遠未見頂！分析師直言這隻化肥股最高能漲70%

今年一季度，化肥價格在多重因素驅動下快速上漲，相應化肥股股價也迎來強勁上升。但是自4月底以來，化肥價格回落，疊加消息面上多重利空，化肥股開始回調。

根據Green Markets統計，截至6月10日，北美肥料價格指數從3月底的高點1270美元/噸回落至861美元/噸，下降幅度達到32%。股價方面，美國美盛高點回撤約33%，Nutrien Ltd.高點回撤約26%，CF工業控股高點回撤約18%。

與此同時，市場上關於肥料「有價無市」、需求疲軟以及供應商擴充產能的聲音逐漸增多，甚至一些機構觀點也表現出對后市的擔憂。

一、美國前農業部副部長：肥料漲價損害農民利益，擴產能不應成為唯一選擇

2021年以來，合成肥料價格翻倍，給農業國帶來巨大壓力。這對於那些種植玉米的人來説更加艱難，因為玉米佔據美國氮肥使用量的一半。

美國國家玉米種植協會預測，2022年其協會成員合成肥料的支出比2021年增加80%。最新研究估計，這意味着每個農場平均增加12.8萬美元的額外成本。

亞利桑那州立大學可持續糧食系統中心執行主任、前農業部副部長Kathleen Merrigan表示，美國肥料漲價主要有兩個原因：

一是供需失衡。由於疫情導致的供應鏈受阻，中國等化肥出口受限，俄烏衝突加劇了鉀肥供應緊張；

另一個因素是化肥行業高度集中。競爭不大，農民別無選擇，只能以市場價格購買化肥。幾位美國州檢察長呼籲經濟學家研究化肥行業的反競爭做法。

Merrigan表示，雖然拜登政府在3月份宣佈了一項投資計劃，農業部將投資5億美元，試圖擴充產能，但是，這對於建造化肥廠而言可能杯水車薪。

在Merrigan看來，增加肥料產能不應成為唯一選擇。農民過度依賴化肥，還會造成環境污染，威脅人類健康，應該考慮更多替代選擇。例如生物基肥料、生物激素，以及其他的耕作方式，減少化肥使用。

二、減少化肥使用？官方數據難以支持

不過，從官方統計數據來看，似乎很難支持以上觀點。

氮磷鉀是農作物生長必需的元素，在增產方面發揮重要作用。根據聯合國糧農組織(FAO)的統計,化肥對糧食生產的貢獻率在40%左右。全球範圍來看，化肥用量最大的三種農作物分別是玉米、小麥、水稻，三者合計佔到化肥使用量 45%，接近一半水平。

以中國為例，能用全球7%的耕地面積養活22%的人口，化肥功不可沒。美國農業部數據顯示，全球玉米、小麥的產量和消費量一直處於緊平衡狀態，在土地資源有限，人口持續增加的背景下，單位面積產量必然還需提高。

根據世界銀行統計，單位耕地化肥消費量從 1976 年的 70 千克/公頃 提高到現在接近 140 千克/公頃。招商證券認為在可預見的未來，化肥使用量仍將保持上漲趨勢。

三、短期利空消息影響，化肥價格走弱

消息面上，化肥價格的利空較多。

上周，化肥龍頭Nutrien Ltd.發佈聲明表示，到2025年，該公司將把鉀肥產量提高至1800萬噸，較今年（預期為1500噸）增加20%，較2020年則增加40%，因全球能源、農業和化肥市場發生了結構性變化。這有助於解決因俄烏衝突導致的鉀肥供應短缺。

全球重要的糧食生產國巴西，在俄烏衝突之后進口了（當前年度）所需肥料的大約85%。而隨着海外供應面恢復正常，肥料價格應在過去數周回落。巴西港口城市巴拉那瓜（Paranagua）港口運營總監Luiz Teixeira da Silva表示，那些私人倉儲達到350萬噸的最大儲存產能。在桑托斯（Santos）港口用於存放化肥的兩個港口，VLI Logistics運營的碼頭據稱也已達到最大產能。這兩大港口的化肥進口都已經創歷史新高，農民推迟採購可能會造成內陸交通瓶頸。但Green Markets數據顯示，農民仍未購買肥料，因為他們都期待着價格進一步下跌。

印度化肥部Mansukh Mandaviya也在上周表示，印度有足夠的尿素庫存來滿足Kharif以及Rabi季節的化肥需求，在12月之前不需要進口化肥；並預計化肥價格將在不久的將來暴跌。

此外，俄羅斯的出口配額時間延長，白俄羅斯的出口限制也有望緩解，這兩大全球重要的肥料供給國，可能將有效緩解全球肥料供需失衡的局面。

四、中期受供需支持，化肥或將繼續維持高景氣度

雖然遭遇消息面利空，但是混沌天成研究院有分析師表示，化肥價格降温是短暫的，當前農產品對化肥需求存在空窗期，隨着能源價格上漲支撐企業成本，南半球進入播種期提升需求，未來還將推升化肥價格。

