺化穩步推進轉型。KKR於2004年建立債券基金，2010年於紐交所IPO，從私募市場轉向公開市場擴大融資渠道。

目前，KKR已成長為平臺型多元化另類投資機構，在上市后相繼推出能源、基礎設施、房地產專項基金，二級市場FOF和另類信用投資等，逐漸從一家以杠杆收購為主業的私募股權公司發展爲綜合金融巨頭：融資渠道多元化、投資覆蓋面廣、在多市場開展業務。2002年，KKR成立KKR Capstone，打造精品投后管理和諮詢平臺；2021年，KKR收購保險公司Global Atlantic，資產管理規模再創新高。除資產管理外，KKR也積極佈局資本市場業務，KKR資本市場業務最初旨在服務投資組合內公司的融資需求，但隨着完成幾筆大額併購交易，2006年KKR正式成立資本市場部，隨后成立子公司KKR Capital Markets專注於資本市場業務，至此KKR資本市場業務與資產管理業務形成買方、賣方雙向協同發展。

另外，值得關注的是KKR近年重點投資基建、地產和能源等另類資產，實物資產管理規模快速增長，佔KKR總管理規模的比重也穩步上升，近年平均佔比超30%，實物資產已成為KKR產品陣容的重要組成部分。基建領域是KKR實物投資的主要增長點，其中能源板塊發展穩固，管理規模2016至2020年均穩定在30億美元左右。

三、獨具優勢KKR

從私募股權行業締造者發展爲全球私募基金巨頭， KKR並未居功自傲，而是持續鞏固自身優勢，立足當下，前瞻佈局 ，其當前主要發展優勢體現為KKR擁有獨特項目渠道；能夠將主題化項目發掘與對行業的深刻理解相結合；運用全球資源支持本土團隊；已成為科技和可持續發展領域領導者，具備穩定、優秀的業績表現。

1.獨特的項目渠道

基於自身強大平臺資源、優秀品牌吸引力和眾多值得信賴的合作伙伴，KKR具有行業領先的項目發掘能力，相較大部分同業機構，能夠第一時間接觸市場上更多成功模式可複製以及具備高投資潛力的優質項目。KKR項目主要來源包括：私募機構獲取項目的常規方式；KKR全球、本土高級顧問及行業專家網絡；KKR旗下基金，以及與KKR長期合作的賣方機構。

每一年KKR篩選超過1000個項目，投資團隊評估400到500個項目，投委會和合夥人會議審議50到100個項目，執行4到5個項目，通過多渠道挖掘和逐級專業評估，百里挑一地選出可投項目。值得一提的是，2011年至2021年，KKR獨家專屬交易佔其總交易量51%，遠超歐洲同行20%的平均水平。

2、主題化項目發掘與對行業的深刻理解相結合

KKR善於將主題化項目發掘流程與自身對行業的深刻理解相結合。KKR對當前全球主要宏觀發展趨勢均有佈局，具體佈局領域包括TMT、醫療、工業及製造業、金融、服務和消費零售等。

KKR一方面將全球宏觀趨勢與特定行業主題、區域特點相結合，針對性地在數字化、物聯網、大數據、人工智能、可持續發展、城市化、醫療與福利等全球宏觀發展趨勢下挖掘優質項目；另一方面，KKR從大量過去完成的交易項目中充分總結實戰經驗，不斷找尋可複製的成功案例。得益於對所投行業的深刻理解，KKR在全球疫情期間依然保持穩健投資步伐，在新冠疫情爆發前的12個月中，KKR投資金額共計31.83億歐元，而在新冠疫情爆發后的8個月中，KKR投資金額不降反增，達到59.58億歐元。

3、全球資源支持本土團隊

KKR擁有高度本土化的私募股權投資團隊，將私募股權專家分配到各行業團隊，專注於特定區域市場，對擬投資區域全方位覆蓋。同時，KKR運用其豐富的全球資源服務於本土區域和行業團隊，項目盡職調查由各板塊進行支持，確保盡調流程嚴謹、全面、高效。除此之外，KKR在項目盡職調查過程中採取雙領導機制，由區域團隊和投資委員會同時決策，避免單一決策帶來投資誤判風險。

