華盛資訊Simon：市值7年縮水70%，神話破滅后這個行業又見曙光？

作者：Simon

8月10日，檸萌影視登陸港交所。這家打造了多部爆款影視劇的明星公司，在二級市場卻不受待見。

上市首日，檸萌影視下跌2.7%報27港元，市值不到100億港元。

8月7日，國內最大的藝人管理公司樂華娛樂，也通過了港交所聆訊，預計不久的將來也將在港股和我們見面。在A股市場，老牌電影巨頭博納影業已經於8月9日開始申購。

「娛樂圈」一直都是許多人趨之若鶩的行業，諸多作品、節目也大大豐富了人民羣眾的生活並帶給觀眾快樂。但單從投資的角度來看，近些年娛樂圈給投資者帶來的恐怕更多的是痛苦，而不是快樂。

幾大主要的上市公司，如港股的阿里影業 $01060.HK 、稻草熊娛樂 $02125.HK ，A股的華誼兄弟 $300027.SZ 、華策影視 $300133.SZ 、萬達電影 $002739.SZ 等，股價在近5年內自高點跌幅最大超過了80%，最小也有近50%。

來源：谷歌財經

事實上，以影視為主的娛樂圈始終都是造富神話，只不過近些年這種勢頭出現了明顯的下滑。我們不妨藉着幾家公司上市的檔口，來看看為什麼影視行業會走到今天這種地步？而在當今市場環境下，影視行業又是否還有轉勢上升的空間呢？

一、七年河東、七年河西

三家影視娛樂公司的抱團上市，雖然算不上「盛況」，但也實屬罕見。長期關注和投資影視行業的朋友或有所觸動，夢迴2015。

2015年，中國影視行業達到了一時的巔峰。上市潮、併購潮、投資潮三潮翻湧，影視行業欣欣向榮。

併購方面，萬達電影在2015、2016年先后收購了澳洲第二大院線Hoyts以及時光網（萬達集團2012年收購了AMC院線 $AMC ）；華誼兄弟則在2015年分別以10.5億和7.56億元收購了浙江東陽美拉傳媒有限公司和浙江東陽浩瀚影視娛樂有限公司。

上市方面，2015年-2017年，萬達電影、中國電影、橫店影視、金逸影視等多家影視公司集體登陸A股。有數據統計顯示，截至2015年6月12日，港A兩地上市的影視公司總市值高達6848億元人民幣，是彼時茅臺 $600519.SH 市值的2倍多。但時光荏苒，僅七年后（截至2022年8月5日）整個影視行業上市公司的總市值大幅縮水70%至2154億元，只有茅臺市值的十分之一，讓人唏噓不已。

來源：金十數據

事實上，截至2020年10月中國當年的累計票房已經正式超過了北美，成為全球最大的電影市場，但這並沒有挽救影視股的頹勢。這背后，或是整個行業邏輯發生了改變。

2015年，中國影視市場正呈飛速上升趨勢，彼時全國電影總票房、城市院線觀影人次同比增長均在50%左右的高速度。加上國家自2014年就開始出臺《關於支持電影發展若干經濟政策的通知》等政策，實施税收優惠、金融支持等九大措施大力支持影視產業，使得整個行業處於明顯的風口之上。好的作品也應運而生，《夏洛特煩惱》、《捉妖記》、《老炮兒》等口碑票房雙豐收的爆款作品基本都在2015年上映。

來源：網絡

但行業發展太快（尤其是娛樂產業）導致亂象頻生，影視行業短暫的巔峰期也隨之宣告結束。2018年，行業接連出現了天價片酬、陰陽合同、偷税漏税等事件被曝光的情況，影視行業的亂象也被大眾所熟知。

爲了規範行業發展、整治亂象，監管部門在這一年密集制定和出臺了多項政策，涉及機構調整、藝人片酬、親自節目、網絡視聽管理等多個方面。與2014年相比，政策導向出現了明顯的變化。與此同時，2018年開始全球經濟增長失去動力，企業信心下降、貿易衝突等不利因素，導致整個行業走向下滑。

2018年經濟明顯下滑 來源：IMF

二、當下影視行業處於什麼環境？

儘管在二級市場，影視股的表現還沒有讓人眼前一亮，但行業的實際情況卻似有好轉的跡象。

新冠疫情進入第三個年頭，當下疫情防控已然常態化，對影視院線的負面衝擊已經大幅降低。加上國產新冠口服藥上市在即，未來疫情防控或將不再是影響票房的主要因素。儘管2022年上半年仍因疫情原因導致影片頻繁撤檔改檔，但自6月后逐步進入暑期檔，觀影人次和電影總票房呈明顯上升趨勢。

來源：國信證券

其中由開心麻花、中國電影出品的《獨行月球》成為爆款，截至發稿上映13天，票房收入已經超過20億元。根據第三方機構預測，該片的最終票房有望落在40-55億元之間。此外，由朱一龍主演的《人生大事》以及進口片《侏羅紀世界3》票房也分別超過了16億和10億，推動電影市場回暖。暑期檔票房總額（含預售）已突破60億元，這種強勁的勢頭有望延續至另一個關鍵的消費檔——國慶檔。

根據藝恩數據統計，今年暑期檔票房已超過去年同期，復甦勢頭明顯。再加上下半年待上映的優質影片儲備充足，貓眼數據顯示下半年想看人數超30萬的待映影片就有超過5部，這使得下半年電影市場復甦被持續看好。

來源：貓眼電影、國信證券

再看政策方面，國家對於影視類消費乃至影視行業發展在近兩年都有新的支持。

首先是對影視行業健康發展的支持。在2021年發佈的《「十四五」中國電影發展規劃》中提到， 推動重點電影發行企業和院線企業建立溝通協作機制, 合理把控電影上映的規模與節奏, 進一步提高影片和檔期的票房產出效益。 加大對重點優秀國產影片宣傳發行的扶持力度, 推動實現社會效益和經濟效益相統一。這意味着國家較為重視影視行業的地位，認為其具有社會和經濟的雙重效益，是要繼續引導做大做強的。

