美股議息日上漲能否持續？歷史數據和企業財報給出了悲觀答案

美聯儲今日凌晨再次加息75個基點，並未更激進，同時，美聯儲主席鮑威爾在記者發佈會上的一句「在某個時間點放慢加息節奏可能會是適宜的」，令投資者情緒提振，當地時間周四，標普500指數和納斯達克指數分別反彈2.6%及4.1%。

這已是今年美股第三次在美聯儲利率決議后上漲。但歷史數據顯示，每次緊隨其后的大概率是美股重新轉跌，美股新一季度的財報也喜憂參半，美股下跌趨勢或並未終結。

截至28日午間記者截稿時，美股期貨已經轉跌，標普500指數期貨下跌0.24%，納斯達克指數期貨下跌0.45%。

「美聯儲議息日上漲」通常難以持續

Bespoke投資集團(Bespoke Investment Group)的資深分析師戈登(Jake Gordon)稱，在今年此前的兩次議息會議后，投資者分析鮑威爾的言論，並據此調整對加息路徑的預期，美股當日均大幅上漲，但緊隨其后的都是更大的拋售。從歷史上看，美聯儲利率決議當天的大漲也往往難以持續。

他稱，根據統計，每當標準普爾500指數在議息日上漲1%或以上時，第二天的平均跌幅都會達到0.30%左右，接下來一周以及直到下次會議之前的表現也是消極的。他補充稱，其中，在標普500指數於議息日上漲超過1%時，兩次會議間該指數的平均表現是最差的。

梅隆投資管理公司（BNY Mellon Investment Management）的亞洲區域宏觀和投資戰略主管米特拉（Aninda Mitra）在接受第一財經記者採訪時也稱：「短期內，美股可能會出現一種緩解式上漲（relief rally），因為美聯儲試圖傳達出加息並未偏離FOMC會上次會議設定的政策路徑的信號。但在中期（超過6個月左右），美聯儲可能不得不加息至超過中性利率、達到限制性利率的程度。而目前，市場對於限制性利率的程度也存在分歧。隔夜指數掉期(OIS)和美聯儲基金期貨市場似乎認為，聯邦基金目標利率將達到略高於3%的峰值，然后隨着經濟繼續放緩，美聯儲將被迫降息。」

彭博對經濟學家的調查則顯示，受訪經濟學家預期聯邦基金目標利率將繼續上升到2023年中，達到3.6%，到明年年底纔會開始下降，降至3.3%。

米特拉認為，由此產生的不確定性很可能會讓市場持續波動，並給風險資產的任何持續性復甦帶來壓力。「因此，我們不會追逐任何短期反彈，並將對美股繼續保持防禦性策略。」她稱，「我們將繼續遠離高市盈率、風險較高的成長型股票，因為這些股票仍然容易受到實際利率進一步上升的影響。」

富國銀行（Wells Fargo Investment Institute）的高級全球市場策略師薩馬納(Sameer Samana)認為，風險資產周三的大幅上漲可能是由於流動性不足和倉位清淡，一旦美股倉位更加均衡，在通脹頑固、美聯儲偏向繼續緊縮貨幣政策以及經濟和消費者疲軟的宏觀背景不變的情況下，美股的反彈難以持續。「自6月大幅加息以來，跨資產指標顯示，市場壓力已大幅緩解，而這可能使美聯儲保持鷹派傾向，因而美股反彈似乎很脆弱。「他稱。

貝萊德（BlackRock）的傑弗里·羅森伯格（Jeffrey Rosenberg）笑稱：「美股在加息日的上漲是一種希望戰勝經驗的勝利。因此，在這種美股上漲下，我們需要更加謹慎。市場在目前的點位反彈得越多，就越難繼續。」

尚渤投資管理公司（Thornburg Investment Management）的董事總經理兼基金經理王磊則稱，今年前兩次美聯儲利率決議當天，美股也都出現反彈，但在隨后兩個交易日就出現上漲動力減弱、衰退的情況。「此前市場過於焦慮、悲觀，因而在利率決議並未超預期的情況下，美股纔會出現基於邊際效益的強勁反彈。但這種反彈能否持續，我們至少需要再觀察幾天才能判斷。」

他補充稱，如果市場對於通脹已經見頂形成共識，可能會出現投資風格的轉換，從投資價值股重新轉回投資成長股。但也並非所有成長股都合適，而是需要選擇 「有質量的、有盈利的、大盤」美股成長股。

企業盈利能否支撐美股繼續走高

除了歷史表現外，美股企業盈利似乎也未能給美股提供多少繼續上漲的動力。

在此次議息會議前，Alphabet Inc．、微軟和德州儀器周二公佈了兩位數的季度收入增長，並對未來幾個月表示樂觀，提振了美股，但隨后公佈財報的一些消費類公司對利潤率和下半年銷售放緩發出警告，又拖累了美股。此外，由於廣告商預算縮水，Meta Platforms有史以來第一次錄得季度銷售額下降。

另兩家科技巨頭——蘋果和亞馬遜將於當地時間周四美股盤后發佈財報。由於通脹壓力導致成本增加，亞馬遜今年第一季度虧損近40億美元，錄得了七年來的首次季度淨虧損，該公司高管稱將做出調整以削減部分開支。市場預計亞馬遜第二季度將暫時扭虧為盈，投資者將密切關注亞馬遜是否會進一步縮減業務擴張的步伐。對於蘋果公司，FactSet的數據顯示，市場預計蘋果第二季度淨利潤將下降13%，至188.1億美元。

Principal global Investors的首席全球策略師薩哈（Seema Shah）表示，鮑威爾沒有駁回當前市場的定價，間接支持利率將在4%以下達到峰值，並可能在2023年中降息的觀點。但市場周三表現顯示出，他們只關注到美聯儲貨幣政策在明年轉向的可能性，但這可能有點短視。事實上，他強調，鮑威爾沒有排除再次加息75個基點的可能性，也沒有給出任何美聯儲政策最終能夠避免經濟衰退的承諾。在這種背景下，美股上市企業將面臨進一步的估值壓縮和盈利下降的壓力。

瑞銀財富管理投資總監辦公室(CIO)今日發表的機構觀點也稱，到目前為止，美國二季度財報季與經濟增長放緩的情況一致。以市值計算，近一半已公佈業績的企業中，約75%的盈利超預期。但業績指引方面，三季度每股盈利預期降低約1%。投資者情緒難持續改善。

在具體投資策略上，瑞銀建議，面對不確定的經濟及政治環境，投資者仍應加碼防禦及優質股，特別是價值股。「雖然通脹在未來幾個月或會下降，但估計仍處於央行目標之上。自1975年以來，當通脹高於3%時，價值股往往能夠跑贏。」另外，瑞銀稱，「成長股的估值仍然相對昂貴，羅素1000成長指數市盈率比羅素1000價值指數高出70%，此估值差是長期均值35%的兩倍。」