港股大漲后還能上車？一文看懂連日放量的上漲邏輯

編輯：Desmond

今天是港股科技股繼續高歌猛進的一天。

恆生科技指數強勢突破5000點，收漲4.71%，報5072.89點。

成分股方面，比亞迪電子漲15%，小米集團漲12%，阿里健康、京東健康漲10%，阿里、美團漲超3%。截至今日收盤，恆指大市成交額報2000.09億港元，上一交易日成交額為1484.048億港元。

從消息面上看，迴歸25周年在即，市場預期政策面上會有一些涉及香港市場的利好，可能與港股通、中概股、通關等有關。而從長線邏輯上看，環境正在發生變化。

現在的局勢更加明朗了。

一、積極的信號

從資金面上看，此前港股大幅下跌的主要原因之一，是春節后外資的恐慌逃逸。

Wind數據顯示，從2021年初到當年的6月10日，南向資金、國際中介、香港中介和內資中介中，只有國際終結錄得大幅淨賣出。

而我們也看到，在5月下旬，外資的流出情況得到了緩解。

回到指數點位的走勢上。

經過3~4月份的震盪築底，眼下無論是恆生科技指數都迎來顯著反彈，5月初至今修復超過30%，且交易量在放大。

指數也已經50個交易日沒有創新低，甚至如果短期內以恆生科技指數的波幅箱體頂部4900點作為參考，目前指數點位的上漲已經突破了這一箱體。而且也突破了60日均線的位置。

如果能夠站穩的話，將會是一個十分積極的信號。

問題是，能不能站穩？

二、經濟周期的前后腳

先説利好的邏輯。

目前內地疫情得到了有效控制，有望為2022H2的宏觀經濟政策的逆周期調節提供操作空間。高盛分析師Kinger Lau近日指出，隨着疫情的影響逐漸消退，預計中國未來幾個季度的經濟增長勢頭應該會開始走穩。

眼下穩增長政策開始全面發力，上頭展開了積極動員，無論是貨幣供應還是促進消費層面都不斷有政策落地，比如汽車、消費等。

5月信用周期也出現反彈的跡象；財政支出方面，2022Q1政府性基金支出增速達到了43%，處於歷史高位。在此情況下，對於錨定中國宏觀經濟基本面的投資標的而言，利好因素正在得到凸顯。

與之相對應的是，外圍市場對通脹的預期正在提升。

最近包括美聯儲官員在內的諸多聲音，都開始體積美國經濟衰退的可能性。在此預期基礎上，多家機構分析師似乎形成了通過新興市場避險的共識。

2022年6月21日消息，瑞銀資產管理發布2022H2市場展望，瑞銀資產管理（上海）董事、資產配置基金經理羅迪表示，目前發達市場的股票還沒有見底，而中國是率先進入下一個修復階段，所以中國股票目前是見底了。

摩根大通責任是在幾天前的一份報告中重申，建議增加對中國資產的直接敞口，並表示與發達國家市場相比，他們仍將高配新興市場。

不過這條邏輯也可能是不確定因素所在。

儘管穩增長的工作目標已是板上釘釘，但疫情是否會出現反覆，以及市場將如何應對，我們不得而知。

世界衞生組織6月22日更新的新冠每周流行病學進展顯示，全球範圍內，已有62個國家報告發現BA.5，58個國家報告發現BA.4，69個國家報告發現BA.2.12.1。全球範圍內，BA.5變異株患病率繼續上升，BA.5患病率為25%(前一周為16%)。

另一方面，日韓的債市和匯市……希望不要重蹈本世紀前的歷史覆轍。這個話題我們希望在后續文章中聊聊。

三、另一些灰犀牛或已Price in？

在經濟基本面上還有一個不確定因素，即俄烏衝突。

衝突從2月下旬開始對全球風險資產估值造成了顯著衝擊。但從目前的結果上看，局勢並沒有進一步升級，「制裁」的範圍也沒有進一步擴大。

不僅如此，儘管此前俄羅斯要求「不友好國家」使用盧布結算天然氣，但中國並不在此列。中國海關數據顯示，2 ~4月中國對俄羅斯液化天然氣的購買量增加了50%。

美國證監會對中概股的「預摘牌」清單似乎也影響有限。

儘管越來越多的企業被納入這一名單，但最初連續3天跌超10%的事情，在之后一段時間並沒有出現。

而且衝擊的邏輯也大多集中在資金面和情緒面。

中信證券稱，雖説從美股市場摘牌可能影響股票流動性，畢竟美股仍是全球最大資本市場。

但這些中概股中有22家企業已經完成了回港。這些企業的美股ADR和港股之前能夠自由轉換，而且成本相對較低，國際投資者仍可以在港股市場買到這部分股票。這些公司從美股退市也不意味着推出海外市場經營。

