多家外資機構看好中國市場：給全球投資者提供了安全避風港

在市場擔憂美國經濟衰退帶來全球股市震盪的背景下，A股市場「一枝獨秀」，顯示出了強勁的資產回報。

目前，越來越多的華爾街投行加入看多中國股市的行列，看漲中國股市的呼聲越來越高。

高盛：基金增配中國股票

高盛最新發布的研報預測，在美國經濟陷入衰退的背景下，新興市場將可能還會出現8-15%的下跌。但在宏觀經濟指標提升的推動下，MSCI中國指數可能會受到提振，這對投資者來説是一個極佳的機會。

高盛分析師們寫道：「儘管市場對潛在的美國衰退有所憂慮，但我們認為中國股票將繼續受到國內活動的推動，並且在短期內將走出不同於新興市場的獨立行情。」

在七月初發表的亞太投資組合策略報告中，高盛研究部策略分析團隊根據新興組合基金研究（Emerging Portfolio Fund Research） 所涵蓋的2.7萬億公募基金資產，以及基於350只主要新興市場或亞洲基金總額達5400億美元的資產配置，研究分析了基金流向以及投資者配置趨勢。

研報顯示，自去年一月以來，中國以外亞洲地區市場累計外資流出1110億美元，超過全球金融危機時期流出930億美元的規模。而中國地區資金流入有所改善，在六月亞洲其它市場資金流出210億美元的背景下，A股當月錄得110億美元北向資金流入。市場擔憂美國經濟衰退或市場大幅調整，對亞洲市場，尤其是北亞地區資金流動產生了巨大影響，但A股及東盟市場則更為穩健。

具體到板塊來看，高盛分析稱，在新興市場中，新興市場/亞洲基金在利率敏感型（銀行、保險）、汽車和部分防禦型（醫療保健、主要消費品）今年以來的配置增幅最大。

從各國的行業來看，印尼和泰國的銀行、中國和韓國的醫療保健，以及中國的汽車和日用百貨，都在新興市場/亞洲基金配置最多的十個國家行業之列。

儘管MSCI中國指數自三月中旬低點反彈25%，顯示市場情緒已經改善。高盛策略分析團隊判斷，投資者倉位尚未完全體現更積極的情緒。主動型全球公募基金仍低配中國股票約440個基點，而新興市場及亞洲公募基金配置對港股的倉位和中概股板塊的配置也有待提高。

「簡而言之，我們仍然建議做多MSCI中國。」高盛表示，維持超配中國的觀點。

瑞銀財富管理：中國市場估值有吸引力

7月6日，瑞銀財富管理亞太區投資總監及宏觀經濟主管胡一帆在瑞銀2022年下半年投資策略會上表示，下半年全球非常看好中國市場，最主要的原因是中國的經濟正在逐漸地復甦。

「中國經濟下半年復甦是非常確定的事件，區別只是在於復甦的幅度有多大，這和全球其它經濟體不一樣，全球其它經濟體在下半年還是下行的壓力，只有中國有明確的復甦趨勢。」胡一帆認為。

胡一帆還指出，相較於全球，中國的CPI和PPI的通脹都較為温和，且政策層面對經濟持續起到支撐。「全球的政策都在緊縮，中國下半年降息的可能性減少，但可能還會繼續降準，貨幣、信貸也會保持比較的寬松，財政政策會繼續發力。」

胡一帆進一步指出，下半年消費的提升會比較明顯，尤其是服務行業的消費的回升。目前來看，服務行業的消費水平還只是2019年的50%—60%，下半年服務行業的消費水平還有很大的提升空間。

估值方面，胡一帆表示，2022年6月MSCI（中國）已經開始企穩跑贏全球的市場，這一趨勢會在下半年得以持續，下半年中國市場的估值有很多的吸引力。

胡一帆預計，全年企業的盈利或在10%左右，MSCI中國指數將有7%-10%的上升空間，短期內比較看好數字經濟、消費、汽車和電動汽車供應鏈、可再生能源等板塊，中長期看好網絡安全、智能製造、智能基礎設施等板塊。

摩根大通：提供了 「安全避風港」

摩根大通首席亞洲及中國股票策略師劉鳴鏑認為，中國在亞洲新興市場中的表現更具韌性。進入2022年下半年，在亞洲新興市場和全球，買入中國股票的理由變得更有説服力。就目前的宏觀環境而言，經常賬户呈持續性的盈余，仍有刺激的空間，融資成本也有所下降，與此同時，通脹水平又得到了較好的控制。

對於MSCI中國指數在2022年的表現，摩根大通維持116點的基本情景目標位；對於滬深300年內的目標位，摩根大通的基本情景假設為5950點，以6月30日滬深300的點位4485點計算，未來還有32%的漲幅。

