大宗商品光環褪去，對衝基金爭相多翻空

大宗商品價格從歷史高位急轉直下，對衝基金紛紛撤出對玉米、銅和石油等品種在內的看漲押注，這是金融市場衰退擔憂加劇的最新跡象。

周三，布倫特原油自4月以來首次跌破失守100美元關口，較近期高點下跌29%。其他大宗商品也難言樂觀，標普高盛農產品總收益指數（S&P GSCI agricultural prices index）自5月中旬創下歷史新高以來已下跌28%，倫敦金屬交易所（LME）追蹤的六種工業金屬的基準價格自3月見頂以來下跌了三分之一。

如此急劇的下跌正值世界主要央行轉向緊縮貨幣政策、抬高利率以試圖遏制通脹之際。在物價快速上漲引發生活成本危機后，投資者擔心更高的借貸成本將破壞全球經濟。

2022年早些時候大宗商品還「牛氣」沖天，當時原材料價格因疫情后需求增多、新能源和礦業資產投資不足以及俄烏衝突爆發加劇供應限制而飆升。

對衝基金是近期推動大宗商品價格下跌的核心力量，它們賣出多頭頭寸，並用看跌期權取而代之。

Peak Trading Research研究主管大衞·惠特科姆（David Whitcomb）表示，儘管許多原材料的現貨供應仍然緊張，但「對衝基金正在撤出資金，他們正在引領市場出現大量清算。」

總部位於倫敦的量化集團Florin Court Capital表示，近幾個月來，該基金對鋅、鎳、銅以及鍊鋼原料鐵礦石等金屬進行了看空押注。

投資管理公司英仕曼集團（Man Group）旗下AHL部門的前首席風險官、創始人Doug Greenig表示，這些頭寸是基於中短期價格下跌勢頭，「因為市場開始關注硬着陸的巨大風險」。

管理着106億美元資產的海外知名私募基金Aspect Capital自5月初左右以來一直在做空銅、銀、鐵礦石和鋼鐵等大宗商品，因為他們預計全球經濟將放緩並拖累大宗商品價格走勢。在農產品領域，該公司做空糖和可可已有一段時間，最近還對小麥建立了少量空頭頭寸。

位於鹿特丹的量化對衝基金Transtrend的執行董事安德烈·霍尼格（André Honig）在談到更高的價格如何打擊某些商品的需求時表示：

「隨着市場越來越關注通脹的次級影響，我們的計劃在最近幾個月已經發生了改變。」

美國商品期貨交易委員會（CFTC）在其最新報告中稱，截至6月28日當周，共有153660份農產品期貨合約被清算，價值82億美元。根據Peak Trading Research的數據，這是有記錄以來第二大多頭頭寸拋售潮。

在能源市場，交易員也在權衡供應風險與需求衰退前景。僅本周，布倫特原油就下跌了約10%。花旗周二警告稱，如果出現衰退，油價可能會在年底前跌至65美元。

而摩根大通認為，俄羅斯存在進一步削減能源供應的風險。該行警告説，在俄羅斯每天從市場上削減500萬桶石油的最極端情況下，油價可能飆升至每桶380美元。

與此同時，在金屬市場，周三銅的交易價格略高於每噸7500美元，今年以來已下跌超過20%，與4月份創下的每噸10600美元以上的紀錄高位對比鮮明，當時銅價受到供應中斷和疫情后需求旺盛的提振。

大宗商品經紀商Marex的數據顯示，對銅的空頭押注目前處於2015年以來的最高水平。截至6月底，對衝基金在所有市場上對銅的淨空頭頭寸達到6萬手，即150萬噸，高於5月初的4000手。

Marex的全球市場分​​析主管Guy Wolf表示，空頭頭寸的增加主要是由跟隨趨勢的量化基金推動的。他説：

「這是一個相當大的空頭頭寸。」

資產管理公司Ninety One的投資組合經理喬治·切夫利（George Cheveley）表示，三個月前推動銅價創下歷史新高的是長期能源轉型，而現在投資者的注意力已經轉移至對經濟需求前景的擔憂。他説：

「市場預計未來6個月，如果訂單沒有增加，那麼庫存將會增加，情況將會變得更糟。只有預期前景非常悲觀時，纔會出現這種情況，目前市場已經準備好相信這一點。」

獨立研究公司TS Lombard的高級經濟學家Konstantinos Venetis表示，市場焦點的轉變導致大量資金逃竄。他説：

「市場當前爭先恐后拋售，不管三七二十一，拋完再説。」