浙商證券：給予TCL中環買入評級

浙商證券股份有限公司張雷,陳明雨近期對TCL中環進行研究併發布了研究報告《TCL中環公告點評報告：加碼MAXN邁向國際化新徵程，員工股權激勵保障核心競爭力》，本報告對TCL中環給出買入評級，當前股價為54.45元。

TCL中環(002129)
投資要點
投資事件
8 月 12 日，公司發佈《關於認購 Maxeon Solar Technologies, Ltd.可轉債暨關聯交易的公告》和《2022 年員工持股計劃（草案）》。
認購 MAXN 可轉債，打造全產業鏈+全球化光伏龍頭。
公司擬以自有資金 2.0079 億美元認購 MAXN 公司發行的 2.07 億美元可轉債，發行折扣為 3%； 到期日為 2027 年；年利率 7.50%； 初始轉股價格 23.13 美元/股。MAXN 是美國上市全球領先的電池組件廠商，引領 IBC 技術發展，掌握全球 IBC及疊瓦專利體系，享受美國扶持政策，歐美渠道及品牌優勢顯著，產能主要分佈在馬來西亞、墨西哥。 2021 年 MAXN 光伏組件出貨量達到 1.96GW。 截至 2022年 5 月， 公司在 MAXN 持股比例約 24.2%，為公司第二大股東（第一大股東道達爾持股約 24.7%）。 本次可轉債所募集資金將主要用於 Maxeon 7 產品、Performance 系列產品及部分其他產品/項目的資本支出和研發支出等。 此次公司認購 MAXN 可轉債將助力 MAXN 成為跨國界和文化的海外上市的、擁有完整知識產權的、全球化營銷的先進製造業合資公司； 同時鞏固公司光伏產業全球領先地位，形成公司全球化的商業競爭優勢。
股權激勵綁定核心員工，保障企業核心競爭力。
此次股權持股計劃的激勵對象總人數不超過 1500人， 其中董監高 6人，中層管理人員及其他核心骨干員工或關鍵崗位人員不超過 1494 人。 資金來源為計提的2022 年持股計劃專項激勵基金，不超過 3.96 億元（已完成回購）； 股票來源為擬通過非交易過户方式受讓公司回購專用證券賬户回購的標的股票， 受讓價格為回購股份交易均價， 預計受讓規模不超過 965.44 萬股。 員工持股計劃的考覈指標分為公司業績考覈指標與個人績效考覈指標。其中公司業績考覈指標為 2022 年淨利潤較 2021 年增長率及 2021 年淨利潤較 2020 年增長率平均不低於 30%。本次員工激勵方案有利於公司進一步完善治理結構，健全長期有效的激勵約束機制， 確保公司長期穩健發展；同時充分調動員工積極性和創造性，吸引和保留優秀管理人才和業務骨干，提高公司員工凝聚力和公司核心競爭力。
盈利預測與估值
上調盈利預測，維持「買入」評級： 公司是光伏及半導體硅片雙龍頭，綜合競爭力持續提升。考慮多晶硅及高純石英砂供應緊缺周期超預期，公司光伏硅片業務盈利能力有望超預期，我們上調公司 2022-2024 年盈利預測，預計分別實現歸母淨利潤 70.04、 100.53、 130.26 億元（上調前分別為 65.01、 85.42、 105.02 億元），對應 EPS 分別為 2.17、 3.11 和 4.03 元/股，對應 PE 分別為 26、 18、 14 倍。
風險提示
光伏需求不及預期；項目擴產進度不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，光大證券黃帥斌研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.29%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利66.25億，根據現價換算的預測PE為26.56。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級9家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為69.3。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，TCL中環（002129）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：有息資產負債率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）

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