英恆科技(1760.HK)：高速發展的汽車電子解決方案供應商 目標價10.44港元

汽車電子行業優質高成長公司，聚焦電動化+智能化業務：

英恆科技專注於中國汽車電子領域，深耕產品應用技術，為客户提供個性化系統的技術支持服務，滿足客户需求可量產的解決方案。公司早期業務聚焦傳統汽車電子，分別是車身控制、安全、動力傳動等應用。2009 年公司開始積極佈局並大力發展新能源的業務。15 年進軍汽車智能化領域，從事具體的解決方案開發。針對新能源車解決方案，公司在電池管理系統（BMS）、電機控制器（VCU）、PTC 加熱控制器、電子水泵/油泵控制器、冷卻風扇控制器、燃油泵控制器方面有多年開發經驗。逐步擴展到了ADAS 控制器，傳感器融合的控制單元，自動駕駛的控制單元以及中央計算單元等產品。目前客户覆蓋大部分整車廠例如比亞迪、廣汽、上汽、長城、理想、小鵬等。截至2021 年底公司擁有700 名全職研發人員，佔員工數量64%。

獨特的業務模式：公司與半導體廠商及眾多上游器件廠商有密切的合作關係，是英飛凌在國內重要的合作伙伴，也是地平線的IDH 合作伙伴。公司洞悉技術發展趨勢，提前佈局產品研發。公司作為汽車電子解決方案提供商，一方是直接服務OEM，開展前期的技術開發工作，核心技術導入，同時也可以按照OEM 的要求，向OEM 或指定的OEM 指定第三方直接批量交付產品。

看好公司未來發展，目標價10.44 港元，首次覆蓋給予買入評級：我們預測公司2022-2024 年的收入分別為48.4 億元/79.1 億元/110.2 億元人民幣，同比增長52.4/63.6/39.3%；淨利潤分別為3.4 億元、5.4 億元和7.7 億元。我們給予公司2023年18 倍PE 估值，目標價為10.44 港元，分別對應2022-2024 年28.7/ 18.0/12.6 倍PE,較現價有 58%的上漲空間，給予買入評級。