該分析師表示，從需求端來看，全球農產品種植周期可分為北半球和南半球兩部分來觀察。從北半球春播期來看，多個農業國的春播早已開始，未來對化肥的需求將逐步減少。而巴西等南半球國家的糧食種植期要等到北半球的秋天，這為化肥市場的需求帶來了一個‘空窗期’。

大宗商品研究機構StoneX化肥業務部副主管林維爾（Josh Linville）也認同上述觀點。距離南半球國家11月重返農田還有幾個月的時間，距離明年（北半球）的春天還有10~11個月的時間，這期間化肥的需求會相對較弱。

此外從供給端來看，短期擴充產能空間有限，國際化肥市場的情況也並不樂觀。雖然Nutrien等國際化肥巨頭已表示將增產，但填補市場缺口尚需時日。

俄羅斯、白俄羅斯均為全球重要的化肥出口國。加拿大皇家銀行分析稱，受烏克蘭局勢影響，俄烏地區化肥出口受阻，將使全球化肥產能缺口達1000萬噸，Nutrien到2025年增加的產量可能會很快被市場吸收。

另一家化肥巨頭美國美盛也稱，在可預見的未來，鉀肥市場供應將持續吃緊。「缺口也需要兩年到四年才能趕上。」該公司首席執行官奧洛克（Joc O’Rourke）説道。

分析師表示，對於化肥廠商來説，最重要的是控制成本，而成本端最重要的是能源價格。如果想解決化肥價格高企的問題，則需要幫助其控制成本，降低能源價格。當前通貨高漲能源價格高企，利用新能源替代傳統能源是一個方法，但這需要時間。

從宏觀需求看，糧食谷物的增長仍將帶動化肥需求上升。

根據聯合國糧農組織的數據，2022年當前食品價格指數高企，一季度食品價格指數迅速拉昇，雖然4、5月份環比有所緩和，但主要是受植物油價格影響，谷物的價格指數環比上升3.7點或2.2%，同比高出39.7點或29.7%。與此同時，2022/23 年度世界谷物消費量預報數較 2021/22 年度水平下降0.1%，至27.88億噸，但是食用谷物消費量與人口增至步調一致，不降反升。

消息面上有意思的是，據報道，美國政府正悄悄鼓勵農業和航運公司購買並運輸更多俄羅斯化肥。之前，歐盟和美國在對俄羅斯貿易的限制中加入了豁免條款，允許俄羅斯進行化肥貿易。但許多航運公司、銀行和保險公司一直遠離這項交易，因為他們擔心自己可能在不經意間違反規則。

知情人士透露，美國政府本月早些時候派了一名代表參加在莫斯科舉行的由聯合國牽頭的有關供應問題的談判。俄羅斯呼籲美國向其化肥和谷物的買家和航運公司保證他們不會受到制裁。

五、這些龍頭股首先受益，回調后進入「擊球區」

美國美盛擁有世界一流的採礦和化肥加工設施，能夠生產最高品質的化肥和動物飼料添加劑等產品，是全球第二大綜合性磷酸鹽生產商，也是北美和巴西最大的磷酸鹽原料生產商和營銷商之一。公司第一季度營收為39.22億美元，同比增長70.75%，歸母淨利潤為11.82億美元，同比增長654%。

根據Tipranks統計，最近三個月中13位分析師中的12位給予買入或者持有評級，合理目標價75.46美元較當前價格擁有約43%的空間，按照樂觀預期還有70%上升空間。

CF工業控股是全球的氮肥龍頭，主要從事氮肥的生產和銷售。它擁有和經營氮肥工廠,並通過其分銷系統為農業和工業客户服務。公司第一季度營收為28.68億美元，同比增長173.66%，歸母淨利潤為8.83億美元，同比增長484%。

根據Tipranks統計，最近三個月有13位分析師全部給予買入或持有評級，合理目標價110美元較當前擁有約18%的空間，按照樂觀預期還有42%上升空間。

Nutrien則是全球最大的化肥公司，從事磷肥、氮肥和鉀肥銷售。公司第一季度營收為76.57億美元，同比增長64.38%，歸母淨利潤為13.78億美元，同比增長985%。公司在5月2號的一季度報告中提高了盈利預測，調整新的全年預期每股收益為16.20美元至18.70美元，高於之前目標10.20美元至11.80美元。

根據Tipranks統計，最近三個月有15位分析師全部給予買入或持有評級，合理目標價118.68美元較當前擁有約36%的空間，按照樂觀預期還有55%上升空間。

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