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日元貶值風暴持續！2倍做空日元ETF年內漲37%，還有哪些標的可關注？

2022-06-29 23:16

作者：Nicole

自今年3月以來，日元就開啟了跌跌不休的貶值模式。截至發稿，美元兑日元突破前期創下的年迄今高點，創1998年以來新高，報136.91，而人民幣兑日元報20.44，闖過20大關。

日元連續貶值，同時日債市場劇烈波動，引發了全球市場的廣泛關注，甚至有「新一輪亞洲金融風暴可能出現」的討論。同時美股市場上，2倍做空日元ETF $YCS 年內走高，截至本周二收盤，該ETF年內累計漲幅已達37.84%。

究竟此次日元為何持續貶值？影響多大，后市走向如何？美股市場上又有哪些標的可以關注呢？

一、日元連貶日債市場動盪，新一輪亞洲金融風暴恐來襲？

如上圖美元兑日元行情圖所示，日元在年內5月曾有一波小幅反彈，但從五月末進入六月之后，日元繼續走弱至刷新24年以來新低。

日元為何月內再度走貶？

平安證券首席經濟團隊認為，四重因素令日元在六月內繼續走弱：

1）通脹壓力，國際油價持續攀升，令「輸入性通脹」壓力捲土重來。日本5月核心CPI上漲2.1%，連續兩個月高於日本央行的目標。

2）利率壓力，6月以來截至22日的16個交易日中，10年日債利率收盤價有12個交易日高於0.25%，即頻繁高出央行收益率曲線控制目標上限，6月（截至22日）均值達0.255%，高出5月均值1.1個基點。

3）經濟影響，日本外貿數據進一步惡化，日本5月貿易逆差擴大至2.38萬億日元，為有統計以來的歷史第二高位。

4）美債方面，在5月美國CPI意外大超預期之后，美聯儲大幅加息預期升溫，10年期美債與日債利差走闊，吸引套息資金進一步拋售日元，加劇了日元的貶值。

在日元持續貶值的同時，日債市場波動劇烈。本月中旬，美聯儲大幅加息預期驟然升溫之時，日本市場一度上演「股、匯、債」三殺。

風波背后，日本央行維持寬松貨幣政策引發了廣泛的市場爭議。美聯儲在本月祭出了1994年以來最大幅度的加息，不少全球其他主要央行紛紛跟上收緊的步伐。但日本央行表示「不跟」，維持超寬松貨幣政策，令市場一片譁然。

本周一最新消息顯示，日本央行6月購買了創記錄的14.8萬億日元國債，爲了維持收益率曲線控制（YCC）政策，日本央行頻頻出手，當前其持有的日本國債份額已超過50%。

高盛對此表示，日本央行未來將繼續捍衞其YCC政策，而這種態度帶來的市場混亂將越來越明顯。

回看歷史，日元貶值曾是1997年亞洲金融風暴的導火索之一。此輪日元日債風波會否引發新一輪亞洲金融風暴？當前市場的看法偏向樂觀。

平安首經團隊認為，日本經濟在亞洲的影響力不如從前，同時亞洲其他地區或有更強能力完成「自我救贖」，以抵抗日本金融市場的衝擊。

招銀國際經濟學家葉丙南在接受21世紀經濟報道採訪時表示，現在的情況跟1997年時非常不同，預計當前日元貶值不會引發亞洲新一輪系統性金融危機。

二、此輪日元日債風波將如何演繹？

這輪日元、日債風波還將持續多久以及日本央行何時轉變寬松態度，是眼下市場各方熱烈關注的話題。

此前成功預測2008年金融危機的「末日博士」魯比尼，在上周提出，日元貶至140將成為日本央行轉變的時點。他認為，若日元進一步下跌至140，日本央行將不得不進行政策調整，放棄零利率政策等超寬松貨幣政策。

平安首經團隊在其研報中表示，當前很難説日元和日債市場波動已經告一段落。市場仍然面臨日本國內通脹和全球通脹的矛盾，日本央行與市場的矛盾，以及美國「滯脹」與「衰退」的矛盾。該團隊表示，對於后市演繹，最樂觀的清醒為美國和全球通脹開始回落，又或者美國經濟下行壓力變大，使得美聯儲激進加息預期得以緩和，在這樣的環境下，日元和日債的波動性可能會減小。

高盛則認為，雖然日本央行強調對日元大幅貶值持謹慎態度，但從日本央行行長黑田東彥的態度來看，似乎仍認為日元貶值對整體經濟有利。更早些時候，德意志銀行分析師George Saravelos曾警告，日本央捍衞YCC政策，可能造成金融市場「戲劇性」的波動，令日元徹底失去基本面的估值錨點。