阿里大動作！赴港二次上市變雙重主要上市，避險還是進擊？

　　繼2019年赴港二次上市后，阿里巴巴再度尋求雙重主要上市，並寄望在年前完成申請程序和審覈

　　《投資時報》研究員 殷玉佳

　　7月26日，阿里巴巴（BABA.N，9988.HK）在發佈2022年度第一季度財報的同時，還發布了將重新申請在香港聯合交易所主要上市的公告。如獲成功，該公司將實現在美國紐約和中國香港兩地交易所的雙重主要上市。

　　雙重主要上市，意味着上市公司會同時擁有在兩個上市地的同等上市地位，受兩個交易所的交易規則所約束，同時也進入兩個交易所流通。

　　此前的2019年，阿里巴巴曾於香港聯交所主板第二上市，至此該公司大部分流通股已轉至香港註冊。此次該公司按照香港上市規則申請香港為主要上市地，預期將於2022年年底前生效。

　　公告顯示，阿里巴巴預期雙重主要上市地位，將有助擴大其投資者基礎及帶來新增的流動性，尤其是可觸達更多位於中國及亞洲其他地區的投資者。這也是阿里巴巴尋求兩地雙重主要上市的主要原因。

　　從該公司在二級市場的表現來看，當日阿里巴巴港股開盤即漲超3%，領漲藍籌股，報收10.40港元/股，漲幅達4.80%；當日美股也開盤大漲近4%，最后報收101.44美元/股，微漲0.38%。而今年以來，阿里巴巴港股和美股價格分別跌近13%及15%。

　　《投資時報》研究員注意到，不止阿里巴巴，今年以來已有知乎、貝殼、小鵬、理想等多家中概股公司實現雙重主要上市。7月27日晚最新消息顯示，金山雲亦正式遞交在港雙重主要上市申請，同時繼續在納斯達克交易所保持主要上市地位並交易。分析認為，或有更多中概股公司在尋求雙重主要上市的路上。

阿里巴巴尋求於香港紐約雙重主要上市公告

　　資料來源：公司公告

雙重主要上市

　　這是阿里巴巴於2019年完成二次上市后，又一次在港交所的大動作。

　　此次阿里巴巴向港交所提交申請，預計將新增香港為雙重主要上市地。在港交所完成審覈程序后，該公司將會在美國紐約和中國香港兩地交易所擁有同等的主要上市地位。

　　雙重主要上市的流程與普通的IPO並無差異，門檻也相對較高，而且還要同時遵守兩地不同的監管規則，在兩地各自發行的股票亦無法實現跨市場流通。由於不同市場之間的資產定價邏輯存在差異，受此影響，雙重主要上市后的兩地股價行情亦相對獨立。

　　相較於二次上市所使用的存託憑證，雙重主要上市在兩地掛牌的並非同一批股票，而是通過掛牌非流通股或者通過增發股票來實現。這也是雙重主要上市公司會同時擁有在兩個上市地的同等上市地位的原因。與二次上市的第二大不同點是，二次上市流程會簡化很多，很多香港上市規則都被豁免。

　　換言之，阿里巴巴此次在港交所申請主要上市地位的流程是完整的上市申請，還須經歷複雜的審覈流程。

　　《投資時報》研究員留意到，完成了雙重主要上市的公司，如果在其中一個上市地退市，並不影響該公司在另一個上市地的上市地位。阿里巴巴赴港尋求雙重主要上市，或是受到此前中概股大跌的影響。

　　有分析認為，實行雙重主要上市之后，預計國際投資者將更多配置阿里港股，可能給港股市場注入新的流動性。同時，阿里港股有望納入港股通，便於內地投資者直接共享其成長紅利。

避險or進擊

　　阿里巴巴和港交所淵源已久。2007年，阿里巴巴旗下B2B平臺就曾在港交所上市。后逢2008年席捲全球的金融危機，該公司的股價也多次破發。同時阿里集團旗下的B2C業務崛起，B2B業務逐漸邊緣化。

　　2012年阿里巴巴宣佈以每股13.5港元（發行價）進行私有化，並在當年6月撤離港交所。但該公司此次私有化價格較低，市場間對此討論頻頻。

　　此后阿里巴巴再次謀求集團整體上市，由於港交所的規則不支持「同股不同權」的治理結構，該公司最后花落紐交所。

　　爲了給香港資本市場注入活力和更多元的選擇，2018年港交所進行制度改革，開始容納實行「同股不同權」企業，這也為后來中概股迴歸港股奠定基礎。2019年11月，阿里巴巴在香港二次上市，紐約依然作為阿里的主要上市地。二次上市后，該公司成為首個同時在美股和港股兩地上市的中國互聯網公司。

　　不過，在互聯互通方面，該公司在港交所二次上市時仍留有缺憾。彼時，由於第二上市的不同投票權架構公司暫未納入港股通股票範圍，內地投資者無法通過港股通等途徑買入阿里巴巴。而此次該公司重新在港交所申請主要上市完成后的一大影響是，阿里巴巴有望被納入港股通範疇。

　　同時《投資時報》研究員注意到，近段時間以來，中概股赴港尋求雙重主要上市地位漸成潮流。4月，知乎；5月，貝殼；7月，小鵬以及名創優品；8月，理想，目前已有上述多家中概股公司實現雙重主要上市。阿里巴巴作為流通市值超2萬億港元的龍頭公司，影響力亦不容小覷。

　　事實上，今年三月起受《外國公司問責法案》實施影響，中概股應聲大跌，部分企業更是直接面臨被摘牌退市的壓力。從那時起，中概股就面臨着在其他交易所進行雙重上市或二次上市以及退市私有化的選擇。儘管目前情況有所緩和，但上述方案依然是在美上市企業的首要風險防範之選。

　　今年3月，B站就轉換為在港主要上市向香港聯交所提出申請，目前已獲得港交所確認，預計生效時間為2022年10月3日。另據7月27日晚最新消息，此前在納斯達克上市的金山雲也正式發佈了尋求在港交所主要上市的申請公告。不難預見，會有更多的中概股公司在尋求雙重主要上市的路上。