兆易創新(603986)：高端化進程碩果累累 Q2業績再超預期

　　7 月14 日，兆易創新發布2022 年中報業績預告。公司預計2022 年上半年實現歸母淨利潤約15.2 億元左右，同比增長93.46%左右；實現扣非歸母淨利潤14.61 億元，同比增長97.31%左右。

　　Q2 表現持續強勁，業績再超市場預期。單22Q2 來看，兆易創新實現歸母淨利潤8.34 億，同比增長72.19%，環比增長21.61%；實現扣非歸母淨利潤8.06 億元，同比增長73.90%，環比增長23.11%。由於Q2 深圳及上海疫情影響，國內消費類市場需求疲軟，中小容量NOR Flash、DRAM 及消費類MCU 市場價格均有所回落。但在此情況下公司業績仍有超市場預期的表現，我們認為主要得益於公司產品結構、客户結構不斷優化，下游景氣度較高的工業、汽車等領域營收佔比不斷提升，公司持續破局高端市場成果顯著。

　　車規級MCU 量產在即，汽車市場高歌猛進。公司作為國產第一大通用型MCU公司，已量產包括35 個系列超過400 種型號產品，且當前公司工業+汽車后裝市場應用佔比已超過消費領域，標誌着公司全面邁入高端MCU 市場。公司第一顆車規級MCU 已有產品問世，並有望在22Q3 量產。該型號MCU 採用M33 內核，工藝節點40nm，主要應用於車身小節點電機控制、面板控制與通信、ADAS 智能終端傳感、T-Box、OBC 上下電及通信等領域。

　　打入知名國際大廠，Flash 穩步推進汽車市場。公司 GD25/55、GD5F 全系列產品通過 AEC-Q100 車規級認證，實現了從 SPI NOR Flash 到 SPI NAND Flash車規級產品的全面佈局，可全面應用於ADAS、車載通訊系統、車載信息及娛樂系統、電池管理系統、智能駕艙等領域。目前公司車規級 Flash 產品已在國內外多家知名車企批量採用，NOR Flash 已通過Mobileye 測試併成為其認證的供應商。

　　17nm 高端製程芯片有望今年推出，自研DRAM 加速放量。（1）公司自研19nm 製程 4Gb DDR4 產品已於 21 年 6 月量產，該自研產品實現了從設計、流片，到封測、驗證的全面國產化，應用於機頂盒、電視、智能家居、工業安防、網絡通信等領域。公司目前規劃產品包括 DDR3/DDR4/LPDDR4，容量覆蓋 1~8Gb。

　　（2）公司預計今年高端製程17nm DDR3 產品有望量產並貢獻營收，17nm 相比於19nm 單片晶圓產出增加50%，成本優勢較大。隨着三星、海力士、美光等國際DRAM 大廠逐步退出DDR3 市場，兆易有望憑藉成本優勢獲得高市佔率，DRAM 有望與MCU 一起為公司帶來強勁成長動力。

　　投資建議：我們預計22/23/24 年公司歸母淨利潤有望達到32.76/38.45/44.22億元， 對應現價PE 分別為26/22/19 倍。公司作為全球存儲龍頭，NORFlash+MCU+DRAM 三重動力強勢助推成長，不斷拓展工業和汽車高端領域，或具備長期成長性，維持「推薦」評級。

　　風險提示：下游需求不及預期；上游產能供給受限；市場競爭加劇。