強生併購波科傳聞背后，心血管「頂流」30年的恩怨情仇

上周外網發出消息，華爾街分析師預測強生或將收購波士頓科學。

其理由是：強生2023年剝離其消費者健康板塊后，或將通過收購來補強MedTech（醫療）業務，而波士頓科學可能是一個不錯的標的。

截至目前，兩家公司均未對此事作出肯定性迴應。

強生與波士頓科學，同是全球醫療器械領域TOP 10的選手，又同是心血管耗材領域的巨頭，這次的預測之所以引起行業廣泛關注，不光因為兩家企業的「頂流」光環，還事關一段塵封幾十年的「恩怨情仇」。

一頓「發酵」了近三十年的晚餐

1995年底某個傍晚，波士頓著名的Locke-Ober餐廳三層，維多利亞式的豪華會議廳里坐着彼時強生公司CEO Ralph Larsen和波士頓科學創始人兼CEO Pete Nicholas，Ralph試圖勸説Nicholas賣掉波科公司。不知這頓晚餐竟發酵到了2022年。

Nicholas顯然不想出售公司，開出的價格高達其收益的45倍，遠高於波士頓科學當時70億美元的市值。拉爾夫表示，如果不能收購波士頓科學，強生就將收購全球支架鼻祖Cordis。

1996年，強生下屬公司發動了對Cordis的敵意收購，獲得其心臟和動脈支架、電生理等產品，併成為波士頓科學在心血管市場的直接競爭者。

或從那時起，強生和波士頓科學就徹底翻了臉。此后更是變成了一連串的訴訟和反訴訟，控訴的罪名從「竊取專利」到「劣質製造工藝」甚至「欺詐」。

1997年，波士頓科學首款支架Nir上市。同年，美國廠商Guidant也推出其第一款支架，因為優於強生支架的性能以及優惠的價格，幾周內就從強生那攫取70％的市場。

至此，心血管支架的春秋戰國纔剛剛拉開帷幕。

藥物洗脱支架時代：

2003年，Cordis的雷帕黴素藥物洗脱支架Cypher上市，成為全球第一款冠脈藥物洗脱支架，開闢了冠心病介入治療新紀元。

通過在裸金屬支架上粘貼藥物塗層，將藥物直接「藏」在支架上，因此藥物洗脱支架無需在植入后再口服雙抗藥物來控制血栓形成。

2004年，從心血管公司Angiotech獲得藥物使用許可的波士頓科學，推出紫杉醇洗脱冠狀動脈支架Taxus，開始和強生共同競爭藥物洗脱心臟支架這一藍海市場。

彼時，每個藥物洗脱支架價格約為2600美元，是裸金屬支架的三倍；淨利潤率更是達到驚人的45％。強生、波士頓科學一時間在心血管領域一度二分天下，然而這一局面並未持續很久。

改變心血管器械格局的「Guidant」收購案

2006年，華爾街的目光聚焦在一起心血管領域最著名的併購案，事關初代支架廠家Guidant的未來歸所。

強生與波士頓科學應聲而上，為收購Guidant進行了火拼。

最后，波士頓科學以270億美元（高出強生30億美元）的價格攬得美人歸，獲得Guidant的植入式去顫器和心律調節器系列產品業務。收購完成后其規模一度凌駕於美敦力之上，成為全球最大的心血管器械廠商。

此外，后來者雅培在這場收購中收穫不菲——不僅包括Guidant的心血管支架業務，藥物塗層支架和工廠，還包括更重要的無形資產——Guidant部分管理團隊。

其中John Cape是推動藥物洗脱支架的核心人物，他此后成爲了雅培心血管業務高級副總裁，一路帶領雅培心血管發展第四代支架技術而獲得成功。

2006年，雅培推出新一代藥物洗脱支架Xience V，繼而加入波士頓科學、強生、美敦力戰局。

此后，慾求不滿的強生開始了長達十年針對波士頓科學和雅培的訴訟。其認為，正是因為Guidant的泄密，雅培與波士頓科學才能就Guidant部分業務的剝離和融資達成協議，無需經過反不正當競爭監管機構審覈，致使Guidant與強生毀約。

自那以后，強生的心血管業務開始走向下坡路——Cordis業務開始一蹶不振，沒有再推出有市場競爭力的產品。

2015年5月，強生與Cordis不得不作出「分手」的決定——以20億美元的價格被賣給美國醫藥商業巨頭康德樂（Cardinal Health）。自此，強生完全退出心血管支架市場。

