美股仍未反映「全面衰退」預期，兩大因素表明投資者不必過分悲觀

預測美國經濟衰退的呼聲日益高漲，但美股投資者仍對全面反映這種經濟狀況持謹慎態度。

美國股指周二錄得近一個月來最大單日漲幅，標普500指數上漲105.84點，或2.8%，收於3936.69。以科技股為主的納斯達克指數上漲353.10點或3.1%至11713.15，道瓊斯工業指數上漲754.44點或2.4%至31827.05。

儘管經歷了1970年以來最糟糕的開局，基準的標普500指數仍比廣泛引用的3400點的衰退目標高出逾15%，最新的收盤價標誌着該指數從2022年1月3日創下的紀錄高點下跌了約17%。而在上世紀40年代以來的每次衰退中，標普500指數平均下跌31%。

DataTrek Research聯合創始人尼古拉斯•克拉斯(Nicholas Colas)在周二發佈的一份報告中表示：「投資者和企業經理都傾向於按手中的牌來行事，即使市場對金融資產的定價是基於對未來3-6張牌的預期。」「我們眼下可能還沒有拿到最強勢的牌，但還沒有壞到迫使許多投資者或企業經營者放棄的地步。」

在克拉看來，3400點的計算結果是假設收益平均下降25%，並將標普500指數的市盈率計算為20倍，這與該指數目前的估值水平大致相符。

美國銀行全球研究策略師上周將基準股指的年底目標價從4,500點下調至3,600點，並預計今年將出現「温和衰退」。美國銀行7月基金經理調查也顯示，「投資者悲觀情緒達到可怕水平」，其美銀牛熊指數跌至「最大看跌」，因投資者擔心增長和利潤放緩。

市場人氣如此低迷，以至於股票配置處於2008年金融危機以來的最低水平，而現金水平處於2001年9月以來的最高水平。

瑞士信貸(Credit Suisse)首席美國股票策略師喬納森•戈盧布(Jonathan Golub)上周也抑制了投資者的預期，他將標普500指數預估下調600點至4,300點，這與該投行在2021年12月預測標普500指數今年將收於5,200點的預測大相徑庭。

就連奧本海默資產管理公司(Oppenheimer Asset Management)首席投資策略師約翰•斯托爾茨弗斯(John Stoltzfus)最近也將他對標普500指數的目標價從5330點下調至4800點。

貝萊德(BlackRock)策略師也採取了類似舉措，下調了對前景的預期，並降低了該公司建議的股票敞口，理由是經濟不確定性加劇，且通脹持續。

儘管前景黯淡，但在科拉斯看來，兩大因素表明事情並沒有看上去那麼糟糕。首先，儘管投資者正準備迎接一個比往常温和的財報季，並向下修正每股收益預期，但根據DataTrek的數據，標普500指數的累計每股收益仍有望達到56美元。如前所述，在典型的經濟衰退中，每股收益會下降25%，這一降幅將使每股收益達到42美元/季度。

其次，專家們還指出，儘管有通脹，但消費者仍保持彈性，而且即使美聯儲收緊金融環境，就業市場仍保持良好狀態。

經濟數據方面，雖然勞動力市場新增就業崗位的速度略低於疫情后每月40萬個的平均水平，但6月新增就業崗位總數仍為37.2萬個。最新的通脹報告顯示，6月份消費者價格指數(CPI)同比上漲9.1%，為1981年以來的最高水平，不過當月零售額增長1%，超出了華爾街經濟學家的預期。

克拉斯指出：「這兩個因素結合在一起，可以使需求保持穩定的時間比經濟擴張結束時的通常情況更長，即使美聯儲加息是爲了讓美國經濟放緩並降低通脹。」