「十元茅」名創優品港股上市 股價是否延續美股腰斬走勢？

近日，自有品牌價值零售商名創優品集團控股有限公司（以下簡稱「名創優品」）通過港交所上市聆訊，在2022年7月13日上市，證券代碼為：9896。此次港交所主板上市，名創優品預計募集資金9.31億港元，定價不超過22.1港元，超額配股權被全部行使。

根據弗若斯特沙利文報告，2021年，通過名創優品門店網絡銷售的產品GMV總計約人民幣180億元（28億美元），按GMV計算是全球最大的自有品牌綜合零售商。而這個看似模仿「無印良品」的品牌，經過9年時間，不僅在美國納斯達克成功上市，還以「雙重主要上市」方式實現兩地上市。

值得關注的是，名創優品雖然在美股上市，但股價已腰斬。

2020年9月24日，名創優品向美國證券交易委員會遞交招股書，計劃募資1億美元，股票代碼「MNSO」。2020年10月15日晚，名創優品正式登陸紐交所，股票代碼「MNSO」，定價20美元，高於此前招股書中更新的16.5-18.5美元。當晚，名創優品美股開盤價為24.4美元，漲幅超20%，總市值一度達75.29億美元。

因為擁有全球最大的「十元店」的光環，名創優品股價一度達到34.8美元，不過隨着名創優品持續擴張而不斷虧損，名創優品股價已經陰跌至7美元/股左右，總市值在22億美元左右，其股價早已腰斬，而且還跌破了發行價。即便在港股上市的利好刺激下，美股依然保持跌幅。真不知道，名創優品在港股上市后是否會延續美股陰跌走勢。

名創優品模式過時？

公開資料顯示，2013年，葉國富與日本文化服裝學院畢業的三宅順也創立名創優品，完成了飾品店哎呀呀的全新升級版，並對外宣稱「日本快時尚設計師品牌，總部位於日本東京。實際上，截至2016年名創優品在日本只開了4家店。

初期，名創優品定位是「‘年輕人都愛逛’的生活好物集合店」，其風格在大眾眼中就是模仿日本的無印良品。

或許有人會問，為什麼無印良品不起訴名創優品呢。清揚君要告訴大家的是，無印良品不但不重視知識產權，而且還被中國註冊的無印良品給起訴了，並且敗訴。

2018年，北京棉田紡織品有限公司，起訴日本無印良品母公司株式會社良品計劃，及其中國分公司無印良品（上海）商業有限公司，侵犯其商標權並勝訴。而且「無印良品」商標由海南南華實業貿易公司註冊，覈定使用在第24類棉織品、毛巾、牀單、枕套和被罩等產品，有效期限至2021年4月27日，並在2004年7月21日轉讓給2000年成立的北京棉田紡織品。而彼時，無印良品muju雖然現在來到中國已經13年了（2005年進入中國），但只開了235家門店。

就在兩家無印良品忙於訴訟時，無印良品的模仿者名創優品已獲得上億元的融資，其規模已經是無印良品的十倍以上了。

招股書顯示，截止2021年年底，名創優品已經進入全球約100個國家和地區，全球門店達到了5045家。其中，中國門店3168家，海外門店1877家。

早在2017年名創優品創始人葉國富就提出了「百國千億萬店」的激進計劃：2019年進入100個國家和地區，開設超萬家門店，年營收破千億元。不過2019年，名創優品並沒有完成這一任務，葉國富隨即將該目標延后至2022年。從目前來看，再過三年，即2025年名創優品的這一目標也很難實現，因為這些門店很多不僅是虧損，而且是負增長。

2019-2021年，名創優品的營收分別為93.95億元、89.79億元和90.72億元，淨利潤分別為-2.94億元、-2.6億元以及-14.29億元。通過對比，不難發現2020年名創優品的營業收入出現下滑，店面淨減少235家，而2021年營收增長是靠新增加的531家店。

名創優品解釋稱虧損擴大主要是疫情所致：疫情影響了公司的運營和業績，特別是國際業務。因為疫情，有店面臨時關閉、縮短營業時間和暫停運輸。

2019-2021年，名創優品的單店收入連續負增長。其單店收入分別為270萬元、220萬元以及190萬元，同比增長分別為-19.8%和-11.3%。

很明顯，名創優品的模式出現了瓶頸，也出現了複製的問題，更重要的是隨着營收規模的擴大，企業虧損越來越嚴重，而維持企業的增長只能靠融資輸血，所以名創優品這次來港股上市了。

如果説美股下跌，是因為名創優品虧損擴大的原因投資者不買賬，那麼名創優品還有機會造血以維持港股股價不跌嗎？

在清揚君看來很難！

2020年1月和12月，名創優品先后推出了美粧集合店WOW COLOUR和潮玩集合店TOP TOY。寄希望於這兩個行業的快速增長、高毛利和自身資源，實現企業盈利。

清揚君認為，無論化粧品還是潮玩，其實對於零售來講，行業增速都很大，但三個行業都需要品牌沉澱，而非渠道強推。在名創優品「一天一店」的野蠻計劃實施發展過程中，現金流和精細化是名創優品的攔路虎。

企查查數據顯示，名創優品關聯公司名創優品（廣州）有限責任公司歷史風險23個，有因未按時履行法律義務被法院強制執行的，有因勞動爭議被起訴獲得部分支持的，還有關聯司法案件、抽查發現問題等等。

其中，廣東省廣州市中級人民法院民事判決書《（2021）粵01民終19205號》顯示，名創優品（廣州）有限責任公司因銷售不佳，拖欠瑩特麗科技（蘇州工業園區）有限公司68.34萬元。（詳見文章《受國際疫情影響 名創優品被判支付瑩特麗貨款68.34萬元及利息》）。

2018年底，家俱品牌「PIY」創始人沈文蛟發表了一篇題為《大象從不席地而坐!致葉國富先生的一封公開信》的文章，聲討名創優品旗下MiniHome品牌「抄襲PIY的NUDE衣帽架」。針對質疑，葉國富一如既往地強勢迴應稱「對方炒作，屬於碰瓷營銷」。

2021年4月18日，「名創優品被設計師舉報抄襲」的話題登上微博熱搜榜：四川成都的設計師「李��00」反映，未經過本人允許，自己在2020年設計的圖案被名創優品用在了一件帽子商品上。不過，名創優品公關能力很強，達成共識，並稱此事「純屬一場美麗的誤會」。

另外，知名品牌曼秀雷敦、樂扣等都曾起訴過名創優品銷售的產品侵害其外觀設計專利權。

同時，名創優品也多次上地方監管機構黑榜。

2020年9月23日，上海市藥監局發佈的《2020年第1期化粧品監督抽檢質量公告》顯示，標稱名創優品代理、偉思客（天津）生物科技有限公司生產的於上海市靜安區品立百貨店銷售的一步可剝指甲油（規格：7ml/瓶）（批號：9C19）三氯甲烷檢出值為589.449μg/g，標準規定≤0.40μg/g，抽檢結果超標1400多倍。對於該抽檢結果，名創優品曾申請複檢，但經深圳市藥品檢驗研究院複檢，結果仍不合格。

2020年6月18日，上海市市場監管局發佈的《2019年上海市兒童用餐具（密胺餐具）質量監督抽查結果》顯示，標稱名創優品生產的KaKao Friends RYAN單耳蘋果碗（規格型號：380mL）被檢出三聚氰胺遷移量（4%乙酸）項目不合格。

代工模式下低價產品如何保優質，又如何保持創新能力和複製能力，或許是名創優品在港股上市后亟須解決的問題，不然或將繼續虧損股價説不定還會腰折！