兩個月漲超100%！理想大額增發卻獲大摩唱多，這次「要錢」大有不同？

理想汽車可謂近期汽車股「C位」，先是重磅發佈旗下第二款車「理想L9」引爆關注，短短三日獲超3萬台預定，隨后公佈的六月交付量顯示，理想以1.3萬台交付創下年內數據新高。

線下訂單風光無限，理想資本市場也得意，美股股價一路高歌猛進，近兩月漲幅超100%，遠超同期行業對手錶現。

趁着這波股價和新車關注高潮，理想6月28日宣佈啟動新一輪增發計劃，公司計劃在納斯達克出售總計20億美元的美國存託憑證，以場內股票發售計劃（ATM）方式發行。對於募資的用途，理想表示將用於研究下一代電動汽車技術，包括BEV、智能座艙和自動駕駛技術；開發未來平臺和製造汽車模型等。

理想20億美金增發引擔憂，新增超5000萬股ADS流向二級市場

根據近期市價計算，預期此次增發涉及約5260萬股ADS，佔到理想美股當前總股本的約5.4%，比例還是較大的。同時，按照此次將以場內股票發售計劃（ATM）的增發方式，上述提到的超5000萬股ADS並沒有約定的投資者接貨，引發投資者擔憂。此次增發會對理想股票造成影響嗎？ATM發行跟傳統增發又有什麼區別呢？

什麼是場內股票發行（ATM）？有何優勢？

ATM ( At-the-market offerings )即按市價發行，是指上市公司通過指定的經紀商以現行市場價格，逐步將新發行的股票或他們已經擁有的股票出售到二級交易市場中。與傳統的增發相比，他的特徵是不會有約定的增發價格，是根據該市場證券價格的變化而變化，同時也不會有其他約定的投資者（老股東、戰略投資者）參與。

①融資更加靈活、以更高估值募資

傳統的增發需要就證券價格在發行人和代理商之間達成一致，這也會影響到發行效率和證券價格，但是按市價發行則可以使發行人可以根據持續的需求來配置自己的資本結構，通常是公司認為自家股價較好的時候進行，例如在良好的財報后，或即將到來的里程碑事件等。

②融資成本更低、更便捷

ATM無需做路演，也不需要尋找約定的投資者，涉及的事項更少，往往流程更加簡單，更快成本也更低。但也正是因為ATM完全面向公眾投資者，沒有額外的機構投資者參與，這也導致ATM不適合超大額融資，完成募資所需的時間並不確定。

傳統增發、ATM發行對股價有何影響？

事實上，不管是傳統增發或者ATM發行，都會增加公司的流通股佔比，往往短期內會一定程度拉低二級市場股票的價格。特別是傳統增發隨着股東的禁售期失效，在二級市場拋售行為也會使股票沽壓明顯升高。

但ATM發行可通過控制發售股票的數量，使新股融入到當前市場的趨勢中去，不會過度影響股價的變化。按照以往增發的規律顯示，傳統的增發后股價會下跌7%-10%，ATM增發后股價的平均變化通常約為1%-3%。

大摩表示，相信理想汽車此次增發波動性應可控，而資本補充屬策略性利好，加上其80億美元的現金及流動資產，仍預期可支援理想的戰略和產品野心。

分析師Jim Cramer也認為，ATM發行短期內對投資者而言或會蒙受損失，但增發的募資額會讓公司通過注入優質資產、整合上下游企業等方式使得上市公司的業績增長，從而利好公司長期發展。

ATM發行案例：特斯拉、遊戲驛站

2020年12月11日，特斯拉宣佈完成通過ATM發行增發籌資50億美元，僅僅用時兩天，該次募資額用於特斯拉的擴張計劃。

2021年4月24日，遊戲驛站公告完成1億美元的ATM發行計劃，屆時正值散户逼空華爾街對衝基金，帶動公司股價半年內漲超8倍，公司表示募資額用於業務加速轉型。

2021年11月19日，蔚來汽車宣佈成功完成20億美元美股ATM增發，該次發行是有史以來亞洲企業規模最大的ATM發行，也是中國汽車行業歷史首單ATM發行。

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