底部巨量大漲，小米這次能開啟趨勢性上漲嗎？

作者：Simon

小米集團股價在周一（6月27日）單日大漲近13%，且創出「天量」：成交量達到3.876億股，成交額51.85億港元。這創下了近7個月以來的最大成交量，上一次如此放量還是2021年11月24日，彼時小米財報表現不佳引發股價大跌，並在隨后半年內累計下跌了50%。

6月28日，小米再度走高，且量能並沒有明顯萎縮，成交額仍達到43.54億港元，顯示底部搶籌意願較強。近兩日小米股價則跟隨大市有一定的調整，但縮量明顯。在量價關係中，這是可以看做是非常健康的調整走勢。

隨着國內防疫政策開始松動、手機消費回暖以及小米12S系列新機即將發售，小米是否迎來底部反轉？若底部確立，小米未來的上漲空間又有多少呢？

一、量價關係揭示，底部或已確認

先直接上編者結論：小米底部或已經確認，未來再跌破10港元甚至12港元的概率較小。（僅代表個人觀點，供讀者參考）

我們通過覆盤小米此前的走勢來簡要分析一下，量價關係在走勢中發揮的作用。

①2019年12月：放量突破，大漲啟動

小米在上市后股價持續低迷，一度在8港元附近徘徊了4個多月。但到了2019年12月11日，股價大漲近9%突破了這4個月的整理區間，且放出巨量，成交額超42億港元。在后面兩個交易日，這種量能得到了確認。在隨后的一個月內，小米股價升至14港元，漲幅近50%。

來源：華盛證券

第一輪上漲后，小米股價再度回撤至9-10港元區間，隨后則開啟了第二波牛市，這次股價創出了「歷史」新高：35.9港元。

②2020和2021：天價+天量，股價逐步見頂

但需要注意的是，在股價觸及歷史新高前和新高后，有兩次「天量」。第一次是2020年12月2日，小米開始上市后的首次配售和發債融資，這導致當天股價重挫超過7%，成交額高達376.4億（也是小米史上最大成交額）。不過隨后一個月內，小米創出歷史新高，區間漲幅40%。

第二次則是2021年1月15日，小米被美國點名「涉軍」，這導致小米股價當日大跌超10%，成交額也高達337.4億港元。

來源：華盛證券

與近8港元的低位相比，小米這兩次的放量，是經過翻倍大漲之后的「天價+天量」。這在量價關係理論中來説，是股價見頂的信號。在隨后的交易中，這種量能也未能得到持續，股價見頂風險得到加強。

③2022年3月：大跌連續放量，恐慌盤出清

自歷史高位到今年5月低點，小米股價回撤了近70%，這一路來籌碼已經經過充分的換手。到今年3月時，大盤加速趕底誘發恐慌，小米在低位成交量明顯放大，且持續了一段時間。股價低位大幅放量下跌，基本可以看做恐慌盤出清，股價即將見底的信號。

來源：華盛證券

在這一波放量后，股價進一步下挫至10港元一線，但可以看出成交量明顯萎縮，顯示基本已經沒有恐慌拋盤了。隨后股價呈「小陽線」震盪，且量能表現不錯，是很明顯的主力「吸籌」過程。

而近幾日的放量大漲可以看做是第一波拉昇試探，未來繼續上漲的概率極高。最后，從小米上市以來整個走勢看，10港元一線是此前大3浪上漲起點位置，因此目前在10港元一線再次築底的成功率也相對更高。

來源：華盛證券

二、國內手機市場或回暖，基本面轉好

今年以來，全球手機市場表現疲軟，一季度智能手機出貨量持續下跌。

據Canalys的報告顯示，今年第一季度，全球智能手機出貨量達到3.112億台，同比下降了11%。另一家市場調研機構Counterpoint Research報告則顯示，受零部件短缺、疫情反覆等因素影響，全球智能手機出貨量同比下降7%，環比下降12%。

更重要的是，中國大陸智能手機市場表現持續落后於全球市場，僅出貨7560萬台，同比下滑18%，環比下滑13%。

來源：Canalys

不過這種頹勢在5月有放緩的跡象。從中國信息通信研究院6月20日發佈的數據看，2022年5月國內手機出貨量達到2080.5萬部，同比下滑幅度降至9.4%，這相較於前4個月兩位數的百分比降幅有顯著好轉。尤其需要注意的是，5G手機出貨量達到1773.9萬部，同比增長了6.0%，佔據同期手機出貨量的85.3%。

