聯發科營收創新高，毛利率為何跌破五成？

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7月底，聯發科公佈了第二季財報，營收達新臺幣1557.3 億元，再度突破歷史新高！但毛利率卻意外跌至50%以下，終結連續15 季毛利率成長，是何原因？

2022年產業界瀰漫各種「后疫情」的壞消息，供應鏈產能長達20個月滿載后來襲的「庫存風暴」，長期量化寬松經 濟后的劇烈「通貨膨脹」，兩者劇烈扭轉，讓科技業第二季法説季充斥各種看淡、下修、示警。

IC設計大廠聯發科二季度業績顯示，兩項關鍵財務數字突破歷史新高。一是該季合併營收為新臺幣1,557.3億元，較一季度環比增長9.1%，較去年同期增加23.9%，二是EPS達新臺幣22.39元，連續兩季站上新臺幣20元，在這波「宅經濟」帶動之下，讓聯發科搭上成立25年來最長、最強的「上行周期」。

聯發科CEO蔡力行表示，「二季度營運成果，達到財務目標範圍上緣，手機業務成長最強勁，主要受益於旗艦及高階解決方案放量，以及4G強勁需求。」單就手機業務看，仍是聯發科最大營收類別，佔總營收54%，Q2較前季增長12%、較去年同期增長17%。

5G產品在中國618購物節銷售排行，前20名Android機機型，基於聯發科處理器的機型多達13款，其中就有5款機型採用的是聯發科高端（也是最貴）5G芯片組：天璣9000 、天璣8100、天璣8000 。

營收數字很美，展望卻不美

聯發科連續前一季毛利率突破50%之后，Q2毛利率后繼無力，回跌至49.3%，終結連續15季的毛利率成長，經營團隊僅簡單表示「反映產品組合變化」，並無深度分析。

庫存方面，從聯發科賬面數字看，Q2存貨淨額為新臺幣914.1 億元，本季存貨周轉天數為104日，低於前季105日，高於去年同期81日。

蔡力行三番兩次解釋，「近幾個月高通膨影響消費者信心，總體經濟的挑戰，增加市場需求不確定性，也導致芯片需求下降」。聯發科已積極調整庫存，「預期2~3季還會持續調整」。

庫存調整下，預期聯發科第三季營收約新臺幣1417億至1542億元，相較前季下降1%~9%，與去年同期相比成長8%~18%。種種不確定因素，聯發科經營團隊下修2022全年展望，全年營收將同比增長達「近20%」。而在今年年初之時，聯發科給出的2022年全年營收預期則是同比增長「超過20%」，毛利率目標則在48%~50%。

「降價」去庫存，是不能説的祕密？

產品價格部分，聯發科執行副總經理暨財務長顧大為表示，「不會輕易調整價錢，也還未有降價打算」。他再度以中長期發展看好的Wi-Fi 6、5G、車用和智能終端等為「擋箭牌」，認為經濟震盪是短期波動，長期仍十分看好。

但結合毛利率微降、Q2庫存周期減少一天，以及供應鏈庫存調整將持續「2~3季」，很難不聯想到，聯發科產品是不是第二季開始就啟動「降價」？毛利率還可控制的情況下，提早消化庫存，雖然是未雨綢繆的精準策略，但似乎是不能説的祕密。

為何下單英特爾？

至於7月24日突然宣佈下單英特爾16nm，聯發科維持「多元供應商策略」説法。蔡力行迴應稱，數字電視、Wi-Fi芯片等成熟製程部分交由英特爾代工，並重申「先進製程部分，聯發科還是會跟臺積電緊密合作」。

中長期來看，聯發科與英特爾的合作案，對聯發科來説利大於弊。

成熟製程的品質各家差異不大（相對先進製程的獨特性），所以聯發科採用臺積電還是英特爾，甚或聯電、力積電，過去主要看報價及夥伴關係。聯發科一再表態與臺積電的「先進」情誼不變，已保有相互依偎的夥伴關係，只是其他成熟製程夥伴就比較顧不上了。

但聯發科與英特爾合作，到底有多少實質意義？其實還很難説。

一位半導體產業大佬分析：「英特爾製程的價格很高，約比臺積電貴二至三成。」英特爾爭取臺積電的盟友聯發科，希望帶動其他客户跟進「跳槽」，就需要「讓利」更多給聯發科，所以英特爾可能得比原先定價少三成以上，才能爭取到聯發科轉單。「英特爾這種公司最在乎的就是毛利率，如果跟聯發科合作而拉低整體毛利率，英特爾CEO基辛格大概地位不保。」直言兩者合作能不能長久，都不確定。

盤點聯發科法説會信息，聯發科未來一年會下單多少給英特爾，恐怕數量不大。

基本訊息是：賣得動的是高端手機芯片組（中低階芯片組相對賣得少）、2~3季內供應鏈都得消化庫存、總體經濟確定下行。代表16nm的成熟製程產品，不僅做好的產品還堆在倉庫，新訂單恐怕也不多。

所以聯發科與英特爾的合作案，「姿態」大於「實質意義」，但究竟是什麼姿態？聯發科想累積一張「綠卡」，以準備應付中國市場的風險？還是為5nm以下先進製程，向英特爾買個保險（英特爾還是有可能超車臺積電）？下一季可從產品組合變化及影響多少毛利率，略窺一二。

「文章來源：芯智迅」

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