跌回5年前！騰訊股價破300，互聯網時代走到盡頭

五年時間，騰訊股價又跌回300港元。

股價重回五年前

8月1日，騰訊股價再次大跳水，跌破300港元。截至收盤，騰訊股價299.6港元，跌2.35%，目前總市值為2.88萬億港元，市值較最高點蒸發約4.4萬億港元。

來源：雪球

時間回到2017年7月，騰訊股價首次突破300港元大關。當時依託微信、QQ強大的社交流量池，騰訊的遊戲、廣告等業務蒸蒸日上。

那時投資者大多認為300便是騰訊底線，對於其未來的上漲充滿信心。

事實也是如此，騰訊股價一路波動上漲，去年3月逼近750港元歷史高峰，如今卻跌幅接近60%。

不過要是對比此前「被獵殺」的中概股阿里、拼多多等互聯網企業，騰訊跌的還算少。

下跌的原因

此次騰訊跌破300，有幾個原因。

一是6月27日，騰訊大股東南非報業集團再次宣佈將逐步減持。

南非報業集團一直是騰訊的大金主，自2001年花3200萬美元拿下騰訊46.5%的股份后，十幾年都沒賣。

但2018年和2021年，大金主兩次行動，減持騰訊股票近4億股，彼時也都使得騰訊股價大跌。

對此，騰訊也在進行回購。2018年到2021年，騰訊累計花了46億港元進行回購。

在6月大金主再次減持后，截至7月14日，騰訊再次耗資百億港元回購。

騰訊的回購力度正在增強，但依舊與國際上的互聯網公司有差距。比如蘋果公司，自2012年一季報以來，花了4500億美金回購38%的股份。META在過去五年里回購了約700億美金的股票。微軟則在過去五年回購了約870億美元股票。

二是業績的影響。2022年第一季度，騰訊實現營收1354.71億元，同比持平；淨利潤（Non-IFRS）255.45億元，同比下降23%，這是騰訊連續第三個季度出現淨利潤同比下滑。

來源：騰訊2022年一季報

三是受中概股回港潮影響，最近一段時間，港股整體表現低迷，騰訊也受到波及。

另外像反壟斷、監管處罰等等因素，也都是導致騰訊這一輪下跌的原因。

重新思考價值

股價下跌的背后，騰訊的價值再次引發思考。

過去騰訊一直是公認的國內互聯網最有價值的企業，它手握微信、QQ兩大金礦，掌握着中國人的社交關係。

依託於此，騰訊這些年也培養起了相關的業務生態，主要分為三大塊：

一是增值服務，包含遊戲，視頻號，騰訊視頻，收入佔比53%，其中游戲佔比31%；

二是金融科技及其企業服務，騰訊支付，騰訊會議，騰訊雲等都在這一塊，收入佔比31%；

三是廣告業務，收入佔比16%。

但其實現在騰訊每項業務都遇到了挑戰。

比如遊戲，2017年時，遊戲還是賣方市場，騰訊手握巨大流量成了最大贏家。

可隨着競爭者越來越多，遊戲選擇權回到玩家手中，買方市場逐步形成。比如米哈遊的《原神》等遊戲繞過騰訊，同樣拿下了市場。

哪怕有着強社交粘性支撐，騰訊遊戲頭部《王者榮耀》和《和平精英》的生命周期，雖然流水依然可觀，但增長性已陷入停滯。

還有廣告業務，抖音快手等短視頻平臺崛起，字節取代騰訊，吃到了新一波廣告紅利。相反，2022Q1騰訊的廣告業務同比下滑18%。

面對明顯的落差，有這樣一種聲音出現：騰訊增長就要見頂了。未來幾年，王者榮耀一旦老化，騰訊又靠什麼來維持利潤呢？抖音快手等短視頻再上一個臺階，騰訊的視頻號，還有廣告能打得過嗎，騰訊未來的成長性又該如何確定。

現在隨着騰訊股價重回五年前，騰訊的估值也已經回落到20倍附近，與傳統制造業的估值相仿，這是否也會成為一個時代終結的標誌？

靜待重生？

不過，從另一個角度，騰訊最近五年的ROE平均為28.2%，這是一個很高的水平，遠超15%，這説明騰訊的盈利能力依舊非常強。

首先，騰訊強大的社交韌性還不足以被打倒。網購有天貓京東拼多多，短視頻有快手抖音，彼此之間都有可替代性。但社交只有騰訊的微信和QQ。

另一點，除了「傳統意義上的騰訊」，騰訊已成為中國一級市場最活躍的投資者。截至 2022 年初，騰訊共持股47個上市公司，總市值 1.2 萬億人民幣。騰訊投資的年化收益率達到近30%，並不亞於巴菲特的伯克希爾。

最后一點，騰訊第二增長曲線正在慢慢顯現。比如雲業務，當前的產業互聯網仍處於初創期，阿里雲市場份額領先，騰訊雲與華為雲處於第二梯隊。從中長期看，騰訊雲很有可能是公司下一個十年的增長點。

我們都説沒有企業的時代，只有時代的企業。在外部環境的不斷更迭下，騰訊成爲了全中國最大的的互聯網企業，也成爲了一個時代的標誌。

如今騰訊股價跌回五年前，這意味着一個時代的結束，還是一個觸底重生的機會？

END

作者 | 95

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