【朝聞國盛0818】熱點擴散延續，半導體成交拉昇

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王程錦   分析師  S0680522070004      wangchengjin@gszq.com

流動性繼續向寬，小票擴散行情延續，交易重心向半導體傾斜。宏觀流動性寬松延續，各期Shibor持續回落，短期利率和國債利率低位震盪，但增量資金入市延續弱勢，外資與兩融貢獻增量但以迴流為主，1000ETF集中發行過后，基金新發也趨於縮量；市場情緒低位有所回升，外資交易盤、槓桿情緒和股民情緒均小幅抬升；交易重心繼續向TMT擴散，半導體成交佔比明顯抬升，汽車成交佔比回落居多，光伏、半導體相關細分行業成交佔比普遍維持歷史高位。

風險提示：1、海外市場波動加劇；2、宏觀經濟超預期波動。

※【固定收益】讀懂中國財政—系列報告合集-20220817

趙增輝   分析師  S0680522070005      zhaozenghui@gszq.com

財政是國家治理的基礎。而我國的財政體系是複雜的，涉及中央、地市、區縣等各級財政、涉及一般預算、政府性基金、國有資本經營預算以及社保等各類預算，同時財政政策還會通過帶有財政屬性的機構發力。因而，認識我國財政體制不僅需要深度，而且需要廣度。

風險提示：統計口徑有偏差。

※【傳媒】博納影業（001330.SZ）-主旋律電影扛旗者，登陸A股開啟新篇章-20220817

顧晟   分析師  S0680519100003    gusheng@gszq.com

吳珺   分析師  S0680521010001    wujun@gszq.com

公司以電影發行為起點，歷經20年已完成電影全產業鏈佈局。博納影業於1999年創立，累計出品影片超過 250 部，累計總票房超過 600億元，出品《長津湖》《中國醫生》《紅海行動》等優質影片。公司主營電影的投資、發行、院線業務。2017-2019年公司營業收入CAGR為24.90%。2020年受疫情影響營業收入下降，2021年營收已恢復疫情前水平。公司創始人於東合計控制博納影業 28.09%的股份，是公司的實際控制人。其他持股人包括張涵予、黃曉明、章子怡等明星股東和其他投資機構。

風險提示：新冠疫情的不利影響、影視作品不被市場認可、税收政策變化&税收秩序規範風險

※【電子】華海清科（688120.SH）-國產CMP設備龍頭，營收業績放量高增-20220817

鄭震湘   分析師  S0680518120002     zhengzhenxiang@gszq.com

佘凌星   分析師  S0680520010001     shelingxing@gszq.com

劉嘉元   研究助理  S0680120120006     liujiayuan3409@gszq.com

國產CMP設備龍頭，打破海外壟斷。2021年全球半導體設備市場規模創1026億美元新高。全球領先的晶圓代工廠將在2021~2023年之間進行大規模的半導體設備投資，當前的行業熱潮有望成為新一輪產業躍升的開端。中國大陸CMP設備市場規模第一，海外應材、荏原合計佔比超90%。華海清科CMP設備加速導入客户，逐步放量。們預計公司將在2022年至2024年實現收入18.6/28.2/33.8億元，歸母淨利潤4.1/6.8/8.7億元，對應當前估值89.1/52.8/41.7x，首次覆蓋給予「買入」評級。

風險提示：國產替代進展不及預期、全球貿易紛爭影響、下游需求不確定性

※【電子&電新】寧德時代（300750.SZ）-寧德出海，星辰大海-20220817

鄭震湘   分析師  S0680518120002      zhengzhenxiang@gszq.com

王磊   分析師  S0680518030001      wanglei1@gszq.com

鍾琳   分析師  S0680520070004      zhonglin@gszq.com

出海加速，全球戰略佈局持續大步邁進。產品矩陣降維打擊，決勝戰略制高點。寧德時代市佔率領先，積極佈局產能。歐美儲能市場星辰大海，大水養大魚，寧德出海不僅動力電池。展望公司三大拐點：1、行業格局優化。2、寧德產品矩陣高中低端全系具備降維競爭能力。3、公司經營拐點，碳酸鋰傳導機制形成及成本優化公司加大對上游參股控股，保證供應鏈安全。預計公司2022E/2023E/2024E歸母淨利304.57/501.67/751.36億元，對應PE 41.36/25.11/16.76 x 。維持「買入」評級。