劉鳴鏑建議超配有質量的價值股和成長股，在行業整合中看好多個行業中合規和健康的選手。具體來説，建議超配能源，工業（去碳化和自動化），通信（遊戲），可選消費 （汽車，電子商務等）；低配必選消費、金融股和房地產股，偏好高質量的股票；標配IT、醫療保健、材料和公用事業等行業。

摩根大通亞洲股票策略師 Mixo Das此前表示，如果投資者關注所有市場的挑戰，中國確實是一個脫穎而出的地方，它提供了抵禦其中許多風險的彈性或安全避風港。

Das認為，目前，中國是最值得買入的市場。對支持增長的政策的樂觀情緒，使滬深300基準指數接近進入牛市區間。

Das補充説，這些措施使中國股市「處於非常有利的地位」， 特別是當相對估值較低的時候。

摩根士丹利：看好中國股市

摩根士丹利重申看好中國股市，「我們對中國股市的態度將逐步變得更具建設性」。該機構繼續建議有選擇地增配成長板塊，看好IT、工業、綠色經濟等主題。

該機構認為，下一個值得關注的催化劑包括——二次上市的公司或被納入「南向通」可投資的標的，以及兩地交易所將符合條件的ETF納入互聯互通。

此外，摩根士丹利認為還需要關注一些短期風險，包括美股或進一步調整，可能引發避險情緒等。

富達：中國市場的投資價值進一步凸顯

富達國際股票研究總監李晶指出，與全球其他市場相比，中國市場的投資價值進一步凸顯。 首先，中國擁有更廣闊的政策空間，財政政策有望進一步發力，貨幣政策的效果也將逐步體現。其次，中國的通脹相對可控。和發達國家相比，中國近兩年貨幣政策的放松是比較理性剋制的，做到了沒有大水漫灌。中國大多數主要糧食品類自給自足率高，隨着供給的釋放，糧食價格有望逐漸回落。可控的通脹壓力也增加了貨幣政策的靈活度。此外，中國市場的估值更具吸引力。中國市場的絕對估值處於歷史低位，而美國股市即使經歷了今年的回調，納斯達克動態市盈率仍然在二十倍以上，高於過去十年甚至二十年的絕大多數時間。

「所以，中國宏觀大盤更穩，面對外來衝擊的定力更足，在全球經濟不確定增加的背景下，是難得的價值窪地。」李晶説。

李晶建議投資者關注具有長期成長屬性，回報率可持續，行業格局向好，估值合理的優質股票標的。消費升級、專精特新以及行業整合的主線都值得長線佈局。

星展銀行：中國市場的風險回報具備吸引力

「2022年第二季度轉為看好中國，中國股市的遠期市盈率比全球股市低37%（長期平均低23%），我們認為回報大於風險。事實證明，我們的預測是及時的，因為自我們預測以來，中國股市的表現已經超過全球股市14.9%。」星展銀行在第三季度投資展望中表示。

該行認為，爲了讓中國科技（乃至整個中國市場）在未來幾個季度保持持續領先的表現，必須實現三個「C」。

一是便宜——指的是中國科技股的估值要比美國科技股低很多。二是清晰——這指的是中國科技領域需要發展和濃縮中國特色。三是催化劑——這指的是需要政策支持和強勁的企業盈利才能恢復。

星展銀行認為，最近的發展表明，這些因素已經實現。在估值方面，中國科技相對於美國同行的折讓一度達到46%，最近有所收窄。這表明，市場已經消化了大量負面阻力。根據普遍預測，到2023年底，該行業的盈利預計將增長23%。

野村：A股下半年有望持續跑贏海外

野村東方國際證券表示，伴隨美聯儲對高通脹的重視程度加深，以及國內經濟刺激政策持續加碼，中美基本面差異預計將進一步擴大。內需走強預計將驅動A股在下半年持續跑贏海外市場，帶來更顯著的相對收益。

該機構認為，中國經濟有望在刺激政策落地后於下半年逐步企穩回升，信心的修復有望驅動估值的回升。

「結合動態和靜態估值的預期，我們將年末目標點位維持在4700點，較6月27日收盤存在約5.8%的上行空間。」野村東方國際證券在研報中稱。

野村東方國際證券認為下半年的A股市場將顯現四個特徵：一是內需復甦下的行業輪動，從早周期投資端到后周期消費端的行業輪動；二是消費刺激政策的強力施為，針對產業拉動力強的可選消費刺激和居民消費力補貼；三是海外衰退的影響；四是風險偏好下降的外資持倉，高外資持倉比例和股價與外盤相關度較強的行業的資金面壓力。