巴菲特「祕密投資組合」曝光！加倉微軟所為何？

核心觀點:

1、為什麼大佬投資微軟？SWOT模型顯示，微軟業務分佈複雜，發展空間巨大；基本盤穩定，擁有明確護城河；韜光養晦，持續性自律。

2、巴菲特、沙特主權基金、高瓴資本Q2倉位公佈，通過護城河模型和能力圈模型解讀企業，理解投資邏輯。

3、科技股巨頭走向如何？谷歌拆股后短期回落，或憑藉優質企業文化強勢迴歸；元宇宙前景廣闊，看好META未來發展。

以下是全文：

一、微軟為什麼值得投資

想搞清楚微軟為什麼值得投資，我們得理解什麼是趨勢投資。趨勢投資指的是一隻股票以標普500為錨，長期保持向上趨勢，或者長期保持向下趨勢。方法論是以標普500錨定，長期突破歷史新高或歷史新低，根據「三段式投資」決定買賣點做多或做空，有明確護城河的美國上市企業。

其次我們來看看微軟的業務分佈。微軟業務分佈較為複雜，主要分為三個板塊，第一板塊是ToC的個人服務，如以Windows為核心的軟件服務；以Surface等為核心的硬件服務；以Xbox Live等為核心的日常服務。主要競爭對手為蘋果、索尼、谷歌等。第二板塊是ToB的雲服務，如SQL等。主要競爭對手為甲骨文、亞馬遜等。第三板塊是ToB的軟件服務，如Office等。主要競爭對手是蘋果等。就目前而言，第三板塊是最成熟的、想象空間最小的業務；另兩個板塊有不可限量的發展空間。

接着我們來看微軟所面臨的挑戰，首先，美元升值帶來5.95億美元匯率損失（用美元結匯時帶來的損失）；其次，疫情封城導致3億美元損失；最后，廣告業務營收減少1億美元。但是，我們還看見了微軟可能的機會：2C業務使瀏覽器獲得更高市場份額、2B業務種，雲計算合同超過一億美元；微軟收購暴雪進行中，預計明年6月完成收購。

看了微軟的業務分佈、其所面臨的挑戰和機會，我們現在的核心是微軟的基本盤：從微軟1987年上市以來，只有2009年一次明確下跌，導致微軟跌回1997年同水平，但其回溯周期非常快，一年內就回到原有水平。但是這次下跌給微軟一個提醒:微軟現單有的軟件業務是否會在未來給公司造成較大的不確定性。

在2018年后微軟股價一路上升，雖然最近有所回調，但上升趨勢不變。

同時，微軟做的是一種組合拳的方式，發展多線業務，護城河邏輯非常強，穩定度非常高。

在投資微軟的這一案例里，體現了阿浦的投資理念：第一個理念是投資未來大於投資現在，即要投資一家企業的未來，而不是專注於現在的情況；第二個理念是持續性自律的企業，微軟就是一家持續性自律的企業，他的投入進研發的金額非常多；第三個理念是韜光養晦才能活到最后，再次以微軟為例，微軟的研發有許多優勢，但是研發的費用卻不披露出來，同時在微軟的財報中，其商譽也較小。

二、投資大佬倉位解讀

首先我們來看巴菲特的伯克希爾哈撒韋持倉情況：

截止到3月底，伯克希爾哈撒韋增持蘋果股票佔投資組合40%、增持亞馬遜股票1000萬股、增持400萬股暴雪共計6840萬（股巴菲特表示這項投資是對微軟收購的賭注）、增持西方石油股票、增持雪佛龍股票。減持通用汽車、克羅格、美國銀行、房地產信託。清倉Verison和RPRX。

接下來，我們來聊一聊巴菲特-查理芒格的「價值投資模型」，其中包括：市場部分有效模型、競爭性毀滅模型、護城河模型、能力圈模型、最大或最小化模型。今天我們主要來聊一聊護城河模型和能力圈模型。
護城河模型的邏輯是由於競爭性毀滅，一家企業能夠長期保留下來的可能性很小；唯一的方法是挖一條儘可能好的護城河然后不斷加寬它。我們常見護城河有：獨家配方（且專利期足夠長）、壟斷上下游產業鏈、品牌議價能力。

能力圈模型的邏輯是每個人都有自己的能力圈，要擴大能力圈非常難，因此我們必須在自己的能力圈內競爭，專注領域越小越好。

接下來是沙特主權財富基金：

我們來看看沙特主權財富基金的持倉情況：建倉微軟、谷歌、貝萊德、摩根大通、亞馬遜，均超過四億美元；增持元宇宙超過250萬股；增持Pay Pal約610萬股。

其次是高瓴資本：

我們來看看高瓴資本的持倉情況：第一重倉百濟神州；持股比例70%中概股，30%其他美股。清倉了Boss直聘、理想汽車、小鵬汽車、蔚來汽車、中通快遞。

三、科技股巨頭發展未來

首先我們來説説阿浦美股科技股觀點:首先想象力是第一力，第二是敢想敢干可實現，第三是長期投入不差錢，第四是符合國家政治。

首先我們來分析谷歌。谷歌剛剛結束了一輪拆股，在短期內會有一段回落，但是在接下來會漲回到之前的位置。雖然今年谷歌的發展並不是特別好，但是在科技板塊里依然強勢，因為該企業的文化就是十分富有想象力的，符合我們的科技股觀點。

接下來分析META。META現在的表現沒有特別好，是因為META還沒有盈利，但是如果我們認可元宇宙在未來的發展，META在未來的發展可能性十分高。

其次是NFLX。NFLX單一的會員收入模式對於現在來説不是一個好的階段，NFLX從C端入口導向的電影電視劇的製造是十分厲害的，如之前火爆的《章魚遊戲》而引發的股價上漲，但是這個套路不足以支撐NFLX如此大的體量。影視製造與單體火爆是一個概率問題，我們不能看懂這一概率。

最后來分析PAYPAL。PAYPAL是在線支付的龍頭，但是由於疫情的影響，其表現沒有像以前那麼好。

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