風險提示：原材料價格波動及供應短缺，市場競爭加劇，新品及技術開發驗證不及預期。

研究視點

※【計算機】全球科技巨頭佈局虛擬電廠，成熟商業模式加速落地-20220817

劉高暢   分析師  S0680518090001      liugaochang@gszq.com

Tesla與公用事業公司合作開展虛擬電廠項目，通過聚合其客户的Powerwall，在區域電力短缺時向電網輸送電能，每度電可獲得補償2美元。

虛擬電廠可通過資源聚合與調度優化，彌補傳統電網的不足，有效彌合電力供需的矛盾，在我國有較大需求。

從海外成熟模式看，虛擬電廠運營的收益主要來自電力交易，未來我國電力市場建設推進，將加速商業模式的落地。

投資建議：看好國內具備聚源聚合能力、同時在電力供需兩端具備深厚Know-how和技術積澱的公司，如朗新科技、遠光軟件、國能日新、南網科技。

風險提示：行業競爭加劇，宏觀經濟風險，政策推進不及預期

※【紡織服飾】華利集團（300979.SZ）-Q2業績增長提速，訂單穩定性好於行業-20220818

鞠興海   分析師  S0680518030002      juxinghai@gszq.com

楊瑩   分析師  S0680520070003      yangying1@gszq.com

侯子夜   研究助理  S0680121070015      houziye@gszq.com

投資建議。公司是運動產業鏈製造龍頭公司，產能持續放量，長期看伴隨客户訂單資源傾斜，業績有望快速增長。我們預計2022-2024年公司歸母淨利潤分別為33.8/40.9/49.3億元，對應2022年PE為21倍，維持「買入」評級。

風險提示：疫情反覆波動影響需求；產能擴張、產線改造不及預期；外匯波動風險。

※【商貿零售】愛嬰室（603214.SH）-多因素驅動收入高增，盈利能力改善-20220818

杜玥瑩   分析師  S0680520080008      duyueying@gszq.com

畢筱璟   研究助理  S0680121030013      bixiaojing@gszq.com

投資建議：公司為口碑、產品組合調整能力、效率優勢突出的母嬰連鎖龍頭。當前短期疫情有所擾動，處於門店調整、併購整合階段，順應趨勢轉型，盈利能力有所影響。預計2022/2023年歸母淨利潤分別為1.01/1.14億元，EPS為0.71、0.81元/股，當前股價對應PE分別為25/22倍，維持公司「增持」評級。

風險提示：1）疫情嚴重影響消費致使展店長期不及預期；2）上海地區同店長期大幅下滑；3）供應鏈優化不及預期；4）行業競爭嚴重加劇。

※【汽車】愛柯迪（600933.SH）-業績符合預期，盈利能力環比改善-20220818

丁逸朦   分析師  S0680521120002      dingyimeng@gszq.com

劉偉   分析師  S0680522030004      liuwei@gszq.com

公司2022H1實現營業收入18.33億元，同比+16.66%；歸母淨利潤2.13億元，同比+7.51%。匯兌收益+成本下行帶動Q2毛利率環比改善，業績符合預期。新能源訂單佔比持續提高，產能釋放在即。上調2022-2024年歸母淨利潤預測至5.05/6.75/8.34億元，對應PE分別為31/23/19倍，維持「買入」評級。