Cordis命運多舛，2021年3月，康德樂又將其以約10億美元出售給美國私募機構Hellman&Friedman (H&F)。

截止目前，全球心血管支架領域以波士頓科學、雅培、美敦力為頭部梯隊。

無關勝負，強生與波科的故事未完待續

2021年8月，強生CEO Alex Gorsky在掌舵近10年后卸任，把帥印交給長期副手Joaquin Duato。

新官上任三把火。2023年，強生將剝離消費者健康業務，但目標仍是維持住超800億美元的規模體量，併購是最簡單直接的選擇，那麼併購的發力方向如何選擇？

相比製藥業務，新強生醫療器械業務略顯落后——2021年，兩者之間約有250億美元左右的差距，器械業務體量僅為製藥業務的1/2。

再細分來看，強生醫療器械業務之中，骨科、外科、眼科都位居全球領先地位，唯獨曾經叱吒風雲的心血管領域拖了后腿——如今能拿得出手的只剩下電生理，想要彌補這個差距，併購波士頓科學的確是一個快速、高效的選擇。

二級市場市值下滑，正是「出手」的好時機

在過去五年里，強生在醫療器械方面的併購投資大約100億美元，但大部分交易都是中小型交易。

2022年1月，強生首席財務官Joseph Wolk告訴媒體，鑑於經歷2021年二級市場動盪后許多醫療科技公司的市值下降很多，強生認為正是收購的好時機。4月的投資會議上，其CEO也表示，強生對於收購標的的規模沒有限制。

的確，從波士頓科學角度來看，其目前市值略低於590億美元，與三年前相差不多；因此眾多華爾街分析師纔會認為其會開放高溢價的買家。

如若合併：管線互補，心血管產品齊全，其他業務協同

強生心血管業務僅限於電生理和神經血管產品，而波士頓科學的電生理僅佔其銷售額的4%，沒有神經血管產品。

經過多年發展，波士頓科學的心血管業務在各細分領域已非常不錯：左心耳封堵器（第一）、冠脈支架（第一）、心臟節律管理（第二）、TAVR（第三）、電生理（第四）。

而強生的電生理恰是全球第一（雅培第二、美敦力第三）。這樣的聯合或將有1+1>2的效果。

* 數據來源於公開財報、波士頓科學JPM 2022演講

此外，波士頓科學CEO Mike Mahoney在過去10年里領導了公司業務的多樣化。目前心血管產品佔比41%；內外科業務（包括內窺鏡等）佔比31%；節律管理與神經系統佔比28%；而這些都可以與強生醫療的管線形成協同效應。

高管流動頻繁，強生與波科「剪不斷理還亂」

同在醫療器械行業，業務還有些許重合，難免存在人才之間的相互流動，而一些重要高管職位的複合性背景，為強生與波科的「強鏈接」創造了更多想象空間。

比如波科現任CEO Michael Mahoney，2011年入職，此前就擔任強生醫療設備和診斷部門全球主席。

除此以外，波士頓科學現任眾多高管此前也都來自強生，比如：

• 現波科印度總經理Manoj Madhavan，此前在強生醫療負責國際業務市場；
• 現波科東南亞韓國總裁Min Hang Heo，此前在強生醫療任全球戰略市場負責人；
• 現波科泌尿盆腔負責人Meghan Scanlon，此前在強生醫療骨科任市場VP...

中國方面，情況同樣有所"雷同"：

• 前任波士頓科學副總裁、大中華區總經理王儉（Jay Wang）曾在強生公司工作11余年， 擔任了包括強生中國醫療事業部總經理在內的一系列領導崗位。
• 原波士頓科學亞太區總裁 Warren Wang，擔任過強生醫療VP。

原波科介入心臟病亞太、中東、非洲市場總監Dorothy Wang，此前在強生醫療眼科任亞太負責人。

2019年，波士頓科學與強生的陳年法律訴訟基本解決，為進一步的動作鋪就了可能：

• 2015年，波士頓科學同意向強生支付6億美元，以和解與2006年270億美元收購Guidant的相關訴訟。此后強生同意撤銷訴訟。
• 2019年，波士頓科學同意向強生支付7.16億美元，以了結14樁與冠狀動脈支架及其他心臟疾病治療設備相關的專利爭端訴訟案。

若此次併購猜測化為現實，那麼將促成近10年來醫療器械領域最大的併購事件，強生也將直接跳出與雅培、美敦力的拉鋸戰，就此改寫全球醫療器械行業排名格局。

從製藥領域近幾月頻頻發生的大宗併購來看，后疫情時代，醫療器械領域的大併購也可期待。

本文來自微信公眾號 「MedTrend醫趨勢」（ID：Trendhc），作者：更多資訊👉，36氪經授權發佈。