而在剛過去不久的618活動中，手機市場的回暖再度得到了驗證。數據顯示，手機品類全渠道業務訂單量同比增長了220%，手機小時購成交額同比增加200%。其中小米全渠道支付金額破187億元，手機單品則包攬了京東、天貓、拼多多平臺的多項第一。但需要注意的是，在超4000元以上的中高端機型銷量上，蘋果還是一枝獨秀。但這從側面説明，用户的消費能力並不弱。這也進一步證明，小米的高端之路是正確的，接下來的小米12S系列或繼續拉昇銷量。

拼多多618手機銷量情況 來源：拼多多

與此同時，國內疫情防控政策有開始松動的跡象。國家衞健委6月28日消息稱，第九版新冠肺炎防控方案將密接者、入境人員隔離管控時間從「14+7」調整為「7+3」。雖然這可能只是一個小口子，但政策的方向可能正在轉變之中。這意味着未來的管控或將持續放松，這對於近年大力佈局線下「小米之家」的小米來説，無疑是一個利好消息。

數據顯示，小米之家在2021年10月底數量已經達到10000家，其中縣城覆蓋率也超過了80%。事實上，2021年4月，小米之家纔剛剛開啟了第5000家店面。也就是説，在短短半年時間內，小米的下線佈局呈現翻倍之勢。

來源：網絡

三、強悍新品即將來襲，高端化提升盈利能力

從蘋果強勁的銷量以及5G手機出貨量逆勢增長的情況來看，手機高端化已成趨勢。

小米從小米10系列開始高端化之路，到12系列更是直接對標蘋果，顯示了小米繼續高端化的決心。2021年，小米售價3000元人民幣（300歐元）以上的高端機型佔總出貨量提升至13%，相比2020年7%的佔比有近乎翻倍的表現。2021年Q4，小米平均出貨價升至1144元，創出歷史新高。

來源：公開數據、網絡

出貨價的穩步提升，帶來的是盈利能力的實質向好。2021年，小米手機的毛利率整體提升至11.9%，這相比2020年的8.7%有着明顯的改善。不過這對於開始對標蘋果的小米來説，還有非常巨大的提升空間。2021年Q4，蘋果的綜合毛利率高達43.8%，其中以iPhone為主的硬件產品，整體毛利率也高達38.4%，是小米的3倍多。

這與小米手機產品的定位仍有非常大的關係。儘管我們把小米10系列看做小米高端化的開始，但直到今年2月小米12系列出爐，雷軍才宣佈正式組建高端化戰略工作組，產品和體驗全面對標iPhone。也就是説，小米「全力以赴」高端化可以説從今年纔開始。那麼，接下來小米的高端產品勢必打破消費者對小米的傳統認知。

即將在7月4日發佈的小米12S系列，或把產品、性能、體驗和價格，都再提升一個檔次。通過雷軍微博瞭解到，本次小米12S系列與徠卡合作主打旗艦影像。其中12S Ultra定製了索尼IMX989傳感器，是手機影像硬件的天花板。對比iPhone 13 Pro Max，感光面積提升172%、感光能力提升76%、拍照速度提升32.5%、啟動速度提升11%。

來源：小米

作為高端旗艦機，小米數字系列中的11Ultra定價最高首次摸到5999元。但這對比iPhone 13系列，仍處於區間底部。再度升級的小米12S Ultra，最高價格可能達到7000元左右的水平，再度強化小米旗艦機型的高端定位。

四、機構看好下半年表現

今年上半年，小米業績表現經受了多重考驗，包括去年同期的高基數、持續的上游元器件供應緊張、行業內競爭加劇、宏觀經濟和消費疲軟、疫情反覆以及海外俄烏衝突等多方利空，調整后淨利潤經歷了近幾年來的首次負增長（同比-53%），近為28.6億元。

來源：浙商國際

不過浙商國際認為，這符合市場對於小米今年「前低后高」的業績路徑預測，下半年或出現一定的好轉。西南證券則認為，從短期來看，目前為手機行業供給端的低點，下半年或迎來拐點並逐季向好。而隨着疫情管控逐步放開可控、線下零售復甦，需求端或可同步有所好轉。

此外，小米的IoT業務在今年Q1毛利率創出了新高，海外市場預計將成為長期增長點，海外互聯網業務也將貢獻主要增量。西南證券預計小米手機業務產品結構持續改善，隨着高端化進程不斷推進，ASP以及毛利率或可持續穩中有升，助力手機業務長足發展。

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