風險提示：宏觀經濟持續下行致使需求不振，疫情控制不及預期風險，原材料價格波動風險，匯率及海運費波動風險，新工廠產能利用率不足風險。

※【計算機】四維圖新（002405.SZ）-各項業務均獲進展，智芯帶動總體營收增長-20220818

劉高暢   分析師  S0680518090001      liugaochang@gszq.com

孫行臻   研究助理  S0680122020018      sunxingzhen@gszq.com

公司發佈2022年半年度報告，實現營業收入13.68億元，同比增長14.22%；實現歸母淨利潤-0.35億元，去年同期-0.56億，同比減虧。智芯業務39.3%增長帶動總體營收增長，銷售回款增加促進經營淨現改善。

汽車智能化趨勢明確、市場空間巨大，高精度地圖天然具有高壁壘，公司作為國內地圖導航龍頭，具備強先發優勢及技術優勢，我們預計公司2022~2024年實現營業收入37.26/45.47/54.89億元，實現歸母淨利潤1.60/2.05/2.59億元。維持「買入」評級。

風險提示：技術迭代及研發投入不及預期的風險；汽車半導體供應鏈緊張的風險；關鍵假設可能存在誤差的風險。

※【教育】傳智教育（003032.SZ）-2022H1運營效率顯著提升，疫情影響下業績逆勢增長-20220817

鞠興海   分析師  S0680518030002      juxinghai@gszq.com

孟鑫   分析師  S0680520090003      mengxin@gszq.com

李宣霖   分析師  S0680522040001     lixuanlin@gszq.com

投資建議。公司為我國IT培訓龍頭，通過強大的教研+教學+產業網絡，持續打磨課程產品，積澱優良口碑，2022上半年疫情背景下實現利潤端逆勢亮眼增長，后續有望通過佈局學歷教育進一步驅動增長。根據2022中報，我們上調公司2022-2024年歸母淨利潤預測至1.74/2.16/2.52億元（原1.07/1.69/2.33億元），同增126.8%/24.0%/16.5%，對應EPS 0.43/0.54/0.63元，現價對應PE 35/28/24X，維持「買入」評級。

風險提示：疫情或影響學員參加培訓意願；市場競爭加劇風險；IT培訓需求下降風險；拓展過程中公司業績不達預期。

※【海外】華潤啤酒（00291.HK）-上半年業績穩健增長，看好后續復甦態勢-20220817

朱若菲   分析師  S0680522030003      zhuruofei@gszq.com

夏君   分析師  S0680519100004      xiajun@gszq.com

2022H1調整后歸母淨利同比增長20%。銷量保持韌性，次高端及以上穩步增長。近期成本壓力有所緩解，推動降費提效。短期，疫情緩和疊加高温提振需求。長期，結構升級與效率提升持續驅動盈利釋放。我們預計公司2022-2024年調整后歸母淨利為42.1/54.2/66.1億元，同比增長18%/29%/22%。公司高端化戰略清晰，結構升級帶來業績釋放，對應2023年35x PE，維持「買入」評級。

風險提示：疫情反覆超預期風險，中高端市場開拓不達預期風險，區域市場競爭加劇風險，原材料包材等成本漲價風險等。

※【海外】京東方精電（00710.HK）-中報業績超預期，車載屏龍頭持續受益多屏及大屏趨勢-20220817

夏君   分析師  S0680519100004      xiajun@gszq.com

劉瀾   分析師  S0680522030006      liulan@gszq.com

投資建議: 我們預計京東方精電2022-2025年總收入約112/146/186/230億港元，同比增長45%30%/27%/24%，歸母淨利約6.1/8.5/11.5/15.1億港元，同比增長86%/39%/36%/31%。基於20x 2023e P/E，維持「買入」評級。