所以列入「預摘牌」清單其實對基本面的影響比較有限。

恆生科技指數就覆蓋了大量在港股二次上市的科技公司。從股價上看，阿里巴巴港股從3月8日至今累計上漲超過22%，但3月8~15日跌幅曾超過25%；百度港股的劇情也如出一轍，截至今日累漲近15%，但3月8~15日跌幅超過24%。

四、橋樑之上的橋樑

除上述邏輯之外，今天還有一條重磅消息。

證監會正式發佈《關於交易型開放式基金納入互聯互通相關安排的公告》，提出自本公告發布之日起，交易型開放式基金正式納入互聯互通，內地和香港投資者可以通過當地證券公司或經紀商買賣規定範圍內的對方交易所上市的股票和交易型開放式基金的基金份額。

ETF通費用率是一大優勢。比如此次納入互聯互通的盈富基金管理費只需要0.025%，加上0.025%的託管費，合計持有成本是0.05%每年。而恆生指數ETF的管理費就達到0.5%每年。

此次ETF通影響的ETF規模總計近萬億港元。

2021年滬深股通成交總額27.6萬億元人民幣，同比增幅為31%；2021年港股通的成交額為9.3萬億元人民幣，同比增幅為70%。

「隨着內地居民的可支配收入增長迅速、財富管理的需求與日俱增，互聯互通是大勢所趨。」

《都市快報》援引行健資產管理行政總裁顏偉華表示，由於之前房地產在居民資產配置中相對超配，相信未來房地產資產的比例會逐步下降，金融資產的比例會上升，終究會步入全球資產配置階段；互認基金作為內地居民投資海外的渠道之一，長期來看前景廣闊。

哦對了，林鄭月娥之前在會見媒體時説，在香港迴歸祖國25周年和新一屆香港特別行政區政府成立之際，她熱切期盼國家領導人來港視察。她説，鑑於過去5年香港發生的事，相信領導人視察一定有非常重要的講話，為香港未來的進一步發展指明方向。

和平穩定是發展的前提，有發展就會有資金的血液。這塊就説這麼多。

今天港股的情緒也確實比較高昂。

五、一些值得關注的方向

下半年存在較大震盪上行的可能性。

外部風險的消退，以及中國內地市場穩增長政策的繼續乏力，有可能在經濟基本面上帶來不錯的效果。但還有一些不確定因素，比如8月份美國中期選舉前會發生什麼，依然很難判斷。而且判斷通脹走勢和9月份FOMC會議上美聯儲的態度還為時尚早。

估值角度，根據公開信息，目前恆生指數整體PE估值處在全部歷史大約35%的百分位上，而恆生科技指數則是處在80%。

但如果按照市銷率PS估值，恆指百分位在2.2%，而恆生科技指數百分位在16.5%。

疊加上文提到的一些科技股的邏輯，長期來看依然利好，包括但不限於：

●內地與外圍市場的周期錯位

●利空因素的消退或常態化

●內地與香港市場之間的聯繫更加密切

值得關注的是基建（特別是新基建）、半導體、汽車、汽車產業鏈、光伏等板塊，或者考慮俄烏衝突對中國及外圍市場造成衝擊的程度不同，而形成的差異。

同時，從最近的一些表態上，2022H2可以預期互聯網行業監管常態化。

估值已經處於低位、業績觸底的互聯網板塊，估值修復邏輯也比較強勁。高盛表示，隨着監管以及海外上市和資本融資方面的政策更加清晰，中國互聯網股票將得以進一步重估並縮小公允價值和現有估值的差距。

但需要注意的是，如果從值搏率角度出發，接下來將會繼續嘗試突破前一個平臺的低點5200然后根據成交量和外圍環境，去判斷反彈的持續性。

尚未入市的小夥伴，短線還是應該注意一下潛在的回調風險。

風險及免責提示：以上內容僅代表作者的個人立場和觀點，不代表華盛的任何立場，華盛亦無法證實上述內容的真實性、準確性和原創性。投資者在做出任何投資決定前，應結合自身情況，考慮投資產品的風險。必要時，請諮詢專業投資顧問的意見。華盛不提供任何投資建議，對此亦不做任何承諾和保證。