因此KKR投資團隊不僅具有全球視角，也具備本土專識、經驗和關係網絡，依託於此 KKR 能夠有效獲取更多投資機會並創造更高收益回報。

4、科技和可持續發展領域的領導者

KKR對投資組合中公司進行價值創造的主要方式為科技與數字化轉型、戰略轉型、國際化擴張、利用專業資源深度參與運營，以及領跑ESG與可持續發展。

科技與數字化轉型是KKR對所投企業進行價值創造的關鍵驅動因素。舉例來説，KKR佈局挪威本地軟件提供商VISMA，使其成為歐洲第一的SaaS雲軟件提供商；協助芬蘭醫療保健集團Mehiläinen開發出行業領先的智能商業（BI）程序和綜合醫療服務程序；協助西班牙大型遊樂園Port Aventura World實現了88%的線上銷售增長以及86%的線上關注者增長。

KKR利用自身資源網絡積極協助所投企業進行戰略轉型和國際化擴張，促使企業進入新市場併成為領導者。成功案例包括助力瑞典護理服務集團Ambea成為北歐第一的護理服務企業；助力德國BMG唱片公司成為歐洲第一個以創作為概念的知識產權龍頭；助力瑞典諮詢公司soderberg&partners擴展業務至歐洲大陸市場；以及促使英國鐵路運輸服務平臺Trainline從英國市場領軍者升級為泛歐平臺服務商。

KKR善於運用專業資源深度參與企業運營。首先，KKR創立名為Capstone的投后管理模式，該模式由諮詢顧問攜手各領域專家為項目提供全生命周期的投后管理服務：針對特定情況為企業定製運營合作計劃，提供多種投后管理策略，引領企業持續提升運營能力。其次，KKR資本市場團隊作為活躍的融資專家，為全球企業提供全方位資本市場服務，團隊自2007年成立以來累計安排融資超1萬億美元；累計發行及分配股權超1480億美元；累計主導跟投投資超550億美元。

KKR在ESG和可持續發展領域同樣領先於其他大型私募股權基金。KKR在ESG和可持續發展領域的領先佈局已落實在持續的投資實踐中，主要包括2008年KKR設立綠色投資組合；2013年加入全球影響力投資網絡並設立全球研究院；2015年設立綠色解決方案平臺；2018年成立KKR全球影響力基金一期；2021年成立由KKR全球合夥人領導的ESG委員會。

5、「一體化」企業文化吸引全球頂尖人才

一家優秀企業離不開優秀人才助力，KKR以極具吸引力的平臺廣納各領域頂尖人才，為員工提供豐富的全球發展機會。KKR企業文化注重團隊合作，每一項決策都力爭客觀且經過充分討論，團隊參與企業管理，實行雙重領導制度，採取一致的獎勵機制，從而以緊密無間的合作靈活調動公司資源，為客户高效提供專業且全面的服務，實現員工、公司與客户共贏。

四、KKR核心基建投資表現亮眼

步履不停的KKR近年大力投資核心基建，已成為全球最活躍基礎設施投資者之一。2008年KKR建立專門基礎設施戰略投資團隊，擁有全球80位投資專家，專注於尋找核心+類基礎設施資產的全球投資機會；2012年KKR發行第一個專門投資於基礎設施領域的基金；今年3月14日KKR募集完成全球基礎設施第四期基金，是迄今全球最大基礎設施投資基金；KKR目前擁有金額高達250億美元的全球最大基礎設施資金池；KKR已將包括自營資金在內的400億美元投資於全球62組基建項目中。

KKR大量投資主要發達市場的優質核心基建項目，具體項目包括：位於美國的12處可再生能源基礎設施組合；位於芬蘭覆蓋約80個城市的輸電網絡；收購英國基礎設施投資巨頭John Laing集團；收購澳大利亞基建公司Spark等。發達市場核心基建資產的現金流入受長期合約或監管保障，對經濟周期敏感度較低，運營成熟，現金分紅相對穩定，過去為KKR投資人持續帶來穩健長期收益。

從KKR發展歷程、投資邏輯和當前優勢可以看出：一家成功私募股權基金應具備的核心能力至少應包括：對行業和公司的獨到見解，對資產重整的豐富經驗，以及幫助被投企業持續創造價值的能力。KKR創始人之一克拉維斯曾這樣描述自身使命：「我們像實業家一樣思考和行動，為好的企業提供幫助，並且使他們更卓越，我們也有保持耐心的資本和不斷創新的能力。」如今看來這也許正是華爾街常青樹KKR延續輝煌的不二法門。

來源：

《傳奇私募股權基金巨擘——KKR的故事》 雲鋒金融

《從KKR發展經驗，看海外另類投資盈利模式》華泰研究

《KKR的另類成長路徑（一）》證券市場周刊

《KKR的另類成長路徑（二）》證券市場周刊

《KKR的另類成長路徑（三）》證券市場周刊

《KKR歐洲基金六期》  KKR

KKR基礎設施基建一季報

KKR官網  www.kkr.com

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