周末讀物丨中概股大逆襲！有何看點？

近日，在全球資本市場分歧嚴重，不知該往哪個方向走時，中概股和中資科技股卻逆勢掀起升浪。

阿里巴巴、京東集團-SW等承接618消費之勢，被不少機構加入「購物車」。

百度集團-SW、拼多多和港股上市的美團-W（03690.HK）等業績超預期的上市公司，亦紛紛獲得市場的支持。

筆者留意到，納斯達克中國金龍指數在過去一年的跌幅高達49.33%，遠遠跑輸美股三大指數，年初6日的累計跌幅達到18.13%，但從最近三個月開始，該指數已開始跑贏美股。

無獨有偶的是，同一時間，港股市場的大盤指標恆生指數以及科技股指標恆生科技指數，也開始跑贏，見下表。

納斯達克中國金龍指數最近三個月累計上漲6.61%，而恆生科技指數和恆生指數則分別上漲1.64%和2.83%。

最近一個月的表現更加優秀，金龍指數大漲18.50%，恆生科技指數大漲14.04%，而港股的大盤指數恆生指數也累計上漲8.26%。均遠勝同一時期美股三大指數的表現。

單看這三支股票，單日漲幅已分別達到24.32%、23.03%和18.56%，遠超金龍指數成分股的表現，可想而知，中概股的整體起飛要比金龍指數所體現出來的還要驚人。

那麼，為什麼中概股和中資股能重獲市場歡心？筆者認為具體原因或包括三個：1）業績勝預期；2）政策；3）加息周期下，資金尋求更高回報，估值偏低的中概股受青睞。

業績勝預期，塵埃落定的有利環境

中概股和中資股自去年以來持續受壓，最主要的原因還是受到政策引發的不確定因素影響，而最近，這些不確定因素或得到了明晰，讓它們的前景已經變得更加明朗，更為重要的是，最近的鼓勵政策將有望刺激消費、平臺經濟、數字經濟的發展，均有利於中概股和中資股的表現。

例如，最近滴滴、滿幫（YMM.US）和BOSS直聘（BZ.US）APP重新上架，或意味着有關的調查取得進展。6月6日，滴滴、滿幫和BOSS的單日股價分別大漲24.32%、3.19%和19.93%。

另一方面，國內推出多項措施穩經濟、促消費。

例如《關於推進實施國家文化數字化戰略的意見》明確發展數字化文化消費新場景，這將有利於數字化文化企業，例如愛奇藝（IQ.US）、騰訊（00700.HK）、阿里巴巴旗下媒體文化公司等，也有利於這些大型科技企業孵化的創新企業——《意見》支持符合科創屬性的數字化文化企業在科創板上市融資，或為這些創新企業資方的退出提供便利，有利於創投活動的回升。

早前的規範化，以及當前支持「平臺經濟」、民營經濟發展的措施，將可提供健康的競爭環境，讓平臺和數字企業從利民出發，提升用户體驗，在流量紅利消失之后探索新的增長點，整體將有利於其長遠可持續發展。

所以，阿里巴巴和京東也繼續承接近日的不俗表現，6月6日其美股分別上漲6.22%和6.53%。

此外，多個城市推出鼓勵新能源汽車消費的措施，也帶動了「新勢力」的股價表現，小鵬（XPEV.US）、蔚來（NIO.US）和理想（LI.US）的美股單日分別上漲5.17%、6.08%和10.91%。

之前嚴峻的外部環境也有放松的跡象，例如美國正在探討貿易關税問題，6月6日美股開市前，美國准許在未來24個月內免税進口來自柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南的光伏組件等產品。

受此帶動，美股市場的光伏股板塊大漲，包括科創板上市的晶科能源（688223.SH）關聯公司晶科能源控股（JKS.US），后者為全球最大的光伏板生產商，業務遍佈中國、美國、日本、德國、英國、智利、南非、印度、墨西哥、巴西、阿聯酋、意大利、西班牙、法國、比利時等國家和地區，並且已經建立起一個垂直整合的光伏產品價值鏈。

從晶科能源控股的年報來看，2019年、2020年和2021年，中國以外地區的收入佔比分別達到82.5%、81.9%和75.2%，而其在馬來西亞和美國均設有生產設施，越南的單晶硅生產設施也已於2021年投產。

另一方面，美國正在探討關税問題，以緩解其通脹壓力，或將聚焦於家居用品等進口產品，而這應有利於國內的貿易平臺，例如阿里巴巴和京東，這也是推動兩大平臺運營商美股股價上漲的其中一個原因。

資金追逐低估值、高收益的資產

美國加息周期來襲，而資金成本正在上升，要覆蓋高昂的成本，資金所要求的回報率也在上升。

所以，在整體收緊的環境下，聰明的資金會尋找那些估值偏低、增長前景理想的資產，以獲取更高的回報。

中國相對寬松的資金、局部地區疫情后的需求反彈，將有利於需求的回升。

另一方面，在內外環境穩定下來，國內刺激經濟措施（包括來自金融系統的讓利）的推動下，消費和經濟的穩定增長最終將有利於整體營商環境，而前期讓利於實體經濟的金融系統也有望從經濟的蓬勃發展中受惠，進而再進一步推動整體經濟的發展。整體樂觀的可持續發展前景支持下，估值偏低的東方市場有望吸引逐利資金的流入。

這也是中概股、港股上市中資股獲得追捧，而且北向資金流入量回升的原因。

尾語

總括而言，多項因素提振了中概股和中資股的表現，包括業績超預期，政策利好，以及估值偏低。

但是，局部地區疫情反覆的負面影響將反映在這些上市公司第2季的業績中，而第2季和第3季，供應鏈緊張的問題仍將限制部分企業的表現，尤其新能源汽車板塊，所以短期而言，它們的業績表現或將繼續受壓，這應該已經包含在市場的預期中。

如果它們往后的業績繼續超越預期，加上利好政策對經濟的提振，那些有強勁增長和盈利預期基礎的中概股和中資股將繼續獲看好。