北京市發佈的《「十四五」北京電影發展規劃》積極承接國家電影高新技術研究實驗室建設，推出一批擁有自主知識產權的關鍵性電影科研成果，電影與科技融合發展取得重大突破，電影工業化和特效製作達到世界先進水平。

其二則是對電影消費的支持。在今年發佈的《關於進一步釋放消費潛力促進消費持續恢復的意見》中提到，文旅消費是重點領域，要推動中華優秀文化傳承創新，促進出版、電影、廣播電視等高質量發展，讓人民羣眾「能消費」、「愛消費」。

因此，從供需兩端看，影視行業現在都正處於積極的狀態中，下半年開始的快速復甦有望延續。

三、影視股還能不能投資？

不得不承認的是，現在的影視行業已經過了快速發展的時期了。

博納影業董事長於冬在2019年11月舉行的娛樂行業CEIS峰會上就直言：「之前我們都在講如何把蛋糕做大，但是現在蛋糕就這麼大，我們只能談如何在一塊蛋糕上分的更多。這個行業已經習慣了2015-2017年的爆發式增長，但市場確實已經進入到存量時代。」

但事實上影視行業也不必過於悲觀。雖然進入存量市場之后的發展速度勢必不如從前，但蛋糕已經做大，整體規模將仍處於高位。艾媒諮詢分析認為，隨着疫情可控化以及中國人均文娛支出的增加，中國影視行業市場規模預計將在2024年達到3618億元，2022-2024年的同比增長率仍能維持在15%左右。

來源：艾媒諮詢

市場是足夠大的，消費也是會慢慢起來的，因此爭奪存量市場、從蛋糕中分得更多是當下影視公司的主要方向。要獲得更多消費者的認可和「票房」，其實很簡單，因為「內容為王」始終是影視行業中多次被驗證的真理。

因此，中國影視行業未來發展的趨勢，首先就是要內容提質。在中國政策注重內容端輸出的背景下，影視行業創作者們將從創作立意、作品創作模式、作品篇幅、連貫性與協同創作等多方提升影視產品的質量。

其次則是影視IP產業鏈的發展。相比於國外，中國影視IP產業鏈發展並不充分，周邊產品、廣告代言、主題展會、主題樂園、文旅小鎮等衍生品都是規模巨大的市場。

來源：艾媒諮詢

不過值得注意的是，由於整個行業已經過了紅利期，目前影視行業的資金、人才以及資源等競爭要素基本已經向頭部公司聚集，行業集中度明顯提升。因此，在未來的競爭中，更有望受益的也是具備製造爆款作品的頭部公司。

儘管目前大家所期待的「報復性消費」似乎還沒有真正到來，但火爆的暑期檔卻已經透露影視行業的拐點或已經啟動。同時還有國家電影局的助攻，也為市場添上一把火！

8月11日，國家電影局在官網發佈《關於開展2022年電影惠民消費季的通知》。通知提出，在今年8月至10月，開展2022電影惠民消費季活動。將聯合貓眼、淘票票、抖音等電影票務平臺，發放1億元觀影消費券，設立「愛電影·愛生活」2022年電影惠民消費季專區專欄，對觀眾購票費用予以補貼，激發消費熱情。

此次活動時間橫跨8月至10月，將覆蓋暑期、中秋及國慶三個重要檔期。從往年數據來看，這三個檔期基本是全年除春節檔外，票房最高的重要檔期。除了1億元觀影消費券外，通知中提到的鼓勵積極投放優質影片進入市場，推動更多新片大片加快上映，有望提升未來一段時間內優質影片的供應，這對促進電影市場回暖，也具有重要作用。

最后，作為投資者的你看好國家電影局的1億補貼促銷活動嗎？想不想薅一把國家電影局的羊毛呢，如果搶到消費券打算去看哪部電影呢？歡迎留言討論。

投資乾貨攻略

港股、美股上市的影視製作公司，可關注：

阿里影業 $01060.HK ：以互聯網為核心驅動的影視實業公司，擁有內容生產製作、互聯網宣傳發行、衍生品授權及綜合開發、院線票務管理及數據服務的全產業鏈娛樂平臺，是阿里巴巴文化娛樂集團重要的垂直業務縱隊。

檸萌影視 $09857.HK ：致力於電視劇、電影、網絡節目的投資、製作、營銷、發行、衍生等全產業鏈運營。

貓眼娛樂 $01896.HK ：中國領先的「科技+全文娛」服務提供商，業務覆蓋三大主要板塊：在線娛樂票務服務、娛樂內容服務、廣告服務及其他。

迪士尼 $DIS ：美國大型跨國多元化公司，主要業務包括娛樂節目製作，主題公園，玩具，圖書，電子遊戲和傳媒網絡。

派拉蒙環球 $PARAA ：成立於1912年的美國電影製片和發行公司，以羣星環繞雪山的標誌為人所熟知。

院線類公司可關注

IMAX中國 $01970.HK ：全球領先的娛樂影視技術公司之一，專注於提供身臨其境的影視技術。

AMC院線 $AMC ：全球最大的連鎖院線。

喜滿客影城 $CNK ：成立於1984年的美國老牌電影放映商。

欄目簡介：

盛言牛熊：華盛通美港股觀點類欄目，精選主流財經媒體和意見領袖評論。即時分析行情熱點，揭示投資機會，縱論宏觀大勢。

作者簡介：

Simon，華盛資訊觀察員，專注於全球交易市場的頑強小韭菜。

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