我們看好座艙顯示屏的多屏化、大屏化等創新趨勢持續推進。我們預計京東方精電將成為受益於這一趨勢的車載顯示「霸屏」者。

風險提示：車載顯示大屏化及多屏化需求不及預期，車載顯示賽道競爭超預期，面板市場價格不及預期或成本超預期。

※【建築材料】偉星新材（002372.SZ）-同心圓產品收入高增，境外市場開拓順利-20220817

沈猛   分析師  S0680522050001      shenmeng@gszq.com

陳冠宇   研究助理  S0680122080012      chenguanyu@gszq.com

公司發佈2022年半年報。報告期內公司實現收入25.02億元，同比增長4.83%，實現歸母淨利潤3.65億元，同比下滑11.8%。其中公司單Q2實現收入14.96億元，同比增長0.39%，歸母淨利潤2.48億元，同比下滑17.68%。

預計公司2022-2024年歸母淨利潤分別為14.29、17.12、19.71億元，三年複合增速17.24%，對應PE分別為22X、18X和16X，維持「增持」評級。

風險提示：原材料價格大幅波動風險；新業務拓展不及預期風險。

※【電子】韋爾股份（603501.SH）-公司短期業績承壓，且待庫存拐點-20220817

事件：韋爾股份發佈2022年半年報，受消費電子、PC等需求疲軟影響，Q2公司業績承壓，營收及扣非淨利潤環比下滑。庫存拐點即將到來，供應鏈轉移有望降低代工成本;智能手機新品發佈產品結構有望優化;汽車領域新品迭出;其他業務持續增長;盈利預測及投資建議：公司業績短期承壓，看好未來庫存拐點到來、新品量產等因素驅動公司業績重回正軌。預計2022-2024年扣非歸母淨利潤分別32.8/55.7/76.7億元。考慮到公司2022年H1業績不及預期，以及公司2022H2庫存以及產品端仍然承壓，我們下調全年業績預期，下調評級為「增持」評級。

風險提示：下游需求不及預期，新產品研發進展不及預期。

※【計算機】中科曙光（603019.SH）-22H1業績持續高增，信創核心領軍價值仍被低估-20220817

事件：8月17日，公司發佈2022年半年度業績快報，實現營業收入50.23億元，同比增長11.67%；歸母淨利潤4.82億元，同比增長36.87%；扣非歸母淨利潤3.01億元，同比增長45.81%。

22H1營收及利潤持續高增，信創核心領軍成長性彰顯。

根據關鍵假設，我們預計2022-2024年營業收入分別為130.68億、151.90億及175.95億元，歸母淨利潤分別為15.15億、19.59億、24.60億元。對應2022年PE約為28x，估值位處歷史底部、性價比突出。維持「買入」評級。

風險提示：服務器行業競爭加劇；芯片量產化不及預期；貿易摩擦加劇

※【海外】微盟集團（02013.HK）-業務温和復甦，推動提效優化-20220817

夏君   分析師  S0680519100004      xiajun@gszq.com

朱若菲   分析師  S0680522030003      zhuruofei@gszq.com

疫情短期擾動，2022H1收入增速放緩、虧損擴大。訂閲解決方案：6月以來逐步恢復，大客化持續推進。商家解決方案：疫后廣告逐月復甦，提升TSO全鏈路營銷服務能力。推動提效優化，目標2023年下半年盈虧平衡。維持「買入」評級。我們預計公司2022-2024年收入達20.3/25.1/30.0億元，同比增長-24%/24%/19%，調整后歸母淨利潤為-8.6/-4/0.6億元，維持「買入」評級。

風險提示：SaaS付費商家數不及預期；廣告需求不及預期；銷售費用超預期；互聯網監管帶來行業環境不利變化風險；疫情反覆超預期。

※【通信】中國電信（601728.SH）-B端業務加速成長，營收利潤皆超預期-20220817

邵帥   研究助理  S0680120120007      shaoshuai@gszq.com

投資建議：維持「買入」評級，我們預計公司2022/2023/2024年收入4819/5253/5673億元，歸母淨利潤284/306/326億元。隨着股息率上升、公司經營拐點向上，公司估值空間有望進一步打開。

風險提示：5G進度不達預期，市場競爭加劇。